TKH Group, het voormalige Twentse Kabel, meldt een teleurstellende orderintake voor de bandenbouwmachines. In de vooruitblikken op de cijfers van vandaag benadrukten diverse analisten dat ze maar naar één ding keken vandaag. Inderdaad, die orderintake van die bandenbouwmachinese.
Het verhaal is u misschien bekend: de afdeling Industrial Solutions, waaronder de bandenbouwmachines (manufacturing systems) ressorteert, was goed voor bijna de helft van de omzet van TKH, en de bandenbouwmachines zelf momenteel ongeveer voor een kwart.
Niet zo gek dus dat daar wat nadruk op komt te liggen, nu de Chinezen weigeren nieuwe orders door te spelen. Eerst maar eens even door de cijfers ploegen:
U ziet het, de vorig jaar al dalende orderinstroom voor de bandenbouwmachines laat duidelijk zijn sporen achter. Een 5,8% lagere omzet resulteerde in een 12,3% lager bedrijfsresultaat. De nettowinst per aandeel komt daarmee uit op 0,83 euro over dit eerste halfjaar.
Verbetering in H2
Voor het tweede halfjaar verwacht men verbetering, omdat het lopende orderboek voor o.a. de bandenbouwmachines nog goed gevuld is en daarmee de productie wat opgevoerd kan worden.
Grosso modo vallen de omzet- en winstcijfers allemaal wat tegen bij de ramingen van de diverse analisten die ik gisteren las. We kunnen natuurlijk ook stellen dat die analisten gewoon wat te hoog zaten. Het is echter te kort door de bocht om alleen te focussen op die bandenbouwmachines.
Drie divisies
TKH is een bijzonder bedrijf en niet in één woord te vangen. Dergelijke innovatieve bedrijven opereren in een flink aantal deelmarkten, zodat we niet eenvoudig een stempel kunnen drukken op de activiteiten. Zelf deelt het bedrijf zichzelf in in vier kerntechnologieen , waarmee men zeven verschillende verticale groeimarkten te lijf gaat. U vindt ze onderaan dit artikel.
De omzet wordt vervolgens onderverdeeld in drie segmenten:
Divisie
Kernwoorden
Telecom Solutions (13%)
glasvezel, breedband, communicatiemogelijkheden, thuisnetwerk
Building Solutions (42%)
intercom, bewaking, toegangscontrole, verkeersveiligheid
Industrial Solutions (45%)
bandenbouwmachines, verpakkingsprocessen in food en non-food
Tussen haakjes ziet u het percentage wat die divisie van de omzet uitmaakt. In dit eerste half jaar was de omzetgroei bij Telecom redelijk sterk, met een flink verbeterende winstgevendheid:
Building Solutions had het wat lastiger, maar de omzetdaling van 4,7% had vooral te maken met valuta's, lagere grondstofprijzen en de verkoop van een onderdeel. Organisch daalde de omzet met een bescheiden 0,5%:
Industrial Solutions, goed voor 44,9% van de omzet, toont een gemengd beeld. Bij de bandenbouwmachines is het stil. Het lopend orderboek zorgt ervoor dat de investeringen in uitbreiding van de productiecapaciteit komend halfjaar al deels benut kan worden, maar op langere termijn is het wachten op nieuwe orders.
De Chinezen houden voorlopig nog hun keutel in en dat geeft onzekerheid. Overigens maakte het minder bekende onderdeel Connectivity Systems, dat ongeveer een derde van deze divisie uitmaakt, wel een aardige groeispurt door met 7% omzetgroei.
Maar de focus ligt op het orderboek van de bandenbouw, en dat zal zich in het tweede halfjaar van 2016 langzaam maar zeker weer moeten vullen.
Koerstechnisch...
Vorig jaar rond deze tijd werd een all time high neergezet van net meer dan 40 euro. Daarna, eind augustus, vielen beurzen ten prooi aan de Chinese groeivertraging. TKH ondervond dat aan den lijve doordat orders voor het paradepaardje, de bandenbouwmachines, opeens uitgesteld of afgesteld werden.
Lagere toppen
Nu ben ik geen fan van het beleggen op basis van Technische Analyse, maar een blik op de grafiek leert mij wel dat we te maken hebben met wat lagere toppen en diepere bodems de afgelopen tijd. Het mooie groei-aureool is er ietwat af.
