Blue chips blijven de basis van de solide beleggingsportefeuille, maar met een deel van het belegd vermogen slaat beleggingsdirecteur Najib Nakad van Hof Hoorneman Bankiers originelere wegen in. ‘Zo maak je een sprongetje in rendement.’
Verwissel een deel van een oerdegelijke obligatieportefeuille voor high yield en distressed debt, en voeg zo een procentpunt toe aan het rendement. Dat is het advies van Najib Nakad en zijn beleggingsteam aan vermogende klanten die iets meer willen dan de karige 0,4% rente die hun leningen aan bedrijven als Ahold en BMW opleveren. ‘Als je voor twintig procent van de portefeuille wat hoger renderende keuzes maakt, heb je gemiddeld genomen nog steeds een investment grade-portefeuille, maar je maakt wel een sprongetje in rendement.’ Zo leveren obligaties van een aantal kleinere oliemaatschappijen op dit moment tussen 6 en 10% rendement op. ‘Deze sector is nu uit de gratie, terwijl fossiele energiebronnen echt nog wel even nodig zijn. Bovendien gaat het om bedrijven met veel activa én hebben we een preferente positie. Als het misgaat, is de kans nog steeds klein dat wij geraakt worden.’
Zoeken naar rendement
Najib Nakad is directeur Beleggingen bij Hof Hoorneman Bankiers en stuurt een team van tien beleggers aan. Zij beheren twaalf eigen beleggingsfondsen, waaronder een emerging markets-fonds, een China Value-fonds, een high yield-fonds (het Phoenix-fonds) en een vastgoedfonds. Sinds de zomer van 2018 vormt Nakad samen met collega’s Jaco Aardoom en Adriaan Wijt het dagelijkse bestuur van de bank.
Hof Hoorneman timmert de laatste jaren aan de weg als online vermogensbeheerder en kreeg in die hoedanigheid dit jaar het predikaat van Beste Keuze van de IEX Gouden Stier Awards. Maar de basis van het bedrijf uit Gouda blijft private banking voor grotere vermogens. En juist boven de €500.000 is er ruimte voor beleggingen buiten de gebaande paden, vindt Najib Nakad. ‘Tot vijf ton beleggen we met een brede spreiding. Het bedrag daarboven kunnen we bijvoorbeeld in high yield-obligaties steken, als de klant bereid is meer risico te lopen en op zoek is naar extra rendement.’
Voor dat extra rendement sloeg het beleggingsteam vanaf 2009 zijn slag met achtergestelde leningen van banken die gebukt gingen onder de kredietcrisis, zoals ING en ABN Amro. Nakad: ‘Wij zagen deze obligaties als een zeer goed alternatief voor aandelen in banken en verzekeraars. Inmiddels zijn ze afgelost, ons idee kwam uit. Maar destijds vond men die leningen behoorlijk spannend, terwijl de aandelen van dezelfde bedrijven niet zo werden ervaren.’
Geen gecowboy
Als een bedrijf laag gewaardeerd is, hoeft er volgens Nakad niets mis mee te zijn. ‘Dat denkt men vaak, maar dat is lang niet altijd zo. Mensen kijken soms te veel naar de korte termijn. Wel houden we altijd naar de waarde van het onderpand in het oog en zijn we zeer, zeer voorzichtig met achtergestelde leningen. Hier wordt niet gecowboyd.’
Interessant als langetermijnbelegging vindt Nakad nu Chinese smallcap-aandelen, vooral producenten van consumentenproducten met een dominante marktpositie. ‘Die kopen we op de beurs van Hongkong tegen in onze ogen zeer lage waarderingen van zes of zeven keer de winst, ongekend voor ontwikkelde beurzen’, aldus Nakad. Ook deze beleggingen, ondergebracht in het China Value Fund, selecteren de beleggers van Hof Hoorneman eigenhandig. Met enige regelmaat reizen zij af naar de Volksrepubliek om met ondernemers te spreken. Voordeel is dat ze als kleine partij geen last hebben van de geringe free-float van de Chinese smallcaps. ‘Als een groot fonds een positie in zo’n kleiner bedrijf inneemt, kopen ze zo tientallen procenten van het aandelenkapitaal op. Dat gaat dus niet.’
Cashflow en dividend
Ook op andere beurzen loopt het beleggingsteam warm voor aantrekkelijk gewaardeerde, kleinere bedrijven. Op langere termijn geven die kans op een hoger rendement, is de overtuiging. Een voorbeeld in Nederland is baggeraar Boskalis. Nakad: ‘Dit bedrijf heeft het heel zwaar gehad, maar het trackrecord is goed, net als het management en de cashflow. De vraag is alleen: wanneer komt de draai? Dan moet je geduld hebben.’
Hof Hoorneman mag van oudsher bekend staan als waardebelegger, dat is beslist geen dogma en geldt slechts voor een klein deel van de aandelenportefeuille, benadrukt Nakad. Basis blijft een solide verzameling blue chips, met een groeiende cashflow en een stevig dividend. Nakad en zijn collega’s hanteren de, wat hij noemt, ‘gezond verstand-strategie’. Sceptisch is hij over Amerikaanse bedrijven als Amazon, Twitter en Netflix. ‘Netflix genereert de komende vijf jaar nog steeds geen cashflow. De kosten nemen alleen maar toe, de acteurs krijgen steeds beter betaald door de toenemende concurrentie in de sector. Wat resteert er voor de aandeelhouders? Wij blijven liever weg bij gekke waarderingen en vinden cashflow belangrijker dan mooie verhalen over de toekomst.’