Vaak wordt de beweeglijkheid van de koers als indicator gebruikt voor de mate van angst die er heerst op de beurs. Wat moet een belegger doen als er meer onzekerheid is op de beurs?
Symmetrisch
Een veel gebruikte maatstaf voor de mate van onzekerheid die leeft bij aandelenbeleggers, is de VIX. Dat is de verwachte volatiliteit van de S&P 500 index zoals deze afgeleid kan worden uit de premies waartegen opties met een resterende looptijd van 30 dagen op die toonaangevende Amerikaanse index verhandeld zijn.
Als de VIX bijvoorbeeld 15% is, betekent dit dat er een 68% kans is dat de S&P 500 index in de komende dertig dagen in een bandbreedte van -4,33% en +4,33% uitkomt.
Calls en puts
Die symmetrie is belangrijk. Bij de berekening van de VIX worden zowel call- als putopties op de S&P 500 gebruikt om de impliciete volatiliteit te bepalen. Het lijkt er sterk op dat veel marktpartijen dat niet weten. Een hoge VIX wordt steevast geïnterpreteerd als een voorspeller van neerwaarts risico. De bijnaam van de VIX is niet voor niets de fear index.
En dat is een verkeerde interpretatie. Een hogere VIX betekent alleen maar dat een hogere mate van beweeglijkheid in de koersen verwacht wordt, maar zegt niets over de richting.
Defensief beleggen
Vaak wordt geadviseerd om bij een hogere VIX defensiever te gaan beleggen. Is dat goed advies? Vaak niet. In ieder geval niet in de afgelopen vijf jaar, zo stelt onderzoeker Harpreet Sajjan in zijn stuk Volatility is hard to swallow but should be stomached. Uiteindelijk heeft de belegger die de meest volatiele fondsen in portefeuille vasthield het hoogste rendement.
Belangrijker is de constatering dat switchen als de volatiliteit historisch hoog is naar meer defensieve beleggingen, het rendement het meest schaadt. Toch is dat wat veel (institutionele) beleggers doen. Het zou die beleggers veel goed doen om zich niet te laten leiden door angstgevoelens. Ofwel: Stick to your guns, zoals het Engelstalige onderzoek concludeert.