Twee gebeurtenissen lieten deze week zien dat niemand meer kan ontkennen dat beurskoersen stijgen door het bijdrukken van geld.
- Lary Summers trok zich terug uit de race om Ben Bernanke op te volgen. De kansen voor Janet Yellen schoten hierdoor omhoog. Yellen staat overigens bekend als duif en Summers als een havik.
- Economen gingen ervan uit dat Ben Bernanke gisteren zou zeggen dat hij minder geld ging bijdrukken, maar hij verraste iedereen door niets te veranderen. De Amerikaanse S&P500 reageerde als volgt:
Jeffrey Gundlach van DoubeLine heeft een mooie grafiek gemaakt van de impact van bijdrukken. Heeft de lijn een kleur dan is het een periode dat er een steunprogramma van de FED liep. Geen kleur betekent geen programma.
Het kan geen toeval zijn dat de koersen stijgen als Ben Bernanke vol op het gaspedaal drukt en dat de koersen zijwaarts bewegen of dalen wanneer hij niets doet.
Casino of weegschaal
Benjamin Graham, u weet wel, de mentor van Warren Buffet en de schrijver van de bijbel van het beleggen Security analysis zei lang geleden: "In the short term, the stock market behaves like a voting machine, but in the long term it acts like a weighing machine." De beurs is op korte termijn een casino, maar op lange termijn een weegschaal. Wat geeft die weegschaal nu aan?
De koers-winstverhouding met tienjaarswinsten (Shiller-k/w) geeft aan dat de waardering van de S&P500 steeds verder wegloopt van de gemiddelde waardering. Welke rendementen kunt u in de komende jaren verwachten van de Amerikaanse S&P500? Beursonderzoeker Cliff Assness is daarvoor de geschiedenisboeken ingedoken en heeft gekeken welk rendement bij welke waardering hoort.
Deze tabel leest u als volgt: in de eerste twee kolommen staan al de koers-winstverhoudingen sinds 1881. De bovenste regel zijn de 10% laagste koers-winstverhoudingen. De bovenste twee regels zijn de laagste 20% etc cetera. In de derde kolom staat het gemiddelde rendement in de tien jaar die volgen op een bepaalde koers-winstverhouding. Dit rendement is gecorrigeerd voor inflatie.
Het mooie van koers-winstverhouding met winsten van tien jaar is is dat er een duidelijk verband bestaat tussen hoge rendementen en koers-winstverhoudingen die laag zijn. U ziet in de tabel dat het gemiddelde rendement mooi afloopt als de koers-winstverhoudingen oplopen. In de vierde en vijfde kolom staat het hoogste en het laagste rendement dat gerealiseerd is bij een bepaalde koers-winstverhouding. Hoe groter het gat tussen de huidige waardering en de gemiddelde waardering, hoe groter de correctie zal worden.