Van beleggers
voor beleggers
desktop iconMarkt Monitor

Inloggen

  • Geen account? Registreren

Wachtwoord vergeten?

Het rekenwerk ArcelorMittal

Het rekenwerk ArcelorMittal

 

De financiële goegemeente maakt zich nogal druk over de emissie die Delta Lloyd volgende week wil dichttimmeren op haar aandeelhoudersvergadering. Als we het over een onnodige emissie hebben komt die van ArcelorMittal misschien wel eerder in aanmerking.

Zoals u weet ondervindt ArcelorMittal ernstige hinder van de lage ijzerertsprijs en de beroerde staalmarkt. Dat onze Chinese tegenvoeters hun staaloverschotten op de internationale markten aan het dumpen zijn helpt ook niet echt mee.

ArcelorMittal deed wat het kon de afgelopen jaren om de forse schuldenpositie af te bouwen, maar maakte begin februari dan toch bekend via een kapitaalemissie de schulden versneld te willen afbouwen. Ook wordt er wat aan activa verkocht en werd logischerwijs het dividend ingetrokken.

De wereld kan er in een paar weken tijd echter totaal anders uitzien. Op moment van aankondiging (5 februari) lag de staalprijs nog voor dood op de grond, maar in de weken erna trad er een miraculeuze verbetering op waardoor iedereen en zijn moeder weer flink in grondstofgerelateerde aandelen durfde beleggen.

Zie de staalprijs (van www.quandl.com) over de afgelopen drie maanden! De dag waarop Mittal berustte in de noodzakelijkheid van een kapitaalemissie staat met de rode pijl aangegeven.

 

 

Anderzijds is een (tijdelijke?) opleving van de staalprijs geen reden om de geplande emissie weer af te blazen. Zoals ik al zei, in een paar weken tijd kan de wereld er heel anders uitzien. Of een paar uur. Zie gisteren, toen onze AEX vanaf in sneltreinvaart van 440 naar 450 naar 430 kanjerde.

Hoe ziet de emissie eruit?

U mag voor elke 10 aandelen die u bezit op 14 maart, nabeurs, 7 nieuwe aandelen kopen tegen 2,20 euro. Dat is een korting van 35.3% op de theoretische ex-claim koers. Rekenkundig ziet het er als volgt uit.

Dus: op 14 maart had u 1000 aandelen a 4,243 euro (de slotkoers van gisteren, ik weet natuurlijk niet wat de koers op 14 mrt is...)
Op 15 maart, bij aanvang van de claimemissie, hebt u dan:

  • 1000 aandelen à 3,40 euro
  • 1000 claims aà 0,8427 euro
  • Het recht om 700 nieuwe aandelen te kopen tegen 2,20 euro

U ziet dat u 7 x 1,20 = 840 euro voordeel heeft (3.40 – 2.20) maar dat u daarvoor 10 rechten moet inleveren. Dat maakt het sommetje weer rond
Na afloop van de claimemissie bent u de eigenaar van 1700 aandeeltjes ArcelorMittal. Nogmaals, we gaan uit van de theoretische koers van 4,243 euro, de slotkoers van gisteren.

Als iedereen zijn eigen percentage ophoest, blijft de procentuele verhouding qua aandelenbelang gewoon bestaan. Ook de familie Mittal, goed voor 37,3% van de aandelen neemt haar verantwoordelijkheid en zal volledig participeren.

De optieprijzen worden bij een corporate action aangepast door middel van een bepaalde formule. Die ga ik hier niet uit de doeken doen, u ziet vanzelf in uw overzicht wat de nieuwe prijzen worden.

ier niet uit de doeken doen, u ziet vanzelf in uw overzicht wat de nieuwe prijzen worden.

Is deze emissie voldoende?

De hamvraag is natuurlijk: is ArcelorMittal na deze relatief kleine emissie voldoende sterk om de lange, schrale winter in grondstoffenland goed door te komen? Of de emissie echt nodig was, valt te betwijfelen.

Een wat sterkere balans zorgt echter voor wat meer rust, de credit ratings kunnen eventueel wat omhoog waardoor de groep tegen betere voorwaarden kan financieren. En Mittal kan met zijn 37% de boel redelijk naar zijn hand zetten.

