login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel

Speuren naar overnamekandidaten

Na een moeizaam 2009 is er een herstel waarneembaar in het aantal bedrijfsovernames op de beurs. Ondanks de koersrally van de afgelopen maanden, is de waardering die voor bedrijven op de beduidend lager dan voor de crisis.

Veel bedrijven lijken kansen te zien om, tegen aantrekkelijke prijzen, andere ondernemingen op te kopen. Volgens het meest recente M&A-report van Zephyr is het volume van fusies en overnames wereldwijd in 2009 met 15% gedaald naar 3621 miljard dollar.

Met name het stilvallen van de activiteit van private equity hakte erin. In het Europese land waar private equity traditioneel de meeste transacties doet, is de activiteit met maar liefst 63% teruggevallen.

Er zijn tekenen van herstel te zien. In de afgelopen maanden valt op dat grote overnames gebeuren in de sectoren:

• Farmacie, Merck kocht Schering-Plough, Pfizer Wyeth en Roche wist de aandeelhouders van Genentech tot verkoop te verleiden
• Grondstoffen, BHP koopt Rio Tinto, Suncor neemt Petro-Canada over en Exxon doet een grote aankoop van gasproducent XTO Energy

In Europa worden grote deals vooral in defensieve sectoren gedaan:

• Nutsbedrijven (Vattenfall koopt Nuon, Eon Essent en Enel het restant van het Spaanse Endesa)
• Voeding (het Britse Cadbury valt uiteindelijk ten prooi aan Kraft)

Bedrijven lijken in toenemende mate te ontwaken uit een winterslaap die mede is ingegaan omdat er tot voor kort een chronisch gebrek aan voedsel was (voor bedrijven is dat financiering). Bedrijven hebben en masse in de afgelopen maanden geld aangetrokken op de kapitaalmarkt.

Zakenbankiers hebben overuren gemaakt om alle bedrijfsobligatie en (claim)emissies aan de man te brengen. Wat kan een belegger nu met deze trend? Enige tijd geleden verschenen twee interessante rapporten over de opleving op de Europese markt voor bedrijfsovernames:

• Q-Series: European M&A: Are we at the start of the next wave? van de Zwitserse zakenbank UBS
• What Works in Eequity Markets van het Amerikaanse Citigroup Global Markets

De analisten van Citigroup hebben meer dan 1000 overnames bekeken die op de Europese beurzen zijn gedaan tussen 1994 en 2009. Beleggers die aandelen in de targets hebben, behalen gemiddeld een outperformance van 22% in de twee maanden rond de aankondiging van de overname.

Het loont dus overnamekandidaten op te sporen. UBS doet dit door, samen met de topmanagement consultant Boston Consulting Group circa 700 Europese CEO's te interviewen en deze informatie te koppelen aan het denkwerk van de UBS-analisten.

De analisten van Citigroup hebben ontdekt dat bepaalde eigenschappen een sterke voorspellende waarde hebben voor het aankomende overnamebod:

• de bedrijven zijn kleiner dan het sectorgemiddelde
• kennen een lage waardering
• hebben zwakke liquiditeitsratio's
• laten dalende omzetresultaten zien door zwak management
• de aandelen laten een bovengemiddeld koersmomentum zien

Wij hebben de lijst met bedrijven bekeken en vergeleken met de 38 posities waar het Haven European Value Fund in belegd. Tot ons genoegen was de overlap groot. De volgende bedrijven staan op de toplijst met overnamekandidaten van de zakenbankiers:

• Georg Fischer (bij UBS en Citi)
• Kloeckner (bij UBS en Citi)
• Fiat
• Kuoni
• Heijmans
• Yell Group
• NCC
• Petroleum Geo Services
• Golden Ocean Group

Stem of voeg toe aan :

Reacties van lezers

EmptySky - 22 feb 10, 20:40 er zwemt nog een behoorlijke goudvis in de vijver, maar de reigers hebben deze nog niet ontdekt: Crucell. Is al een sprake van geweest (Wyeth < Pfizer), maar het blijft natuurlijk een pareltje.

bobbyh - 22 feb 10, 16:04 Aalberts Draka Imtech

de bos - 22 feb 10, 15:36 Leuk overzichtje, maar FIAT is geen overname kandidaat de bos

YS - 22 feb 10, 13:48 Wat dachten jullie van Fornix Biosciences? Zijn al een aantal overnames geweest in de tak. Interessant? Erg hoog dividend rendement trouwens!

Mr Greenspan - 22 feb 10, 13:40 Als je inderdaag goed zit met je selectie dan kan het werken. Het lijstje met kenmerken van overnamekandidaten geeft al aan dat als ze niet worden overgenomen, om de 1 of andere reden, je ook met grote rotzooi en verliezen blijft zitten.

Gunther - 22 feb 10, 13:17 Heijmans staat ook op mijn lijstje en naast Heijmans heb ik Wavin en TomTom op mijn lijstje staan.

83M - 22 feb 10, 13:13 Wat dacht je van: Beter Bed Wavin TomTom Innoconcepts Ordina Wessanen SNS Reaal

shutterspeed - 22 feb 10, 13:00 Daarom kun je als investeerder ook beter nu toeslaan om een ander over te nemen ipv de waardering (+ 30-50% premie) te moeten betalen over 1.5 jaar.

Martijn_AC_N - 22 feb 10, 12:33 Hoezo waardering lager voor de crisis, We zitten er nog midden in. Omzetcijfers van de meeste bedrijven vallen tegen. Logisch dat de koersen lager zijn dan voordat de crisis begon. Voorlopig zullen de cijfers niet echt veel verbeteren laat staan op het nivo komen van eind 2007. dus de waarderingen zullen de komende 1.5 jaar nog wel achterblijven t.o.v. 2007

Redactie IEX.nl - 22 feb 10, 12:22 Speuren naar overnamekandidaten Fred Huibers - 22 feb; 12:15 uur "Het loont om te beleggen in overnamekandidaten. De gemiddelde outperformance is 22%..." http://www.iex.nl/columns/columns_artikel.asp?colid=52584

login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel