In het laatste jaar hebben we een AEX-top op 373 gezien (mei 2013). Rond de 320 zien we steun (november 2012). De AEX noteert nu rond 340 en het 200-daags voortschrijdend gemiddelde ligt rond de 345.
Door de recente daling van de AEX is de Implied Volatility Index (IVIx) sterk gestegen. Van 11% naar 17%, zie de grafiek. In de praktijk betekent dat dat opties relatief duurder zijn geworden. En dus interessanter om te schrijven.
Stel dat u denkt dat de koers van AEX de komende 2-3 maanden binnen een range van +/-8% blijft bewegen. En u verwacht dat de volatility weer wat zal afnemen. Dan kan een Short Strangle een interessante strategie zijn.
Een Short Strangle bestaat uit twee poten; het verkopen van een calloptie en het verkopen van een putoptie met dezelfde expiratiedatum en lagere uitoefenprijs.
Een Short Strangle kunt u op verschillende manieren toepassen:
- U verwacht op korte termijn koersbeweging binnen een bepaalde range en wilt profiteren van de waarde-afname van de geschreven optiepremie.
- U verwacht op korte termijn een daling van de volatility; bij lagere volatility daalt de waarde van de call- en de putoptie.
Short strangle AEX
Als we naar het AEX-voorbeeld kijken, zou je uitoefenprijzen aan de onderkant en bovenkant van de bandbreedte kunnen kiezen:
- Verkoop 1 Call AEX sep-13 360 @3,00
- Verkoop 1 Put AEX sep-13 320 @5,05
Initieel ontvangt u geld voor deze Short Strangle. In fomule:
(prijs verkochte Call plus prijs verkochte Put) * contract size * aantal contracten dat u verkoopt.
In bovenstaand voorbeeld ontvangt u 3,00 voor de Call en 5,05 voor de Put. Per saldo ontvangt u 805 euro (= (3,00 + 5,05) * 100 * 1).
Omdat u beide opties short zit, ontstaat er een marginverplichting. Conform de oude beursregels komt deze margin verplichting op 1.999 euro per Short Strangle. Uw netto investering bedraagt dan: Bruto Investering + Margin = EUR 1.194 (= EUR -805 + 1.999).
Deze Netto Investering gebruiken we later om het rendement te berekenen.
Breakeven-punten
De Simulatie grafiek voor deze Short Strangle AEX ziet er als volgt uit:
De blauwe lijn laat het theoretische resultaat zien per vandaag, 27 juni 2013. De oranje lijn toont het resultaat op expiratie, 20 september 2013.
Deze Short Strangle kent op expiratie twee break-even punten:
- Uitoefenprijs Put minus de ontvangen premie; 320 – 8,05 = 311,95 (-8,4%)
- Uitoefenprijs Call plus de ontvangen premie; 360 + 8,05 = 368,05 (+8,0%)
Noteert de koers op expiratie hoger dan het downside break-even punt van 311,95 en lager dan het upside break-even punt van 368,05 dan realiseert u winst. U heeft dus een koersrange van 56,10 (16,4%) om winst te realiseren. En het mooie is dat deze koersrange rondom de huidige koers ligt. Daarmee zijn statistisch gezien uw kansen groot.
Noteert de koers op expiratie boven de uitoefenprijs van de Put (320, -6,1%) en onder de uitoefenprijs van de Call (360, +5,7%) dan realiseert u maximale winst. Beide opties lopen dan waardeloos af. De maximale winst bedraagt de ontvangen premie voor de Short Strangle, EUR 805.
Het rendement bedraagt dan 67,4% (= 805 / 1.194 * 100%).
Uw maximale verlies is (theoretisch) onbeperkt. U heeft immers een shortpositie. Dat geldt naar beneden en naar boven. Bij verkeerde marktbeweging is het een kwestie van tijdig doorrollen, beschermen of verlies beperken.
Belangrijke strangletips
Het nadeel van een Short Strangle is dat u aan twee kanten geld kunt verliezen, door zowel een grote koersstijging als een grote koersdaling (>>10%). Die kunnen (zeer) verliesgevend eindigen. Opletten dus!
Het voordeel van de Short Strangle is dat u bij redelijke koerswijzigingen dagelijks geld op uw positie verdient. Dit bedrag zal oplopen naarmate de resterende looptijd afneemt (Theta). Daarnaast zal als de volatility daalt, de waarde van de optiepremies afnemen (Vega).
Enkele tips bij een Short Strangle:
- Schrijf geen te lage optiepremies (ivm bied-laat koersen en transactiekosten).
- Neem voldoende bandbreedte voor de uitoefenprijzen.
- Indien de markt teveel beweegt; bescherm, rol tijdig door of neem tijdig verlies.
- Wacht niet tot de laatste dag met winstnemen. Indien u tussentijds 75% van het maximale resultaat kunt realiseren, doet u goede zaken. U kunt overwegen om zo’n doorlopende order gewoon in te leggen.
Let op, dit voorbeeld is zonder transactiekosten en enkel ter illustratie en educatie. Dit voorbeeld is geen advies.
Meer weten? U kunt vanavond ook kijken naar mijn live webinar “Short Strangles”.