De AEX lijkt het best te vinden met die 330 op het bord. Eigenlijk al de hele maand sluit de index er een beetje boven of juist een tikkeltje eronder. Worden die 25 aandelen uit de index met die grote gemene delerpijs van 330 (een koers is tenslotte niets anders dan een prijs) nou duur of goedkoop betaald?
Misschien vindt u wel dat ze spotgoedkoop zijn, omdat in 2000 de AEX nog op ruim 700 stond. Of dat aandelen juist duur zijn, omdat volgens u EU en VS ten onder gaan en uiteindelijk wij allemaal, omdat Nostradamus en de Maya’s dat zo ooit voorspelden. Of misschien hebt u het idee dat ze juist keurig netjes zijn geprijsd.
Trailing twelve months earnings
Misschien is het beter en objectiever om naar de harde cijfers te kijken. De eerst aangewezen – maar niet de enige! - gemakkelijkste, eenvoudigste en populairste methode om te kijken of een index of aandeel duur is de koerswinstverhouding (kw). Helaas, de beurs kent kw’s in alle soorten en maten.
Om een paar te noemen: kw’s op basis van verwachte, op basis van gemiddelde winsten over de afgelopen tien jaar (de bekende kw van Robert Shiller), maar ook de kw over de trailing twelve months earnings zoals die in jargon heet, ofwel de kw gebaseerd op de winsten van de laatste twaalf maanden.
Zeg maar welke uw favoriet is, maar IEX neemt de laatste en dan op maandbasis. Waarom? Dit is op basis van échte winsten (analisten slaan in hun verwachtingen soms de plank mis). Dit filtert voor dagelijkse ruis (idiote daguitslagen omdat beleggers hysterisch doen), maar vlakt niet zo bot af als de Shiller kw.
KW13,10: keurig
Helaas gaat de Bloomberg data niet verder terug dan 1993 (de AEX bestaat sinds 1983). Een periode van twintig is ook al heel wat, omdat hier de moeders aller bull- en bearmarkets in zitten van die jonge AEX. Zo bestaat de Dow Jones al sinds 1896, de S&P 500 sinds 1957 en de MSCI World Index sinds 1969.
Volgende week komt er een getalletje bij, maar vorige maand sloot de trailing twelve months earnings kw van de AEX op 13,10. U ziet in één oogopslag aan de grafiek dat dit duur noch goedkoop is. De grafiek loopt stijl op, ofwel bij voortzetting van de zomerrally begint de index historisch gezien prijzig te worden.
Of dit ook de reden is dat de rally bij AEX 330 stopte, zullen we helaas nooit weten. Dat de kw overigens zo snel oploopt is logisch: afnemende winsten en oplopende koersen. Conclusie: als de AEX verder oploopt wordt die duur en de index heeft volop ruimte om goedkoop of zelfs spotgoedkoop te worden.
KW 14,31: goedkoop!
Hoe ziet het beeld in de VS er dan uit, waar de markten het de afgelopen jaren (relatief) goed deden en sommige indices met zoveel jaars toppen stoeien? De trailing twelve months earnings kw (let wel, de grafiek loopt vanaf 1957) staat op 14,31. Dat is de laagste stand in ongeveer 25 jaar. Voor de VS is dat niet duur.
Wat hebt u aan deze wijsheid? Niks meer en minder dan dat Nederlandse aandelen historisch netjes geprijsd en Amerikaanse historisch goedkoop zijn. Het is niet zo dat de S&P 500 zeker gaat stijgen omdat die zo goedkoop lijkt en dat de kans groot is dat de AEX gaat dalen, omdat die keurige netjes lijkt geprijsd.
Als u langere AEX-historie hebt, of u werkt liever met de verwachte winsten of met de tienjarige kw van Shiller, of u weet het beter dan IEX, be our guest. Laat u hieronder in de comments uw data en grafieken achter. Alstublieft: als lokkertje een Excel met de AEX kw’s sinds 1993 én die van de individuele fondsen.