Herbert Robijn is derivatenspecialist en een van de breinen achter het alles-in-één-optiescherm IEX Opties. Op IEX zal Herbert de komende tijd regelmatig uitleg geven over optietechnieken en -strategieën.
Royal Imtech heeft heftige tijden doorgemaakt. Maar er is iets meer rust in het koersverloop gekomen. De laatste 3 maanden is het aandeel tussen 7,90 en 10,50 gebleven. En de laatste maand bleef Imtech binnen binnen de 8,30 – 9,20 range.
Voor een belegger die denkt dat de koers van Imtech de komende 2 maanden beperkt blijft bewegen (<10%), kan een short straddle een interessante strategie zijn. Zo’n optiestrategie bestaat uit twee poten; het verkopen van een call optie en het verkopen van een put optie met dezelfde expiratie datum en dezelfde uitoefenprijs.
Een short straddle kunt u op verschillende manieren toepassen. De tijd is uw vriend:
- U verwacht op korte termijn weinig koersbeweging; door het afnemen van de resterende looptijd van de opties loopt dagelijks de verwachtingswaarde uit beide opties.
- U verwacht op korte termijn een daling in volatility; bij lagere volatility daalt de waarde van de calloptie en de putoptie.
Hoge implied volatility
Bij een short straddle hoeft u niet tot expiratie te blijven zitten. Wat zijn de benodigdheden voor een short straddle? In de eerste plaats een aandeel dat de laatste 2-3 maanden binnen een beperkte bandbreedte heeft bewogen – zoals Imtech. En waarvan we verwachten dat dit de komende periode nog zo zal blijven – die afweging is aan u.
Daarnaast zoeken we een optieklasse met hoge implied volatility, zodat we bij het schrijven van de opties veel premie kunnen beuren. De implied volatility van Imtech is 43%, dus opties zijn duur. De historische volatiliteit is met 28% veel lager.
Hoe zou een short stradle op Imtech er dan uit kunnen zien? Bijvoorbeeld zo (op basis van slotkoersen 28 mei):
- Verkoop 10 Call IM jul-13 8,80 @0,56
- Verkoop 10 Put IM jul-13 8,80 @0,63
Initieel ontvangt u hiervoor geld:
(de prijs van de verkochte call plus de prijs van de verkochte put) * contract size * aantal contracten dat u verkoopt.
In bovenstaand voorbeeld ontvangt u 0,56 voor de call en 0,63 voor de put. Per saldo EUR 1.190 (= (0,56 + 0,63) * 100 * 10). Let op: de opbrengst van 1,19 euro op een koers van 8,85 euro is maar liefst 13,4%!
Margin
Omdat u beide opties short zit, ontstaat er een marginverplichting. Banken en brokers zijn vrij deze zelf te bepalen. Conform de oude beursregels komt de marginverplichting op 325 euro. Bij 10 short straddles wordt dat dus 3.250 euro.
Netto-investering
Uw netto investering bedraagt 2.060 euro (=3.250 – 1.190).
Winst- en verliesgrafiek
De simulatiegrafiek voor deze short straddle ziet er als volgt uit:
De blauwe lijn laat het theoretische resultaat zien per vandaag. De oranje lijn toont het resultaat op expiratie.
Break-evenpunten
De break-evenpunten op expiratie zijn:
- Uitoefenprijs minus de ontvangen premie; 8,80 – 1,19 = 7,61
- Uitoefenprijs plus de ontvangen premie; 8,80 + 1,19 = 9,99
Winst
U maakt winst als de koers op expiratie boven de 7,61 (-14%) en onder de 9,99 (+13%) staat. Als de koers op expiratie gelijk is aan de uitoefenprijs van 8,80 dan realiseert u de maximale winst van 1,19 met deze Short Straddle. Bij 10 stuks is dat 1.190 euro. Het rendement op de netto-investering bedraagt dan 58%.
Uw maximale verlies is onbeperkt. U heeft immers een shortpositie. Dat geldt naar beneden en naar boven. Bij een verkeerde marktbeweging is het belangrijk om tijdig door te rollen of het verlies te beperken. Opletten dus!
Hoog risico
Het nadeel van een short straddle is dat u aan twee kanten geld kunt verliezen. Zowel een grote koersstijging als een grote koersdaling kunnen zeer verliesgevend uitpakken. Daarnaast bent u niet gebaat bij onrust in de markt. Dit zal de volatiliteit doen toenemen en dat resulteert in hogere optiepremies. In onderstaande grafiek ziet u de invloed van de volatiliteit.
('Vega' geeft de waardeverandering van de optie weer, als de volatility met 1 procentpunt verandert. Over een paar weken zal ik nader ingaan op deze begrippen).
Voordelen
Het voordeel van de Short Straddle is dat u bij beperkte koerswijzigingen en gelijkblijvende volatility dagelijks geld op uw positie verdient. In onderstaande grafiek ziet u de invloed van de resterende looptijd:
Theta geeft aan in welke mate een optie minder waard wordt naarmate de tijd verstrijkt. Bij de actuele koers is de Positie Theta nu ongeveer 12 euro positief. Dit bedrag zal oplopen naarmate de resterende looptijd afneemt. Een tweede voordeel is dat als de volatility daalt, de waarde van de optiepremies zal afnemen. Zie Positie Vega hierboven, maar dan in uw voordeel.
Tips
Enkele tips bij het schrijven van een short straddle:
- Schrijf geen te lage optiepremies (ivm bied-laat koersen en transactiekosten).
- Indien de markt teveel beweegt; rol tijdig door of neem tijdig verlies
- Dek u vooraf in om maximaal verlies te beperken
- Wacht niet tot de laatste dag met winst nemen. Indien u 75% van het maximale resultaat kunt realiseren doet u goede zaken
Let op, dit voorbeeld is zonder transactiekosten en enkel ter illustratie en educatie. Dit voorbeeld is geen advies.