De koers blijft nog wat hangen omdat er vertrouwen is dat de omzetgroei binnenkort weer ingezet kan worden. Dat zou eventueel ook nog kunnen via overnames, de schuldpositie laat dat toe.
Het bijzondere is dat het bedrijf zich nog nauwelijks aanpast aan de nieuwe realiteit. Sterker nog, er is geinvesteerd in meer productiecapaciteit om aan de verwachte vraag voor het komende jaar te kunnen voldoen. Dat is een heel andere benadering dan bij bedrijven als Fugro en SBM.....
Dipje vandaag
Dat de koers vandaag wat terugmoet, valt te verwachten. Er werd gehoopt op positief nieuws inzake het aantal nieuwe orders voor de bandenbouw. Dat positieve nieuws kwam niet, integendeel, het viel nogal tegen met 50 miljoen euro aan nieuwe orders. Dat zou op z'n minst 80-85 miljoen euro per kwartaal moeten zijn.
Anderzijds is het nooit raadzaam om al te snel in paniek te raken. Het management heeft wel wat laten zien de afgelopen jaren, en getuige de recente investeringen en uitlatingen is er veel vertrouwen dat de vraag naar die machines weer gaat aantrekken.
Het is ook niet zo dat er opeens geen auto's meer gemaakt worden natuurlijk.
Outlook
Kijk ik nog even naar de schulden. Die zijn behoorlijk opgelopen het afgelopen halfjaar, maar nog steeds ruim binnen de perken. Vorig jaar december stond er een nettoschuld van 161 miljoen euro in de boeken, nu is dat 207 miljoen euro. De ratio netdebt/Ebitda springt van 0,9 naar 1,3, en dat is keurig netjes binnen de lijntjes.
Die toename komt door een hoger werkkapitaal, meer investeringen en de uitbetaling van dividend. Qua winstgevendheid verwacht TKH uit te komen op een 10% lagere winst, tussen de 88 en 93 miljoen euro dit jaar.
Ruim een jaar geleden dacht een ieder dat TKH flink zou kunnen groeien met de bandenbouwmachines als speerpunt. Men had een marktaandeel van 20% en was technologisch de concurrentie ver vooruit.
Tijdelijke dip?
Dat het wat anders liep dan verwacht, is een feit. De vraag is of dit een tijdelijke dip is, of dat het voor langere tijd stil blijft uit China. De bomen leken vorig jaar tot in de hemel te groeien, maar de realiteit bleek helaas anders.
Overigens moeten we niet al te zeer panikeren, want het langetermijnplaatje ziet er nog steeds mooi uit, qua omzet en winstgroei. Maar de in 2012 geformuleerde sterke omzetgroei van 300-500 miljoen euro binnen 5 jaar mag even terug de ijskast in.
Druk op het aandeel
Als die Chinezen niet snel over de brug komen voorzie ik wel wat druk op het aandeel de komende maanden. TKH is wat wars van de media, niet elke order wordt meteen gemeld. Dat zal die Oost-Nederlandse inslag zijn.
Misschien moeten ze eens een voorbeeld nemen aan een BAM of Gemalto, waar elke order bijkans zo'n drie keer aangekondigd wordt. Anders wordt het wel heel lang wachten op die trading update van 3 november.
Filmpje!
PS: Vorig jaar bestond het bedrijf onder deze naam (Twentse Kabel Holding, TKH) 35 jaar. Opgericht in 1930 als leverancier van elektriciteits- en telefoonkabels, bestaat de groep inmiddels uit meer dan 70 bedrijven met momenteel 5433 werknemers en een jaaromzet van ca. 1,3 miljard euro. Het hoofdkantoor staat nog steeds in Haaksbergen.
Toch zonde als zo'n bedrijfsfilmpje maar een keer of 35 bekeken wordt...
VIDEO
De vier kern-technologieen:
• connectivity;
• vision & security;
• communicatie;
• productiesystemen
De zeven verticale groeimarkten:
Fibre Optic Networks
Care
Parking
Tunnel & Infra
Marine, Oil & Gas
Industrial Machine Vision
Tyre Building Industry