Trump loves Tesla, maar van Jerome Powell houdt hij nog steeds niet

Het blijft amoureuze termen regenen vanuit het Witte Huis naar de centrale bank, een klein kwartiertje lopen in de zuidwestelijke richting vanuit het huidige optrekje van Donald Trump. Na ‘major loser’, ‘gek’ en ‘een idioot die niets weet’, is de Fed-voorzitter Jerome Powell sinds afgelopen week in de ogen van de Amerikaanse president ook een ‘numbscul.’

Vrij vertaald: zo stupide als iemand kan zijn. We kunnen ons wel voorstellen wat voor sfeertje er hing in het Witte Huis toen de twee elkaar eerder deze maand ontmoetten. Trump is weer eens boos dat de centrale bank gestopt is met renteverlagingen, waar ze mee begon in de tweede helft van vorig jaar.

De Fed stopte met het kortwieken van de leentarieven omdat de aangekondigde invoerheffingen van Trump een zeer groot risico met zich meebrengen dat de inflatie weer zal gaan stijgen. Volgens Trump is de inflatie echter ‘perfect onder controle’ en staat de deur voor hervatting van renteverlagingen wijd open wanneer het rentecomité van de centrale bank deze week beraadslaagt over de rente.

Vooral uitgesteld

De Amerikaanse president doelt waarschijnlijk op het inflatiecijfer over de maand mei. De geldontwaarding kwam uit op 2,4%, conform verwachtingen. Op basis van het feit dat de inflatie in mei niet is gestegen concluderen dat het inflatoire gevaar uit de hoek van invoerheffingen en handelsoorlog ingebeeld is, zou echter onjuist zijn.

Enerzijds is er het feit dat een belangrijk deel van de heffingen nog geïmplementeerd moet worden. De op de Liberation Day aangekondigde nieuwe tarieven aan de grens zijn immers alleen uitgesteld en de komende tijd zal duidelijk worden wanneer en in welke mate die heffingen zullen worden doorgevoerd.

Anderzijds is het zo dat veel bedrijven in de VS nog steeds voorraden hebben die gekocht zijn tegen oude, lagere prijzen, zonder extra invoerrechten erop. Ook hebben veel Amerikaanse bedrijven in het eerste kwartaal van dit jaar veel orders die ze in de loop van 2025 hadden willen plaatsen bij hun buitenlandse leveranciers naar voren gehaald, om de hogere invoerrechten te ontlopen.

Niet maatgevend

Zij hebben dat zelfs zo en masse gedaan, dat de Amerikaanse economie gekrompen is in de eerste drie maanden van dit jaar! Als een land meer invoert dan uitvoert, dan drukt dat de economische groei namelijk omlaag. Het bovenstaande betekent dat het effect van hogere invoerheffingen op de inflatie met enige vertraging lijkt door te komen.

Beleggers houden er rekening mee dat dit inflatiecijfer stilte voor de inflatiestorm is. Anders gesteld: inflatiecijfers voor de maand mei zijn wellicht niet maatgevend voor het inschatten van dat effect. Als we naar dat cijfer zelf kijken, dan zien we meteen dat energie fors goedkoper is geworden.

Geen wonder, kijk maar naar de tot voor kort dalende olieprijs. Maar andere zaken waar de Amerikaan zijn geld aan uitgeeft, zoals eten, drinken, huur of zorg, zijn met bijna 4% of meer gestegen op jaarbasis. Dat wijst erop dat de inflatie niet alleen nog steeds te hoog is (de Fed mikt op 2% per jaar), maar ook nog eens hardnekkig.

Prijzen compenseren

Het gedrag van de Amerikaanse inflatie in de komende maanden zal in belangrijke mate afhangen van de vraag of Amerikaanse bedrijven de hogere invoerkosten wel of niet doorberekenen. Wat dat betreft, biedt een recente enquête onder de bedrijven in de staten New York en New Jersey wellicht enkele inzichten.

Op de vraag of ze hogere invoerheffingen wel of niet doorberekenen aan de klant, antwoordde drie kwart van de bedrijven aan de analisten van de regionale centrale bank in New York dat ze die heffingen op zijn minst deels doorberekenen. Bijna een derde van de industriebedrijven en bijna de helft van de bedrijven uit de dienstensector zegt zelfs alle extra kosten gemoeid met de verhoogde invoerheffingen door te berekenen aan de eindafnemer.

Opvallend is overigens dat nogal wat bedrijven aangaven ook de prijzen van spullen verhoogd te hebben die niets te maken hebben met extra invoerheffingen. Zij doen dat om andere gestegen kosten, denk aan loonkosten, huur of verzekeringen, te compenseren, maar vaak ook om in de slipstream van stijgende prijzen extra winst te pakken.

Hardnekkig hoog

Immers, als veel prijzen toch al stijgen en de consument eraan gewend is, dan valt het niet zo op als je als bedrijf ook producten die niets met de hogere heffingen te maken hebben, iets duurder maakt. Voor beleggers betekent dit overigens dat de kans groot is dat het met de winstgevendheid voorlopig wel goed zit.

Wanneer het rentecomité van de Fed deze week bij elkaar komt, zullen we te maken hebben met een omgeving waarin inflatie hardnekkig te hoog is, het effect van de handelsoorlog erop nog moet komen en de economie er goed bijligt.

Het is moeilijk voor te stellen dat de Amerikaanse bankiers morgen op basis daarvan de rente zullen verlagen, laat staan met een vol procentpunt, zoals Trump wil dat ze doen. 

Een opvolger

Door deze escalatie in de verhoudingen tussen Trump en Powell is de vraag wie Powell zal opvolgen als Fed-voorzitter weer naar de voorgrond gekomen. President Trump zei deze week cryptisch dat als de Fed de rente niet verlaagt, hij ‘wellicht iets zal moeten forceren’. De huidige minister van Financiën, Scott Bessent, wordt sinds vorige week genoemd als mogelijke opvolger.

Wat zeker is, is dat Powell bezig is aan zijn laatste jaar als Fed-topman. Als hij na zijn vertrek bij de Fed zijn memoires gaat schrijven – en ik hoop van harte dat hij dat doet – mag ik dan als titel ‘Steering the Fed through major storms: an account of a foolish major loser and idiot who knew nothing’ voorstellen?