De digitale revolutie op de markten

De digitale technologie heeft de handel in aandelen sterk veranderd. Met de opkomst van snelle verbindingen en computerprogramma’s kan er gehandeld worden in microseconden. De handel gaat met snelheden, die enkele jaren geleden ondenkbaar waren. Institutional  Investor laat marktkenners aan het woord, die deze ontwikkeling zien overslaan naar andere markten, zoals obligaties, derivaten, grondstoffen en valuta. De high frequency trading gaat de markten veranderen, denkt Ciamac Moallemi, verbonden als hoogleraar aan Columbia Graduate School of Business.

Volgens hem zijn het verschillende factoren die deze supersnelle vorm van handel stuwen. Per markt kan dit verschillen. De SEC promootte deze handelsvorm voor de aandelenmarkten om een zo goed mogelijke prijsvorming te garanderen. In de swapmarkt is het juist de nieuwe regelgeving die de elektronische handel stimuleert, met als doel systeem risico’s uit te sluiten. De swapmarkt verloopt nog grotendeels over de telefoon en is uiterst lucratief.

Moallemi verwacht wel dat de elektronische handelswijze leidt tot een verandering in de liquiditeit. Elektronische handel leent zich namelijk niet voor het van de hand doen van grote pakketten aandelen, dat beïnvloedt de prijs teveel. Grote pakketten moeten dan druppelsgewijs op de markt worden gebracht.

Over het nut van de elektronica wordt wel verschillend gedacht. Na de flashcrash van 6 mei 2010 werd gewezen naar de high frequency trading als een systeemrisico. De SEC wees op de gefragmenteerde en fragiele natuur van de markten. Moallemi stelt echter dat deze snelle wijze van handelen de markt juist weerbaarder heeft gemaakt. Na de val van Lehman vielen de obligatiemarkten stil, maar in aandelen kon nog altijd gehandeld worden. De centrale clearing en handel maakt de markt juist robuuster.

Kanttekening wordt er ook geplaatst bij de vormen van handel die in lage volumes gaan, zoals CDS. Moallemi bevestigt dat er vormen van swaps bestaan die zich niet lenen voor elektronische afhandeling. Maar de weerstand tegen deze vorm ziet hij vooral economisch, angst voor openbare prijsvorming, snelle handel en de verandering die dat brengt.