Altijd leuk, dit soort controversiele deals. Er is namelijk een belangenconflict bij Elon Musk, grootaandeelhouder bij beide bedrijven. Musk heeft een 22,2%-belang in Tesla, en een 21,3%-belang in Solar City, volgens de laatste gegevens. Via een bod van een 2,5 a 2,7 miljard dollar wil Musk SolarCity door Tesla laten inlijven.
Het exacte bod
Eerst even het bod zelf. Tesla stuurde een brief aan de CEO van Solar om de overname aan te kondigen. Die kunt u hier lezen. De belangrijkste strofe eruit:
“we propose an exchange ratio of 0.122x to 0.131x shares of Tesla common stock for each share of SolarCity common stock. This proposal represents a value of $26.50 to $28.50 per share, or a premium of approximately 21% to 30% over the closing price of SolarCity’s shares”
De reactie op de beurs gisteravond (de deal werd nabeurs aangekondigd) loog er niet om. SolarCity steeg met 15%, maar het aandeel Tesla kreeg flinke klappen en dook vanaf de slotkoers van 220 dollar 13% de dieperik in om rond de 191 dollar uit te komen.
Momenteel is SolarCity, gebaseerd op de slotkoers van gisteren, 2,1 miljard waard. Het bod waardeert het bedrijf op 2,5 a 2,7 miljard dollar. Maar dan zit de 13% daling van Tesla er nog niet in verwerkt. Nemen we die wel mee dan wordt de vreugde toch enigszins getemperd:
0,122 tot 0,131 * 191 = 23,30 tot 25,02 dollar per aandeel.
Heel andere koek, maar nog steeds hoger dan de beurskoers van SolarCity, dat op 21,19 dollar de dag uitging. Bovendien zullen veel Solar aandeelhouders blij zijn dat het met de glijvlucht is afgelopen, want ondanks de groei van het bedrijf zelf ging het met het aandeel de andere kant op.
Visionair Musk
Maar goed, dat zijn de cijfers. Musk is een visionair, dat moet je hem nageven. De gecommuniceerde reden om SolarCity over te nemen is een totaalpakket aan te kunnen bieden waarin Tesla klanten naast schone auto’s en de beste batterijen, ook toegang krijgen tot de meest duurzame vorm van energie: de zon.
Dat klinkt allemaal mooi. Daarnaast somt Tesla op haar website 5 punten op waarom een overname logisch is. Daar staat een hoop omfloerste taal tussen waar ik weinig mee kan. Cultureel passen ze bij elkaar, men wil het beste uit elkaar halen, dat soort teksten.
Financiele kwestie
Het lijkt mij dan ook niet zo moeilijk te concluderen dat de overname vooral een financiële kwestie is. SolarCity wordt in de VS betiteld als een ideale shortkandidaat die tegen de grenzen van zijn mogelijkheden aanloopt.
Het probleem bij SolarCity is dat er onvoldoende cash binnenkomt om de groei te financieren. Er moet dus steeds nieuw geld bij. Bij een hoge aandelenkoers kan je dan aandelen bijdrukken (Tesla deed dat vorige maand nog) maar bij het afkalvende SolarCity is dat niet opportuun.
De financiering moet dus komen van vreemd vermogen, en ook daarin zijn momenteel de mogelijkheden beperkt. Met deze vlucht naar voren kan dat probleem worden opgelost. Tesla kan (tot nog toe) vrij eenvoudig aan geld komen.
Wél emissie van aandelen
Zoals gezegd, vorige maand nog gaf Tesla nieuwe aandelen uit op een koers van 215 dollar ter waarde van 1,46 miljard dollar. Ook in augustus vorig jaar gaf het nieuwe aandelen uit a 242 dollar. Ware ik een technisch analist, dan zou ik zeggen dat de volgende emissie aanstaande is deze winter tegen 188 dollar.
De aandeelhouders van Solar (o.a. Musk zelf en natuurlijk de oprichters, zijn twee neven Lyndon en Peter Rive) zullen niet onwelwillend staan tegenover deze deal. De Tesla aandelen liggen vooralsnog beter in de markt dan die van Solar.
More problems
De vraag is wel of Tesla de problemen van Solar er nog bij kan hebben. Daar zijn de meningen over verdeeld. Dat de twee bedrijven qua achtergrond bij elkaar passen is evident. Maar Tesla zal in de toekomst meer geld nodig hebben voor de uitbouw van de fabrieken.
Met deze aankoop zet het zijn eigen koers onder druk. Dat is een potentieel risico, nog afgezien van de schulden van Solar die het er natuurlijk bij krijgt.
Het lijkt daarom dat de overname eerder een moetje is, dan een gerichte investering richting de toekomst.