We naderen het einde van het tweede kwartaal cijferseizoen. Het is een ronduit slecht kwartaal geweest. In de Verenigde Staten valt het nog wel mee, maar in Europa is het simpelweg slecht.
Nederlandse cijfers
In Nederland hebben we daar ook ons portie van gehad. Ik noem even uit het blote hoofd Fugro, AEGON, KPN, Philips, CSM, SBM Offshore, Akzo Nobel en TomTom. En dan blijkt dat volgens een berekening van Merrill Lynch Nederland niet eens het slechtste land is geweest. Zwitserland, Zweden, Noorwegen, Duitsland, Finland en België hebben het allemaal nog slechter gedaan.
Overigens zijn de winstcijfers niet alles bepalend. Ik noem bijvoorbeeld even ASMI. De cijfers waren meer dan OK, maar de grote daling in het orderboek had een dramatisch effect op de verwachtingen van beleggers.
Analisten
Het is dan ook logisch dat de winsten van de analisten meer neerwaarts dan naar boven worden bijgesteld. Als je nu het aantal upgrades met het aantal downgrades vergelijkt, kun je een mooi ratio maken. Hier ziet u deze twee ratio’s voor de USA (zwarte lijn) en voor Europa (rode lijn).
Oorzaken
Belangrijker is wat nu de oorzaak van deze teleurstellende winsten is. Wat is de gemene deler? Waarom zijn de winsten in Europa zoveel slechter dan die in de Verenigde Staten?
Een belangrijke factor is dat de dollar in het tweede kwartaal heel zwak was. Dat zorgt er optisch voor dat de Amerikaanse resultaten een duwtje in de rug krijgen en die in Europa juist flink wat tegenwind. Een tweede factor is de schuldenproblemen in de Zuidelijke eurolanden. Dat zorgt voor bezuinigingen en dat is in eerste instantie slecht voor de economie.
Daarnaast maakt het de consument terughoudender. De Duitse consument bijvoorbeeld leeft in een soort economisch Utopia, lage rente, lage werkeloosheid, veel spaargeld. Maar toch durft hij door deze onzekerheid geen geld uit te geven.
Auto-sector
Overigens had Merrill Lynch ook nog een mooie grafiek met de winst en koersontwikkeling per sector. De auto-sector vind ik erg opvallend. Winsten zijn uitstekend en de koersen dramatisch. Of dat kansen biedt is de vraag. Ik ben niet zo enthousiast over deze sector, gezien de terugvallende economische groei. Het is een sector die het vooral van de emerging-markets moet hebben.
De autoverkopen in Europa en de Verenigde Staten liggen zo langzamerhand al op het niveau van de kredietcrisis. Binnen de Nederlandse aandelenportefeuille zijn er geen mogelijkheden om in autoproducenten (nee, Swedish Automobiles is geen serieus alternatief) te beleggen, dus ik hoef die call niet te maken.
