Het leek erop dat de beurzen tot rust kwamen. De AEX blijft echter wisselvallig, de ene dag boven de 290, de andere dag er weer onder.Wat nu? Het lijkt er op dat de angst voor een tweede recessie de bovenhand voert.
We moeten goede PMI cijfers (de inkoopmanagers indices) krijgen om weer een positieve richting te krijgen. Wie de wijsheid in pacht heeft mag het zeggen! Daarom leg ik mijn oor te luisteren bij de grote investment banks. Wat denken zij?
20-20-20 regel
Citigroup heeft de 20-20-20 regel. Na deze 20% daling, gaan we óf een herstel van 20% omhoog krijgen (dus een AEX van 350), óf nog eens een daling van 20% (AEX 230). Dat klinkt als een “het kan vriezen het kan dooien advies”, maar dit is het niet. Die daling of stijging hangt af van de winsten af. Robert Buckland, de strateeg van Citigroup, heeft het in een schema gezet.
Van de 43 keer dat koersen met 20% naar beneden gingen, gingen de koersen daarna met zo’n 20% omhoog als de winsten niet daalden. De koersen gingen nog eens 20% omlaag als de winsten wel daalden. De vraag is dus wat er met de winsten gaat gebeuren.
Terughoudendheid
Citigroup zegt dat er in het verleden een 10% plus winstdaling was als;
- er een krappe arbeidsmarkt is;
- een hoge olieprijs is;
- een flinke bereidheid van bedrijven om te investeren;
- de marges erg hoog zijn en de creditspreads gaan stijgen.
De olieprijs en de arbeidsmarkten zijn zeker niet krap, bedrijven zijn terughoudend met investeren en creditspreads voor bedrijven laten zeker nog geen stijging zien. De marges vinden ze ook nog niet hoog. Momenteel is er een ROE (Rendement op Eigen Vermogen) van een kleine 15%. De vorige pieken lagen allemaal op 16% en hoger. Persoonlijk ben ik met deze factor wat voorzichtiger, maar in de overige conclusies kan ik me zeker vinden.
Economische afzwakking
Natuurlijk ziet Buckland ook de economische afzwakking. Daardoor zullen de winsten onder druk komen te staan. Als we naar de verwachte winsten kijken, zien we nog steeds een wereldwijde winststijging van 15%. Dit is volgens Citigroup te hoog. De aandelenkoersen gaan van een winstdaling van 10% uit. Dit is te laag.
In de grafiek ziet u de grijze balken waarbij de winstdaling groter dan 10% was. Ook ziet u de bijbehorende wereldwijde koers vs. boekwaarde. Deze staat momenteel op 1,6 maal de boekwaarde. Het dieptepunt was 1,2 in maart 2009. Daarvoor moeten we terug richting begin jaren ’80.
Conclusie
De conclusie is simpel, kort en goed. Citigroup verwacht geen winstrecessie en dus gaan de koersen met een procent of twintig omhoog. En nou maar hopen dat die wereldwijde 10%+ er echt niet komt. Anders moeten we gewoon op 20% lagere koersen bijkopen.