Bij Delta Lloyd zullen ze nog wel eens achter hun oren krabben. De ene grootaandeelhouder is de andere niet.


Tot 1 december 2020 was Nico Inberg verbonden aan IEX. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Inberg kan posities innemen op de financiële markten. Reacties, of vragen?Mail naar nico.inberg@iexgroup.nl.

Auteur: Nico Inberg

Nico Inberg maakte onderdeel uit van onze Beleggersdesk: een team van 7 beleggingsexperts op het gebied van fundamentele en technische analyse. Onze fundamentele experts zijn op en top professionals met tientallen jaren ervaring in het vak. Zij bestuderen jaarverslagen, kwartaalrapportages, prospectussen, brancherapporten, d...

Meer over Nico Inberg

Recente artikelen van Nico Inberg

  1. nov '20 IEX Weekend: ING, Pharming, ABN en PostNL 1
  2. nov '20 BAM: Pas op de plaats
  3. nov '20 HAL: Deal or no deal?

Gerelateerd

Reacties

19 Posts
| Omlaag ↓
  1. Pieterman 11 maart 2016 12:38
    Uiteindelijk moet iedere aandeelhouder 1.50 euro bijstorten. Daar heeft lang niet iedereen zin in dus wordt er verkocht. Het zal me niet verbazen als de claimwaarde terug gaat naar minder dan een dubbeltje. Wie koopt ze op? Familie Mittal. Goedkope manier om hun belang uit te breiden dan wel over enige tijd als het weer beter gaat met flinke winst van de hand te doen. Wat mij betreft een vorm van koersmanipulatie....
  2. swen91 11 maart 2016 12:40
    quote:

    Ritchie-1972 schreef op 11 maart 2016 12:26:


    Waar komt 3,40 vandaan??


    Waarde claimrecht: de formule

    waarde aandeel ex-claim (na emisssie) = [(aantal oude aandelen * slotkoers voor emissie) + (aantal nieuwe aandelen * uitgiftekoers)] / aantal oude aandelen + aantal nieuwe aandelen

    Waarde claimrecht = (nieuwe aandelen/oude aandelen) * (waarde aandeel ex-claim – uitgifteprijs)
  3. forum rang 5 torro 11 maart 2016 12:43

    'ArcelorMittal maakt details claimemissie bekend' om extra informatie toe te voegen.)
    AMSTERDAM (Dow Jones)--ArcelorMittal (MT.AE) gaat 1,26 miljard nieuwe aandelen uitgeven voor EUR2,20 per aandeel. Dat maakte het staalbedrijf vrijdag bekend.
    De claimemissie moet in totaal $3 miljard opleveren en is bedoeld om de financiele gezondheid van ArcelorMittal te verbeteren die flink is verslechterd als gevolg van de aanhoudende lage prijzen en overcapaciteit in de staalmarkten. Aandeelhouders gaven donderdag hun goedkeuring aan de emissie.
    De uitgifteprijs betekent een korting van ruim 35% ten opzichte van de theoretische ex-claim slotkoers van 10 maart. Bestaande aandeelhouders hebben de mogelijkheid om zeven nieuwe aandelen te kopen voor iedere tien aandelen die zij bezitten.
    De familie van CEO Lakshmi Mittal, goed voor een belang van 37,8% in het bedrijf, heeft toegezegd pro rata in te schrijven op de claimemissie. Dat zou neerkomen op een bedrag van ruwweg $1,1 miljard.
    Het concern en de Mittal familie hebben toegezegd dat de uitgegeven aandelen niet zullen worden verkocht voor een periode van 180 dagen volgend op de emissie. Aandeelhouders kunnen tussen 15 en 30 maart beslissen of ze mee willen doen.
    De claimemissie wordt begeleid door meerdere banken, bestaande uit Goldman Sachs, BofA Merrill Lynch, Credit Agricole, Barclays, BNP Paribas, Citigroup en J.P.Morgan.
  4. shortsell 11 maart 2016 12:47
    De 3,40 hangt af van de slotkoers maandag. Nico ging hierbij uit van een koers van 4.2427.

    Maandag bij sluit bezit je 1000 aandelen ad 4,2427 = 4242,70. Tevens bezit je 1540,= cash. Totale waarde = 5782,70.

