Het venijn zit altijd in de staart. In mijn column van 17 mei had ik het erover dat verzekeraars geen additionele voorzieningen hadden getroffen voor de woekerpolissen omdat ze in het staartje van de afwikkeling zitten.
Nu blijkt dat de belangenorganisatie Consumentenclaim een berekening onderschrijft van Follow the Money, op basis van een tussenuitspraak van de Kifid met betrekking tot tot de 'eerste kosten' van een Nationale Nederlanden (ING) polis.
Mogelijke kosten voor verzekeraars zouden nog in de miljarden euro’s kunnen gaan lopen. Binnenkort zal de Hoge Raad uitspraak doen over Koersplan, een product van Aegon. Wat een venijnige staart!
Geest des tijds
Toch denk ik dat de soep niet zo heet gegeten wordt als opgediend. Immers verzekeraars zullen zeggen dat ze nu wel transparant zijn geworden, hun leven hebben verbeterd en dat het toen de geest des tijds was wat hen nu niet geheel aangerekend kan worden.
Ook maakte oplettende lezers mij erop attent dat wat de FTT (belasting of financiële transacties) betreft, zo deze zou worden ingevoerd in Nederland, het tarief van 0,1% alleen geldt voor transacties in financiële instrumenten en dat voor derivatentransacties 0,01% zou gelden.
Delta Lloyd
Bij Delta Lloyd waren de resultaten stabiel. Teleurstellend is dat het bruto premie-inkomen (levensverzekeringen en pensioenen), toch de core business van het bedrijf, daalde. De pijplijn blijft echter veelbelovend. Het aandeel Delta Lloyd is tot nu toe de grootste stijger (zie tabel).
Delta Lloyd is in tegenstelling tot ING en Aegon natuurlijk geheel afhankelijk van de Nederlandse markt een beetje van België. Het kabinetsvoorstel om fiscaal vriendelijk pensioensparen te beknotten zal niet met plezier onthaald zijn; mede vanwege het feit dat Delta Lloyd fors heeft ingezet op fiscaal vriendelijk banksparen.
Delta Lloyd en de hierna te behandelen Kas Bank geven het hoogste dividend (6,5%+) rendement van de sector.
Kas Bank
Kas Bank rapporteerde iets lagere resultaten in het eerste kwartaal van 2013 vanwege de lage rente-inkomsten en het feit dat haar rol als liquiditeitsverschaffer onder druk staat door de zeer lage rentetarieven van de centrale banken.
Als onafhankelijke Europese specialist in effectendienstverlening en risico- en rapportagediensten aan professionele partijen in de pensioen- en effectenwereld heeft de Kas Bank de taak de reeds genoemde complexiteit (FTT, regulering derivaten –EMIR REGIS-TR, Solvency 2, en de Alternative Investment Fund Managers Directive –AIFMD-) in wet- en regelgeving efficiënt in hun dienstverlening te verwerken.
Als analisten kijken we uit naar de winstontwikkeling als gevolg van het partnership met:
- de Duitse dwpbank (50/50 joint venture met Deutsche WertPapierservice bank voor het opzetten van Europees effectenafhandeling infrastructuur voor retailbanken, beleggingsfondsen en Premie Pensioeninstellingen – PPI’s)
- de Spaanse Allfundsbank
- Neonet (20% belang in een Zweedse aanbieder in effectenverwerking)
- Ortec (joint venture riskmanagement voor pensioenfondsen: de Risk Monitor)
Echter dit soort trajecten kosten natuurlijk tijd om een positief effect op de resultaten te laten zien.
De cijfers
Klik op de tabel voor een grote versie
Binck Bank
Binck is/was nog een van de weinige groeiaandelen en is/was de enige in de sector waar het aantal personeelsleden de laatste jaren per saldo toenam van gemiddeld 520 FTE’s in 2008 tot 600 nu.
De inkomsten daalden in het laatste kwartaal echter met maar met liefst 11% jaar-op-jaar, terwijl de kosten 3% stegen. De rente-inkomsten vertoonden de grootste daling. De kosten-batenratio was bijna 87% ten opzichte van 75% in het eerste kwartaal van 2012.
Wel steeg het beheerd vermogen van Alex van 1 miljard euro eind 2012 naar bijna 1,4 miljard euro eind maart. De stijging van de inkomsten bedroeg tussen 2008 en 2012 slechts zo’n 6% en de kosten stegen in deze periode met 14%.
De vraag is of de concurrentie op tarieven voorbij is, of dat er een bedrijfsmodel komt in de vorm van een abonnement. Hoe dan ook, de marketingkosten van ruim 15 miljoen euro per jaar moeten omlaag.
Een andere kwestie is hoe de implementatie (FTT) gaat inwerken op de resultaten. Het FTT-effect bij Binck, ook actief in België, Frankrijk en Italië, is vooralsnog beperkt. Nu spaargeld niets meer oplevert en beleggers in de aandelenmarkt gejaagd worden zou Binck (Alex Vermogensbeheer) kunnen profiteren.
Ook de investeringen in de deelnemingen The Order Machine (TOM) en Be Frank kunnen in de toekomst vruchten afwerpen als de FTT en een mogelijke vermindering van de fiscale aftrek bij pensioenstortingen een en ander niet verstoren.
Bincks’ winstaandeel in dergelijke deelnemingen was dit kwartaal nog 1 miljoen euro negatief. In tegenstelling tot andere financials koopt Binck al jaren aandelen in. Zo lang het eigen vermogen nog 15% van het balanstotaal uitmaakt kan het inkopen nog wel even doorgaan.
Van Lanschot
Tot slot Van Lanschot. De inkomsten stegen in het eerste kwartaal van 2013 9% jaar-op-jaar en de bedrijfslasten daalde met bijna 7%; het spiegelbeeld van Binck. De vraag is in hoeverre we naar één kwartaal mogen kijken.
Naar het zich laat aanzien heeft Floris Deckers de zaak redelijk achtergelaten, nadat hij een begin heeft gemaakt met onontkoombare herstructureringen. Echter hij was wel de man van De grote kleinbank en dat is toch echt wel geschiedenis.
Immers de uitkomsten van de strategische review, die onlangs gepubliceerd is, gaan richting meer focus op private clients met meer online producten en gerichte afbouw van de zakelijke kredietportefeuille (voor zover niet gerelateerd aan private banking).
Dit leidt al gauw tot een verbetering van de core tier 1-ratio, want het totaal aan risico gedragen activa neemt af. Echter de afbouw van deze leningenportefeuille zal met verlies gepaard gaan. Er wordt er gestreefd naar:
- een minder aantal producten
- een vereenvoudiging van de organisatie en IT-infrastructuur
- versterking van de commerciële slagkracht van de medewerkers
De kosten gaan fors omlaag en additioneel worden er 250 arbeidsplaatsen gereduceerd in 2013 en 2014, waarvoor een voorziening van 20 miljoen euro wordt genomen. Ze zijn tevreden is over Kempen en Co. Het nieuwe management heeft 2017 targets vastgesteld:
- core tier 1 ratio van minimaal 15% (eerste kwartaal 2013: 11,9%)
- een rendement op dit core tier 1 eigen vermogen van 10 tot 12%
- een verbetering van de efficiencyratio (kosten/baten) naar 60 tot 65% (2012: 77,9%)
Als er geen extra aandelen worden uitgegeven, wat ik niet verwacht, kan dit leiden tot een winst van minimaal 3,00 euro per aandeel. Het dividend pay-out beleid wordt gehandhaafd met 40 tot 50% maar voor de korte termijn is de focus op het verbeteren van de kapitaalspositie.
In 2013 en wellicht ook in 2014 zal het dividend mogelijk overgeslagen worden. Er wordt uitgegaan van eigen kracht en vooralsnog zit er een overname door Ackermans & Van Haaren (eigenaar van Belgische private banks: Bank Delen en Bank van Breda) of een fusie met NIBC er niet in.