Ondanks de nieuwe rentestap van de
Fed
gisteren staat de korte rente met 4% historisch gezien nog steeds laag. Langzaam
draait het stelsel van centrale banken de geldkraan dicht, maar het huidige rentepeil
is nog steeds stimulerend.
Dit geldt helemaal voor de korte rente van 2%, waar de Europese
Centrale Bank (ECB) nog steeds aan vast houdt. Met zoveel stimuli moet ergens
een hoop geld opduiken. Ja hoor, ik zie dit jaar actieve buy out en
private equity funds opduiken.
Er staan vele miljarden dollars aan de zijlijn om belangen in beursgenoteerde bedrijven te nemen, of via private equity bedrijven van de beurs te halen. Het is belangrijk te beseffen dat dit geld een beleggingsdwang met zich meebrengt.
Deze partijen hebben miljarden die ze niet in één keer kunnen beleggen en die ze natuurlijk ook niet op de bank willen laten wegroesten.
Ah, gussie
Wehkamp wordt voor 400 miljoen overgenomen door het Zweedse
Industri Kapital. Wat moeten zij met Wehkamp? Ik heb geen idee.
De Britse verkoper GUS
is onbekend in Nederland, een Engelse retailer die eerder al Burberry
verkocht. GUS wordt steeds minder een conglomeraat en keert terug naar haar
kernactiviteiten. Haar grootste belangen zijn:
Homebase (doe-het-zelf keten)
Argos (cataloguswinkel) en
Experian (informatie-uitwisseling).
Experian is de grote omzetmaker, vooral in de Verenigde Staten. Zij levert
informatie uit tussen bedrijven en consumenten, een beetje zoals VNU
doet. Dit allegaartje wordt steeds verder teruggebracht tot datgene waarin
GUS altijd goed geweest is: retail. Kortom, er staat veel geld aan de zijlijn
en er zijn partijen die onderdelen willen verkopen.
Dit levert een win-win situatie op. Misschien een stom voorbeeld, maar de
Rotterdamse afvalverwerker AVR is nu eigendom van de gemeente
Rotterdam en die wil er van af. Er zijn liefst 65 gegadigden, waarvan er al
tien een indicatief bod deden - en dat voor een bedrijfje met een omzet van
500 miljoen euro. Dit geeft aan hoe gretig de markt is.
514 miljard euro
Niet alleen private equity en buy out funds zijn actief. De mallemolen van merger
& acquisition (M&A) draait op volle toeren met de overname van O2
door Telefónica als recentste voorbeeld. In de eerste tien
maanden van 2005 zijn er in Europa voor 514 miljard euro overnames gepleegd.
Ik heb voor u de Europese Top 3 van (aangekondigde) deals:
Overname Endesa door Gas Natural (51 miljard
dollar)
O2 door
Telefónica (31 miljard dollar),
Allied Domecq door Pernod
Ricard (18 miljrad dollar).
Top 3 (aangekondigde) deals wereldwijd in 2005:
Gilette door Procter
& Gamble (57 miljard dollar),
Endesa door Gas Natural (51 miljard dollar),
MBNA door Bank of America (35 miljard dollar),
Die 514 miljard euro is historisch gezien hoog: ruim 50%
meer dan in 2004 en het hoogste bedrag sinds de fusiegolf in 2000. De deze
week aangekondigde overname van Chiron
door Novartis (à 5 miljard euro) is dit jaar maar een kleintje.
Bedrijven hebben hun kasstromen op orde en hun balans gerepareerd. De vraag
is: hoe nu verder?
Gevaarlijke spagaat
Goeie acquisities waarbij de positie versterkt wordt, er synergievoordelen zijn
en kosten bespaard worden zijn prima, maar het verleden bewijst dat de meeste
acquisities geen waarde toevoegen. O2 ging 25% omhoog
op het bericht van de overname. Houd als belegger overnamekandidaten scherp
in de gaten en mijd overnemende spelers.
Dat is het spel dat hedge funds spelen. Het opvallende is dat in de laatste
drie maanden ook de overnemende partij de koers ziet oplopen. Overnames worden
beloond en dat zag ik in 1999 ook. Door de beleggingsdwang verandert de perceptie
met betrekking tot M&A. De vraag is hoe lang dit duurt. Ik denk minstens nog
enkele kwartalen.
Daar plaats ik wel een kanttekening bij. Er is onzekerheid in de markt geslopen
en daardoor loopt ook de volatiliteit op. Er zijn veel winstwaarschuwingen
en beleggers worden daardoor onzeker. Aandelen met teleurstellende kwartaalcijfers
worden snel gedumpt met koersdalingen van 10% tot
20% als gevolg.
Kwartaalherbalans
Daardoor bevindt de markt zich in een gevaarlijke spagaat. Enerzijds wordt
M&A beloond, anderzijds groeit de onzekerheid. Dit kan nog even doorgaan,
maar vroeg of laat moet de wal bij één van de twee ontwikkelingen het schip
keren. Zoals de situatie zich nu ontwikkelt, is de markt een gevaarlijke cocktail.
Voor mijn ING
Hoog Dividend Aandelen Fonds is het worstelen. Ik wil niet tegen de markt
in roeien, maar vasthouden aan mijn stijl. Daar moet ik voorzichtig in zijn.
Ondernemingen die ik portefeuille heb kunnen zomaar overnamepad opgaan. Omdat
ze veel dividend uitkeren, is het duidelijk dat ze veel cash hebben.
Ik zit daarom niet op overnames te wachten. Concerns die die weg inslaan,
bekijk ik des te grondiger of ze nog in mijn portefeuille passen. Tot slot:
ik kan u geen precieze mededelingen doen over mijn aan- en verkopen van specifieke
aandelen (koop/verkoop) vanwege de kwartaalherbalans van mijn fonds.
| Magnificent
7 Barometer |
|
| Laatste
aankoop |
- |
| Laatste
verkoop |
- |
| Aantrekkelijke
sector |
|
| Minst
aantrekkelijke sector |
Gezondheidszorg |
Jorik van
den Bos is beheerder van het ING/Postbank
Hoog Dividend Aandelenfonds. Van den Bos' columns zijn geschreven op persoonlijke
titel. Voor zijn fonds is hij long GUS. De informatie in deze column is niet
bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van
bepaalde beleggingen.