Sinds 22 mei heeft Fed-voorzitter Ben Bernanke de wereld voorbereid op een tijdperk waarin de Fed zijn steunprogramma’s zal afbouwen. Bernanke heeft altijd zijn best gedaan om voorspelbaar te zijn. Dit is logisch, want financiële markten houden niet van centrale banken met een beleid waar geen touw aan vast te knopen is.
Analisten waren er dan ook unaniem over uit dat de Fed op 18 september wat van de stimuleringsmaatregelen zou terugdraaien. Er was bij de analisten alleen wat onenigheid over de hoogte van het bedrag.
Er kwam echter geen afbouw. Het nieuws sloeg in als een bom en de S&P 500 schoot omhoog. Sindsdien vliegen de speculaties door de lucht. Waarom zou Bernanke onvoorspelbaar willen zijn?
De economie van de Verenigde Staten kan niet de oorzaak zijn van het uitstel van de tapering, want de economie draait ruimschoots boven verwachting. In de grafiek hieronder ziet u de Citigroup Surprise Index.
Hoe groter het verschil tussen de verwachting van economische cijfers en de gerealiseerde cijfers hoe hoger de waarde.
Opkomende markten
Was Bernanke misschien bang voor de gevolgen in de opkomende markten? Veel landen hebben namelijk leningen uitgegeven in Amerikaanse dollars. Waarom? Lekker goedkoop! De rente in de Verenigde Staten is laag en de rente in de opkomende markten is een stuk hoger.
Op 22 mei, de dag waarop Bernanke voor het eerst het woord tapering gebruikte kon Indonesië Amerikaanse dollars lenen voor 3%. De rente begon na die mededeling op te lopen. Vlak voor de twee verrassingen van de Fed in september was het ruim 6%, daarna is de rente begonnen met zakken.
Dit geldt niet alleen voor Indonesië, een soortgelijke grafiek is voor veel meer landen in de opkomende wereld te maken.
Kon Bernanke misschien denken dat als hij de geldkraan dicht zou draaiden, dat er dan een nieuwe Aziëcrisis zou ontstaan?
Geen idee.
Of kan het zo zijn dat de uitstel van tapering komt omdat op 13 september een andere verrassing plaatsvond: de beoogde opvolger van Bernanke Summers trok zich terug. De kansen van Yelling schoten omhoog.
En Yellen staat bekend als een duif. Dat is bijnaam voor iemand die van stimuleren houdt. Heeft zij misschien gezegd: ik wil alleen Bernanke opvolgen als er geen afbouw plaatsvind?
Dat Bernanke bang is voor een crisis in de opkomende markten of dat het een verzoek van Yellen is, is puur speculatie, ik heb geen flauw idee wat de echte reden is. Wat denkt u?