    Na uitoefenen van de rechten bezit je geen cash meer (1540 betalen) maar heb je 1700 aandelen waarbij de totale waarde natuurlijk gelijk moet blijven. De nieuwe koers is daarmee 5782,70 / 1700 = 3,40.

    Bij de huidige koers (4.41) zou de nieuwe koers alweer 3.52 zijn bij een claimwaarde van 92c.
  5. NicoInberg 11 maart 2016 13:27
    quote:

    shortsell schreef op 11 maart 2016 12:47:


    De 3,40 hangt af van de slotkoers maandag. Nico ging hierbij uit van een koers van 4.2427.

    Maandag bij sluit bezit je 1000 aandelen ad 4,2427 = 4242,70. Tevens bezit je 1540,= cash. Totale waarde = 5782,70.

    Na uitoefenen van de rechten bezit je geen cash meer (1540 betalen) maar heb je 1700 aandelen waarbij de totale waarde natuurlijk gelijk moet blijven. De nieuwe koers is daarmee 5782,70 / 1700 = 3,40.

    Bij de huidige koers (4.41) zou de nieuwe koers alweer 3.52 zijn bij een claimwaarde van 92c.


    Thx, shortsell. Ik had er even bij moeten zetten dat ik uitging van de slotkoers van gisteren. Is nu aangepast.
  6. shortsell 11 maart 2016 14:27
    quote:

    Panache 06 schreef op 11 maart 2016 13:28:


    Heeft iemand een idee wat dit betekent voor de opties?
    De huidige opties zijn uiteraard niet berekent op de nieuwe (verlaagde) koers.


    Voor de opties wordt in dit soort gevallen doorgaans de zgn. ratio-methode toegepast.

    In het kort houdt dit voor dit geval in: de strike wordt verlaagd, de multiplier (het aantal aandelen binnen een optiecontract) wordt vergroot.

    In het rekenvoorbeeld uit het artikel: de slotkoers wordt verondersteld op 4,243 en de nieuwe koers wordt 3,40. Dit geeft een ratio van 3,4 / 4,243 = 0,801. De strikes worden nu vermenigvuldigd met die ratio, en de multiplier wordt gedeeld door die ratio.

    Bijvoorbeeld een call 4,20. De nieuwe strike wordt 3,365.. = 3,37. De multiplier wordt 100/0,801 = 124,8 = 125. De bezitter van een call 4,20 kan dus straks 125 aandelen kopen tegen een prijs van 3,37. Het idee is dat de onderliggende transactiewaarde gelijk blijft: 100 x 4,20 = 420 = 125 x 3,37. Het afrondingsverschil wordt cash verrekend.

    In de portefeuille worden dit 2 contracten: één bestaand contract met aangepaste strike (en multiplier van 100) en een nieuw contract (met serienummer MT0) met de aangepaste strike en een multiplier van 25.
  7. GWalstra 11 maart 2016 14:49
    Er zijn na de emissie in totaal iets meer dan 3 miljard aandelen. Dat zijn 70% meer aandelen dan nu. Daar moet de toekomstige winst per aandeel over verdeeld worden. Op dit moment (4.52) is de theoretische ex-claimkoers 3.56. Je zult zien dat gedurende de claimperiode tot 23 maart de koers tendeert naar 4.56/1.7 = € 2.68 per aandeel. Zo erg wordt het niet, maar andere claimemissies in gedachten (berucht is die van ING van nov. 2009) moet je het niet verbazen dat de koers tegen 23 maart ergens tussen de 3.52 en 2.68 in ligt. Daarna gaat-ie c.p. weer stijgen.
    Ik heb mijn aandelen MT vandaag verkocht (4.48). Ik koop ze rond 20 maart weer terug tegen, denk ik, voor een prijs van 3 euro.

    GW
  8. [verwijderd] 12 maart 2016 20:24
    quote:

    Roodgroen groenrood schreef op 11 maart 2016 19:00:


    Die gedachtegang had ik ook GW. Ik heb ze op 4.70 euro verkocht (gekocht op 3.01 euro). Fantastisch rendement op behaald en nu wacht ik het allemaal weer even af.


