Onno vertelt u vandaag het verhaal van de gehaaide zakenman George Toth. Met een
heus
masterplan voorziet hij zijn beursgenoteerde onderneming, tot dan
de vrijwel lege huls
De
Vries Robbé Groep (DVRG), van waarde.
Dat doet hij op zodanige manier, dat de eigenhandig opgeblazen koers van het
aandeel - in geen verhouding tot enige winst of welke waarde dan
ook - geleidelijk aan wordt gerechtvaardigd door de optelsom van de nieuw ingebrachte
participaties.
Dit is dé manier voor Toth om ooit de investeringen te laten uitbetalen tegen de opgeblazen beurskoers, waarmee op dit moment de van oorsprong
Hongaarse investeerder/ondernemer met stip de Quote
500 binnenstormt.
Surseance
Ooit heette DVRG Mulder Boskoop en dat bedrijf hield zich bezig met plaatstaalactiviteiten
en was actief in de betonmortelindustrie. Na wat schermutselingen omtrent eigendomsverhoudingen
werden in 1998 drie nieuwe deelnemingen ingebracht. Eén daarvan was De
Vries Robbé, een producent van aluminium geveldelen voor de utiliteitsbouw.
Samen met twee andere ondernemingen werd aan de NV een geheel nieuwe invulling
gegeven. Echter, dit gebeurde met weinig succes. DVRG raakte in surseance van
betaling en veel van de nieuw ingebrachte activiteiten werden afgestoten of
beëindigd. Na een reorganisatie ontstond een volledig nieuw bedrijf.
Kern hiervan is een aantal participaties in uiteenlopende takken van sport, zoals de investeringen in onroerend goed in Nederland en Hongarije. Met
deze nieuwe invulling kon de surseance begin 2002 worden opgeheven. Het is in
deze periode - medio 2001 - als Toth zijn intrede doet.
Truc van Toth, eerste bedrijf
In juni 2001 meldt hij een 5% belang in DVRG te hebben genomen, de periode waarop
de koers rond een dieptepunt van 0,50 euro noteerde. Zijn bemoeienis betreft
vooral de vastgoedactiviteiten in Nederland en Hongarije, een land en markt
die hij gezien zijn oorsprong natuurlijk op zijn duimpje kent.
Na opheffen van de uitstel van betaling van de NV wordt geïnvesteerd in
vastgoed en kleinere participaties op divers gebied. De eerste, echt grote stap
waarin de hand van Toth zichtbaar wordt, is de overname van Exendis Hongarije
in december 2002 - niet te verwarren met het Nederlandse Exendis.
Toth heeft dan al een kapitaalbelang van 75% in DVRG.
Na een relatief stil 2003 maakt Toth zich begin 2004 op voor de start van De
Truc van Toth Allereerst verstrekt hij een converteerbare lening aan de
NV van 6,6 miljoen euro. Niet bijzonder, ware het niet dat de lening kan worden
omgezet tegen nieuwe aandelen à 0,10 euro per stuk bij een beurskoers
van dan al ruim 1 euro.
Verwatering
Dat is een enorme verwatering die normaal goed is voor behoorlijke koersdruk,
maar Toth heeft op dat moment al het merendeel van de aandelen in handen. Na
conversie zag hij zijn belang tot minimaal 90% groeien. Hij meldt dit op 31 augustus van dit jaar aan de
AFM. Doordat Toth
vrijwel alle aandelen in bezit heeft, kan hij de koers maken en breken.
De free float is ten slotte nihil en kan door hem eigenhandig uit de
markt worden opgekocht. Aldus is er nu een situatie dat DVRG, bij een explosief
gestegen aantal aandelen, een koers doet die dezelfde is als voor de gigantische
verwatering. Daardoor is de verhouding tussen koers en waarde in de vorm van
activa, omzet en winst volledig zoek.
De normaal te verwachten koersdruk kán eenvoudigweg niet ontstaan, omdat
Toth vrijwel alle aandelen bezit en rustig vasthoudt. Natuurlijk weet hij dat,
om ooit zijn bezit te verzilveren, hij het aandeel DVRG van waarde moet voorzien.
Anders betaalt geen gek ooit de huidige koers. Zo komt het tweede bedrijf van
zijn masterplan om de hoek kijken.
Truc van Toth, tweede bedrijf
Vanaf begin dit jaar bracht Toth participaties in DVRG in. Hiertoe richt hij
zich op bedrijven die in de markt net zo overgewaardeerd zijn als DVRG zelf
en zitten te springen om investeerders of nieuwe aandeelhouders. Als eerste
gaat hij een samenwerkingsverband aan met softwarebedrijf TIE,
waaraan hij een converteerbare lening verstrekt tegen gunstige condities.
