Untitled Document
Op de futuremarkt zijn de olie futures
contango
geprijsd, dat wil zeggen: een contract voor een vat olie dat over enkele maanden
geleverd wordt is duurder dan de huidige olieprijs. In principe is dit een normale
curve.
De maanden die echter verder in de toekomst liggen wijken dermate sterk af
dat een aantal partijen kansen ziet en op de oliemarkt arbitreert. In Europa
zijn Royal Dutch Shell (RDS)
en British Petroleum (BP)
al een geruime tijd op deze prijsontwikkeling ingesprongen.
Ze kopen olie op de spotmarket (of slaan hun eigen olie op) en shorten de 'verdere' futures. Aangezien de oliegiganten reeds olie long zitten, kunnen zij aan de leververplichting voldoen.
Sinds kort speelt de commodities trading desk van Citigroup,
Phibro, dit spelletje ook mee. Phibro heeft vorige week een Ice Transporter
gehuurd die nu voor de kust van Schotland ronddobbert.
Spreads
Deze supertanker heeft een capaciteit van 1 miljoen vaten olie. Phibro
kocht op de spot market North Sea Forties Grade Oil en verkocht Brent januari
2010 futures die circa 30% 'over' deden. Het verschil tussen de verkoopprijs
en de spotprijs is de brutowinst die de traders behalen. Phibro is niet de enige
die dit trucje beheerst.
De Amerikaanse rederij Frontline
liet enkele weken geleden al weten 20 tot 25 schepen verhuurd te hebben als
drijvende olieopslag. Uiteraard worden er nog kosten gemaakt zoals opslag (circa
0,90 dollar per vat per maand, zij het dat dit bedrag mede afhankelijk is van
de duur), verzekeringen en financiering.
Deze kosten reduceren uiteraard de marge. Desondanks valt er geld te verdienen. Het groot opzetten van dergelijke positie verdient de voorkeur. Op een gegeven moment zal deze spread echter wel zijn weg gearbitreerd. Aan de ene kant moeten handelaren diepe zakken hebben en moeten zij het kunnen uitzingen.
Meespelen...?
Geduld is dan ook een schone zaak. De (verre) futureprijzen bewegen niet één
op één mee met de spotprijzen. Gisteren zijn de februari-futures bijvoorbeeld
7% gedaald, terwijl de mei-futures 'slechts' 4,6%
prijs gaven. Dat betekent dat de positie (tijdelijk) op een verlies staat. Uiteindelijk
zullen de prijzen naar elkaar toe bewegen.
Don't try this at home door korte futures te kopen en lang te geven!
Dit kan fout gaan zoals bij de afgelopen expiratie. De januariserie kwam verder
onder druk te staan, terwijl de februarifutures bleven liggen. Doordat de markt
waarschijnlijk long zat en niet geleverd wilde krijgen, werden de expirerende
futures verkocht en doorgerold.
Deze kort-long/lang-short affaire had op dat moment verlies opgeleverd. In ieder geval zijn rederijen die de schepen verhuren in zekere zin winnaars. Vergelijk ze met de schepjes- en zeefjesproducenten ten tijde van de goldrush. Een toenemend aantal schepen zal voor de kusten dobberen totdat het niet meer rendabel is om het spelletje te spelen
Zeker niet voor beginners en hoog risisco, maar op een termijn van één à twee
jaar kunt u dit fenomeen bijvoorbeeld bespelen met rederijen zoals Frontline,
Teekay Corporation of dochter
Teekay Tankers en Mitsui
OSK Lines. Anders is een future- of turbostrategie misschien een optie. Weet waar u aan begint...
Jerry de Leeuw is
derivatenspecialist bij van
Mercurious. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
deleeuw@iex.nl.