Afgelopen week was ik bij een seminar van Capital Economics. Het was er behoorlijk druk met analisten, beleggers en vermogensbeheerders. Ik denk dat de meesten van ons zich dagelijks verbazen waarom het fundamenteel zo slecht gaat en de financiële markten (lees aandelenmarkten) zich hier niets van aantrekken. Zo ook de analisten bij Capital Economics.
In het kort kwam het er op neer dat zij verwachten dat de opkomende economieën de komende jaren ondermaats zullen presteren. Landen als China en Brazilië zullen moeite hebben om de hoge economische groei van afgelopen jaren te handhaven.
De verwachting is dan ook dat de groei daar de komende jaren enkele procenten lager uitkomt dan men nu verwacht.
Faillissementsrisico
De strekking van hun verhaal voor Europa was ook duidelijk: houd rekening met een default van zwakkere landen. Het risico van faillissement wordt onderschat door beleggers in Europa.
Landen als Portugal en Griekenland kunnen gemakkelijk omvallen als de sociale onrust toeneemt. Echt beter zal het er de komende vijf tot tien jaar niet worden. De grote vraag is hoe lang een volk deze situatie accepteert.
Het enige lichtpuntje dat Capital Economics zag was de ontwikkeling van de schuldpositie in de Verenigde Staten. Als de Federal Reserve rustig aan de monetaire verruiming stopt en de gekochte leningen niet verkoopt en de economische groei iets versnelt dan zal over twintig jaar de schuld weer onder de 100% van het bruto binnenlands product noteren.
Té duur
Toch waarschuwde het researchbureau wel dat Amerikaanse aandelen op dit moment duur zijn. Met een koers-winstverhouding van 23 is dit stevig aan de prijs ten opzichte van een historisch gemiddelde van 15.
Na twee uur van presentaties te hebben aangehoord waren mijn eigen gedachten over de fundamentele ontwikkelingen binnen de wereldeconomie weer bevestigd. Het is somber gesteld allemaal.
Niet alleen fundamenteel zie ik een zwakke toestand, ook seizoenstechnisch. Historisch gezien is het tweede jaar van een Amerikaanse presidentiële cyclus het meest fragiel zoals u kunt zien in onderstaand plaatje. De periode van juli 2013 tot en met augustus 2014 zijn daarbij het meest risicovol voor aandelenmarktontwikkelingen.
Zullen de markten de komende tijd dan eindelijk de realiteit gaan onderkennen en zich corrigeren?
