Zo, ik ben terug van eigenlijk nooit weggeweest. De afgelopen maanden heb ik mijn spullen gepakt bij het
ING/Postbank
Hoog Dividend Aandelenfonds en mijzelf genesteld op de burelen van
Kempen Capital Management.
Samen met mijn collega’s Joris Franssen en Joost de Graaf sta ik nu aan het roer van het Orange European Large Cap Fund en het ook al door Kempen beheerde Friesland Bank Aandelenfonds.
Dat laatste fonds wordt omgebouwd tot een kopie van mijn oude ING fonds, terwijl ook het Orange European Large Cap Fund op die fundamenten verder gaat.
Het verschil is dat dat fonds zich beperkt tot de Europese jachtvelden en dat ik door de bescheiden omvang (100 miljoen euro) aandelen kan kopen, die niet in aanmerking kwamen voor mijn ING-fonds.
Dividend blijft mijn trend
De hoofdcriteria voor de aandelenselectie van onze strategie, om uw geheugen op te frissen, zijn:
Dividenduitkering van minimaal 2,5%,
Fundamenteel goede vooruitzichten,
Lage waardering.
Mijn aanpak is puur bottom up: stockpicken. Met dit fonds
kan ik me ook op kleinere aandelen richten. Omdat bij ING sprake was van een
gelijke weging van alle posities, kon ik die kleine bedrijven niet opnemen
in de portefeuille. Als ik dan koop, loopt de koers van mij weg en als ik
dan weer verkoop, zakt de boel in elkaar.
De boel is sowieso wereldwijd aardig in elkaar gezakt in de afgelopen maand.
Aanvankelijk leek in 2006 de trend van vorig jaar moeiteloos door te worden
gezet. Opkomende markten, grondstoffen
en small caps bleven hot, totdat op 9 mei het keerpunt kwam
en deze sectoren de hardste klappen kregen. Hadden u en ik dit moment aan
kunnen zien komen?
Zilveren schaaltje
Timing is altijd moeilijk, maar achteraf is het duidelijk dat de risicobereidheid
van beleggers vlak voor het keerpunt op historische en duizelingwekkende hoogte
stond. Dit kon niet door blijven gaan. Dat de best presterende sectoren het
hardst dalen is vrij normaal. Wat wel opvallend is, is dat de corporate spreads
nauwelijks opliepen.
Beleggers zien ondanks de koersdalingen en renteverhogingen nauwelijks risico
in bedrijfsobligaties. Dat is op zich logisch, want de balansen zijn nog steeds
sterk en de winstgevendheid goed. Ik kan concluderen dat er daarom op de volwassen
markten geen sprake is van paniek, meer van een afwachtende stemming.
Daarbij zijn de ogen heel nadrukkelijk gericht op de Federal
Reserve. Ze moedigde dit zelf aan door door te zeggen dat ze bovenop alle
inflatie-indicatoren zit. Er is angst in de markt dat de Fed te hard ingrijpt
en daardoor de economische groei afremt. Daardoor houdt de nervositeit aan.
Elk woord van vooritter Ben Bernanke wordt op zilveren schaaltjes gewogen.
Enkelcijferig rendement
Het is duidelijk dat hij en wij op een smal richeltje lopen. Momenteel lijken
de markten in een consolidatiefase te zitten en niemand weet hoelang die nog
aanhoudt. Wij vallen in zo’n geval terug op de ingebakken discipline in onze
beleggingsstrategie: de driemaandelijkse herweging. Dan lopen we de portefeuille
langs.
Bedrijven die hard afgestraft zijn, maar waarvan de fundamenten intact zijn,
kopen we bij. Bij andere nemen wij winst, ook als de vooruitzichten nog uitstekend
zijn. Dit kan in een zijwaartse markt - die ik voorlopig zie - toch nog wat
winst opleveren. Bovendien is in deze markt met hooguit een enkelcijferig
jaarrendement dividend een aantrekkelijke factor.
In markten waarin ik normaal hooguit 5% maak,
scheelt 3% dividend een slok op een borrel. Op
sectorniveau zie ik vooral binnen de financials enkele aantrekkelijk geprijsde
aandelen. De banken lijden duidelijk onder de beurswijsheid dat een stijgende
rente slecht is voor financials. Deels is dat waar, maar er is ook een andere
kant.
De deposito’s groeien. Dit biedt banken goedkope financiering. De marges
voor hen lopen alleen maar verder op. Ze zijn er (met de oplopende rente als
argument) als de kippen bij om de hypotheekrente te verhogen, maar de depositorente,
dat gaat een stuk langzamer.
Jorik van den Bos is beheerder van het Orange
European Largecap Fund en het Friesland
Bank Aandelen Fonds. Van den Bos’ columns zijn geschreven op persoonlijke
titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies
of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.