Aan iedereen die short wil, hoogtevrees heeft of anderszins vindt dat de koersen te ver zijn opgelopen: ik heb nieuws voor u: de beurs gaat niet meer omlaag. Nu niet en nooit niet. Ik zal u uitleggen waarom niet.
De beurs, of beter gezegd, aandelen, vormen een stukje oudedagsvoorziening. Niet voor iedereen, sommigen proberen in de daghandel wat bij te verdienen, anderen hebben mooie computerprogramma’s geschreven om kleine prijsverschillen weg te arbitreren, maar verreweg de meeste aandeelhouders zitten erin voor de lange termijn.
Beleggers wereldwijd willen zich hiermee verzekeren van een waardevaste toekomst, beschermd tegen inflatie. De financiële crisis heeft ons geleerd dat het verstandig is goed op je centjes te passen, dat ze niet overal veilig zijn (spaarrekeningen boven de ton!) en dat het rendement ook niet overal meer je-van-het is (spaarrente naar nul!).
Drie pijlers
In dat licht bezien is een stukje eigendom van een multinationaal bedrijf dat elk jaar zijn dividend verhoogt nog niet zo’n rare investering. Kwaliteitsaandelen bieden beleggers een jaarlijks dividend van gemiddeld 2 a 3%, plus eventuele koerswinst. Die koerswinst kan ook omslaan in koersverlies, maar als datzelfde bedrijf jaarlijks winst maakt, al is het maar bescheiden, komt de waarde vanzelf bovendrijven.
De aandelenmarkt rust momenteel op drie pijlers:
- Het bedrijfsleven draait prima winsten, ondanks de magere economische groei
- Centrale banken stimuleren en houden de rente laag
- Er is geen alternatief voorhanden wat voldoende rendement biedt om de inflatie te verslaan
Uit deze drie steunfactoren blijkt ook meteen vanuit welke kant het gevaar komt. De Bernanke-put (extra stimulans bij tegenvallende economische cijfers) is door alle andere centrale banken geadopteerd. Gaat de economische groei tegenvallen, dan gooien Fed, ECB of de Japanse Centrale Bank gewoon nog meer papiergeld op het vuur.
De Chinezen zijn al bij een groei van ‘slechts’ 7% bereid de portemonnee te trekken. Tegenvallende groei betekent dus meer gratis geld, een verdere zoektocht naar rendement en dus vooral geen lagere koersen.
Gevaar van hogere rente
Het gevaar voor de aandelenmarkt komt eerder van de andere kant. Goede economische cijfers betekent afbouw van stimuleringsmaatregelen en een stijgende rente. Een hogere rente betekent meer alternatieven voor de langetermijnbelegger. Tegelijkertijd houdt een hogere rente ook hogere financieringslasten in voor het bedrijfsleven.
Het bedrijfsleven is zelf inmiddels ook aardig verslaafd geraakt aan goedkoop geld. Kijk maar eens naar Apple, dat tegen stunttarieven obligaties in de markt heeft gezet om eigen aandelen in te kunnen kopen. De 130 miljard dollar aan cash die ze buiten Amerika hebben staan kan daar niet voor gebruikt worden want dan moeten ze eerst langs de Amerikaanse (35%) fiscus. Maar dat is een andere discussie.
Een substantieel hogere rente is in mijn ogen het enige gevaar voor deze aandelenmarkt. Maar de belangen (overheden, banken) zijn te groot om dat te laten gebeuren. Tot die tijd is een koerswinstverhouding van 15 a 16 voor gezonde, van het geld bulkende multinationals met een degelijke dividendgroei niet overdreven duur.