Dat goud al tijden lager gaat, zal voor weinig lezers als een verrassing komen. De goudprijs zette in september 2011 zijn record neer boven 1900 dollar en ging daarna gestaag lager. Ook in 2012, ondanks een lichte stijging op jaarbasis, wist de prijs per saldo nooit echt meer uit te breken.
In 2013 ging het van kwaad naar erger. Goud dook uiteindelijk door de jarenlange steun rond 1550 dollar. Vandaag noteert de goudprijs alweer onder 1300 dollar. Hiermee is 3 jaar koerswinst voor het edelmetaal in rook opgegaan.
Toegegeven, we hadden in onze jaarprognoses voor goud een andere uitkomst voorzien in 2013. Uiteraard hielden we ook rekening met een negatief scenario, namelijk dat van de concurrentie van overige activa, met name aandelen. En dat is exact het scenario dat zich afspeelde in de eerste jaarhelft.
Seculaire stierenmarkt
De aandelenmarkten gingen fors hoger, waardoor goud aan glans verloor. Alhoewel er veel kan gebeuren op de buers in zes maanden, kunnen we onze verwachting van een hogere goudprijs in 2013 beter opbergen. Maar uitstel is voor ons geen afstel. De goudprijs zit onverminderd in een seculaire stierenmarkt.
Goud is immers nog niet aan zijn proefstuk toe. In 2008 donderde de prijs al eens van boven 1000 dollar tot onder 700 dollar, een daling van 37% om precies te zijn. De huidige daling vertegenwoordigt een correctie van 33%. Als we terugkijken naar de vorige stierenmarkten voor goud tijdens de jaren ’70, dan kan het zelfs nog harder naar beneden.
De goudprijs leverde van 1974 tot 1976 zowat de helft in. Dus naar historische maatstaven hoeven we ons nog niet meteen zorgen te maken over goud. Toch is dat precies wat we her en der vandaag opvangen. De bull market voor goud is definitief voorbij, als we de commentaren mogen geloven. Voor ons is dit soort uitgesproken pessimisme precies wat we mogen verwachten tijdens een cyclische dip.
Ravage
De huidige correctie is niet meer dan een tussentijdse correctie, ook al duurt de daling langer dan verwacht. We blijven contrair en houden vast aan onze positieve blik op goud. Waar zich vandaag echter de koopjes voordoen, is bij de goudmijnaandelen. De sector werd figuurlijk bij het huisvuil geplaatst.
De referentie voor de goudmijnsector, de Amex Gold Bugs index – of afgekort HUI-index, daalde van de piek rond 620 punten in het najaar van 2011 naar 220 punten vandaag. Een regelrechte crash van 65%! Maar zelfs dat soort turbulentie is geen uitzonderlijke situatie bij de goudmijnen.
Ook tijdens de liquiditeitscrisis van 2008 donderde de HUI van boven 500 punten naar amper 150 punten, een ravage van meer dan 70%.
Begrafenisstemming
We hebben op de bovenstaande prijsgrafiek van de HUI-index ook meteen maar de sentimentsindicator erbij genomen. De onderliggende ‘Gold Miners Bullish Percentage index’ geeft het aantal positieve institutionele beleggers weer.
De indicator bereikte in 2008, op het dieptepunt van de crash, al eens het meest extreme niveau van 0% bulls voor goudmijnaandelen. Dit niveau bereikten we in de huidige verkoopgolf 2 maal in de maand april. En we vermoeden dat we deze week voor een derde maal geen positieve beleggers zullen vinden in de goudmijnsector.
Dit hebben nog nooit eerder gezien. Het sentiment kunnen we samenvatten onder de noemer ‘begrafenisstemming’. Uiteraard is een dergelijke omgeving niet zonder risico’s, integendeel, beleggen in goudmijnen omvat steeds meer gevaren.
Hefboom op de goudprijs
De individuele bedrijven krijgen niet enkel af te rekenen met een dalende goudprijs, ook zitten hun kosten in stijgende lijn. Dit betekent druk op de winstmarges, als er tenminste nog sprake is van winst. We zien vandaag een vloedgolf aan afwaarderingen binnen de sector, terwijl de cashposities zienderogen slinken.
Een verwatering van de uitstaande aandelen dringt zich op als het klimaat voor goudmijnaandelen niet snel verandert. Bovendien willen we benadrukken dat beleggen in goudmijnen niet hetzelfde is als beleggen in goud. Goud is een monetair edelmetaal. Goudmijnen zijn gewoonweg bedrijven. Hun resultatenrekening functioneert als een hefboom op de goudprijs.
En zoals u weet werkt een hefboom steeds in twee richtingen. Vandaag zitten we in een neerwaartse stroomversnelling voor de goudmijnsector. We mogen gerust spreken van een ware capitulatie, want ook de waarderingen zakken als een pudding in elkaar, met koerswinstverhoudingen van minder dan 10.
Denk aan Baron de Rothschild
Afwaarderingen zijn tegenwoordig schering en inslag in de sector. Analisten schroeven hun koersdoelen drastisch neerwaarts bij, waarbij het verkoopadviezen regent. Voeg daarbij een record aantal shortposities, en je krijgt het gevoel alsof de grond onder de goudmijnsector wegzakt.
Natuurlijk, achteraf gezien bleken dit soort paniekmomenten unieke instapniveaus aan te reiken. En dat zal vandaag niet anders zijn. Uiteraard heb je een set stalen zenuwen nodig om de stap te wagen. Dit is maar aan weinigen besteed. Bovendien valt het risico niet te ontkennen: de lagere goudprijs zal onvermijdelijk slachtoffers gaan eisen in de goudmijnsector.
Een gespreide aanpak is daarom een absolute must. Of zoals Baron de Rothschild het al in 1871 beschreef: u moet kopen ‘als het bloed door de straten vloeit, zelfs als het uw eigen bloed is’.