Het Deense fondsenhuis Sparinvest lanceerde afgelopen mei het Corporate Value Bonds, waarbij wereldwijd verkeerd geprijsde bedrijfsobligaties uit alle ratingcategorieën geselecteerd worden. Dat het voor hun fondsen een zwaar kwartaal was, valt door Sparinvest niet te ontkennen. Net als drie jaar geleden hadden de Deense value-fondsen de afgelopen maanden te maken met underperformance, toen de markt wegzakte in een recessie en de liquiditeit verdween.
Wat de huidige situatie echter erger maakt dan die van 2008-2009, is het feit dat de fondsen van Sparinvest vandaag de dag meer verbonden zijn aan Europa dan drie jaar geleden, biecht Sparinvest in een recente Letter to Shareholders op. Toch is het juist Europa waar volgens Sparinvest groot gewin te halen is: in de Europese bedrijfsobligaties.
Opvallend. Want Europese bedrijfsobligaties worden in de huidige tumultueuze markt juist als zeer risicovol gezien. “Onterecht”, meent Sparinvest in de brief aan de aandeelhouders. Volgens Klaus Blaabjerg, fund manager bij Sparinvest, bieden Europese bedrijfsobligaties juist een fantastische kans voor beleggers. Immers, Europese bedrijven betalen zich volgens Blaabjerg blauw aan risico-opslagen om kopers voor hun high yield obligaties te vinden.
Geen tweede recessie
En dit gebeurt terwijl het percentage bedrijven dat niet aan zijn betalingsverplichtingen kan voldoen (de default rate) historisch laag is, voegt hij daar aan toe. Omdat volgens Blaabjerg een tweede recessie uit zal blijven, zijn het juist deze obligaties die zo aantrekkelijk zijn. “De default rate is slechts 1 procent, terwijl de risico-opslag even hoog is als na de dotcom-crash begin deze eeuw. Het faillissementsrisico van Europese bedrijven wordt dus zwaar overschat, zeker in het geval van bedrijven met een gezonde balans”, aldus Blaabjerg.
De default rate zal volgens Sparinvest tot begin 2012 laag blijven, een visie die onlangs door Moody’s gedeeld werd. Sparinvest voorspelt een rustiger periode op de markten, en daarmee een opleving van de eigen fondsen. Met andere woorden: als de Europese markt weer wat stabieler is, zullen Europese bedrijfsobligaties een solid comeback maken. Dat deden de fondsen van Sparinvest immers ook na de vorige zware periode tussen 2008 en 2009. Kortom, Europese bedrijfsobligaties zijn een buitenkansje, aldus Blaabjerg.