De uit conversie verkregen aandelen werden vervolgens doorgeschoven naar DVRG.
Zo kan het zijn dat Toth eerst in persoon een 25% belang moet melden in TIE,
om even later zijn belang te hebben gereduceerd tot 1% en ruim 21% doorschoof
naar De Vries. De ontbrekende procenten heeft hij mogelijk verkocht als appeltje
voor de dorst.
De samenwerking met TIE is trouwens alleraardigst verpakt met de terminologie
dat "De Vries Robbé TIE helpt bij haar pogingen B2B en
e-commerce software te introduceren op de Oost-Europese markt". Ambities
die TIE inderdaad eerder uitsprak en het gaat natuurlijk om landen waar Toth
kind aan huis is.
Sympathy for the devil
DVRG meldt vervolgens op zoek te zijn naar volgende participaties in "sympathieke"
beursfondsen. Ze maakt hiervan werk, nadat Toth in september meldt dat zijn
belang tot ruim 90% is gestegen (door conversie van de lening) en dat in de
komende jaren tot 49% te willen terugbrengen. Echter, tot maart 2005 heeft hij
zich te houden aan de lock-up.
Tot die tijd kan hij de opgeblazen beurskapitalisatie meer in verhouding
brengen met de actuele waarde van de NV. Hiertoe zoekt hij "sympathieke"
fondsen en komt met het dan al zo goed als failliete Real
Time Company (RTC) op de proppen. Hierin neemt hij een 5% belang, om dat
af te bouwen, als blijkt dat een reddingsplannetje geen doorgang kan vinden.
Toth had namelijk gedacht aan het grootschalig omzetten van de restschuld van
RTC NV in aandelen. Zijn sympathie gaat verder uit naar kwaliteitsfondsen als:
Rood Technology,
dat zelf verleden jaar middels een enorm verwaterende convertible overeind is
gehouden, maar inmiddels alweer rode cijfers schrijft,
Tulip, de eeuwige
tranentrekker van
Euronext Amsterdam en kernparticipatie
van de ook al bijzonder sympathieke
Begemann
Groep,
Spyker, dé
IPO van het jaar 2004 van een zwaar verliesgevende automobielfabrikant met aan
het roer Victor Muller, de man die elk persbericht van Spyker tot humor van de
bovenste plank weet om te toveren.
Truc van Toth, derde bedrijf
De aankondiging van de participatie in Spyker volgde vrijdag, waarmee John de
Mol (Talpa) zijn speeltje met relatief weinig kleerscheuren kon afstoten.
Het spel om de Spyker-koers overeind te houden is een afzonderlijke column waardig,
maar dit terzijde. Als klap op de vuurpijl kondigde DVRG vrijdag een nieuwe
converteerbare lening aan van 7 miljoen euro.
Met, hoe navrant, dit keer een conversiekoers van liefst 2 euro, waar dit een
half jaar geleden nog 0,10 euro was. Als de markt van die waarde niet is overtuigd,
is er nog het breekijzer van de reversed-split. Mocht de koers per 1 mei 2005 -
nét na aflopen van Toth's lock-up, niet boven 2 euro noteren, dan draagt
de omgekeerde splitsing van één op vijf daarvoor zorg.
Volgt u het nog? Geeft niet, u moet beslagen ten ijs komen om dit te doorzien
en al helemaal om dit masterplan te bedenken. Dan heeft Onno het nog niet over
alle details, kruisbelangen en vriendendiensten. Wat Toth doet is, voorzover
Onno kan beoordelen, legaal en valt er geen uitspraak van AFM of Euronext op
te tekenen.
Realiseert u zich wel dat de waarde van DVRG is opgeblazen met enerzijds een
financieringsconstructie en anderzijds participaties waar een luchtje aan zit.
Zolang de spelletjes rond aandelen als TIE, Tulip, Spyker en DVRG vrijwel in
geen enkel andere media becommentarieerd worden, ligt hier voor Onno nog altijd
een schone taak.
| |
|
| |
| Klik hier voor Onno’s IEX.nl Premiumportefeuille (+18,46%) |
| Klik hier om te reageren en te discussiëren |
| |
|
|
Onno is de persoonlijke raadgever van de zelfstandig beleggingsadviseur Lodewijk G. Hillen uit Losser. Met zijn eigen beleggingsadvieskantoor VermogensVisie ondersteunt hij particulieren bij het beleggen in aandelen en daarvan afgeleide producten (derivaten). Op moment van publicatie is Onno/Hillen privé long Blue Fox. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Reageren? Email naar onno@iex.nl.