    Zodat weten we dan ook weer. Tja zonder geluk vaart niemand wel maar zolang de grondstoffen de opgaande lijn vast houden is een forse daling wishful thinking.
  9. aaltje 12 maart 2016 23:01
    quote:

    GWalstra schreef op 11 maart 2016 14:49:


    Er zijn na de emissie in totaal iets meer dan 3 miljard aandelen. Dat zijn 70% meer aandelen dan nu. Daar moet de toekomstige winst per aandeel over verdeeld worden. Op dit moment (4.52) is de theoretische ex-claimkoers 3.56. Je zult zien dat gedurende de claimperiode tot 23 maart de koers tendeert naar 4.56/1.7 = € 2.68 per aandeel. Zo erg wordt het niet, maar andere claimemissies in gedachten (berucht is die van ING van nov. 2009) moet je het niet verbazen dat de koers tegen 23 maart ergens tussen de 3.52 en 2.68 in ligt. Daarna gaat-ie c.p. weer stijgen.
    Ik heb mijn aandelen MT vandaag verkocht (4.48). Ik koop ze rond 20 maart weer terug tegen, denk ik, voor een prijs van 3 euro.

    GW
    Beste GWalstra,zit ongeveer in de zelfde situatie,maar zou het ook een optie kunnen zijn om de huidige stukken weg te schrijven op bijv call dec 2017 met uitoefenprijs atm,en gebruik maken van claim,dan die eventueel later ook weer wegteschrijven.groeten,aaltje
  10. GWalstra 14 maart 2016 15:15
    quote:

    aaltje schreef op 12 maart 2016 23:01:


    [...]Beste GWalstra,zit ongeveer in de zelfde situatie,maar zou het ook een optie kunnen zijn om de huidige stukken weg te schrijven op bijv call dec 2017 met uitoefenprijs atm,en gebruik maken van claim,dan die eventueel later ook weer wegteschrijven.groeten,aaltje

    Beste Aaltje, als ik jou goed begrijp wil je calls schrijven tegen de huidige koers van pakweg 4.75. Als het 'uit de hand loopt' bij sterke stijging van de koers lever jij je aandelen in als dekking tegen de call.
    De uitoefenprijs zal morgen min of meer evenredig verlaagd worden tot de TERP-waarde (in de buurt van de 3.70). Daarnaast ontvang je claims op je opties. Of je daar op kunt schrijven weet ik eerlijk gezegd niet zeker, waarschijnlijk wel. Zeker als de MT-koers de eerste dicht in de buurt van de TERP-waarde blijft ga ik mijn te ontvangen optieclaims verkopen, omdat ik geen zin heb in het gedoe eromheen.

    Nu is mijn verwachting dat de koers van MT tegen het einde van de claimperiode nogal wat zal dalen, indachtig mijn ervaringen met ING in nov. 2009. In dat geval is schrijven een leuke optie, want dan koop je de calls terug rond 20 maart.
    Als daarentegen de koers blijft liggen, dan verdien je niks, maar je verliest ook niet meer dan wat je anders voor je MT had gekregen als je die vandaag had verkocht.
    Maar waarom zo'n lange periode? Dan ga je ervan uit de koers van MT na de emissie tot eind december niet zal stijgen.

    Let wel Aaltje, mijn visie is helemaal gebaseerd op mijn slechte ervaring destijds met ING. Dit keer kan alles anders zijn, en dan slaat mijn idee nergens op.

    GW

  11. [verwijderd] 14 maart 2016 18:08
    quote:

    Tradingmate schreef op 12 maart 2016 23:31:


    Jammer dat hij het net niet helemaal uitlegt en ook de getallen een paar irritante afrondingen bevat waarde onduidelijkheid kan ontstaan.
    Natuurlijk, het "uitleggen" zonder de theorie erbij te vermelden is een beetje nutteloos.

    Slecht artikel!

    Er zijn een aantal mede forum genoten die waardevolle informatie hebben gedeeld als aanvulling op het artikel, zou je ook kunnen doen.

    Success,

    Ozzy
19 Posts
|Omhoog ↑

Meedoen aan de discussie?

Word nu gratis lid of log in met je emailadres en wachtwoord

ArcelorMittal

28,840 21 jan
-2,280 -7,33%

Lees verder op het IEX netwerk Let op: Artikelen linken naar andere sites

Gesponsorde links