De overnamesoap rond de farmaceutische concerns Pfizer (Verenigde Staten) en Astrazeneca (Vereningd Koninkrijk, Zweden) houdt de gemoederen al enige weken bezig. Het Amerikaanse Pfizer wou het Brits-Zweedse conglomeraat overnemen voor de lieve som van 84 miljard euro.
Pfizer heeft al twee keer haar bod verhoogd, maar de Britten houden hun poot (en bovenlip) stijf en geven geen krimp. Gisteren trok Pfizer zijn overnamepoging in.
Waarom wil Pfizer Astrazeneca overnemen?
De farmaceutische industrie worstelt met groei en innovatie. Nieuwe producten ontwikkelen is kostbaar en tijdrovend. De van het geld bulkende multinationals kopen liever een kleinere speler die al een paar veelbelovende nieuwe medicijnen in de pijplijn heeft.
Astrazeneca is voorloper op het gebied van kankeronderzoek en zou een mooie aanvulling zijn op de oncologische portefeuille van Pfizer. Pfizer wordt door de overname van Astrazeneca de grootste speler op deze markt.
Vennootschapsbelasting
Hoewel Pfizer dus gegronde redenen heeft om Astrazeneca over te nemen werpen bepaalde bepalingen in het overnamevoorstel toch een ander licht op de zaak. Een belangrijk uitgangspunt hierbij is het verschil in vennootschapsbelasting tussen de thuislanden van beide.
- in Engeland betalen bedrijven 21%
- in de Verenigde Staten 35%
Daarbij geldt het Amerikaanse belastingsysteem wereldwijd: het maakt haar niet uit in welke uithoek de Amerikaanse ondernemingen haar winsten behalen, als het geld terugkeert naar de Verenigde Staten wordt het tot 35% afgeroomd.
Dit heeft er toe geleid dat de Amerikaanse multinationals massaal hun geld in het buitenland laten staan. Volgens marktonderzoekers is het bedrag dat op buitenlandse rekeningen staat al opgelopen tot 1 biljoen dollar.
Tax inversion
Om nu de Amerikaanse belastingknoet helemaal te ontwijken is de tax inversion-truc bedacht. Het werkt simpel: de fusie of overname wordt in een dusdanig jasje gegoten dat de nieuwe onderneming voortaan onder jurisdictie van het lagetariefland valt.
In het huidige geval wil Pfizer de nieuwe onderneming onder Engels recht laten vallen. Hierdoor bespaart de Amerikaanse onderneming aanzienlijk op haar belastinguitgaven, die nu rond de 27% liggen.
Pfizer had al eerder aangegeven het bod niet door te zetten als AstraZeneca niet voor het einde van het jaar akkoord gaat met de deal. President Obama heeft namelijk nieuwe maatregelen aangekondigd die voor 1 januari 2015 geïmplementeerd moeten worden.
Shoppen in Europa
Hierdoor worden overnames als in dit voorbeeld sterk ontmoedigd. Pfizer is namelijk niet de enige. Ook Google liet tussen neus en lippen door weten dat zij 30 miljard dollar klaar heeft staan om links en rechts wat over te nemen.
Samen met de lage rente (en dat blijft voorlopig ook wel zo), is dat een enorme stimulans voor de fusie- en overnamemarkt. Amerikaanse bedrijven die cash blijven stapelen in het buitenland hebben gewoon geen zin om langs start te gaan en 35% af te dragen.
Liever besteden zij het geld aan strategische overnames. Nu de dollar wat aan begint te trekken wordt het nog aantrekkelijker om in Europa te gaan shoppen.