login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel

Spread Heineken

Het verschil in waardering tussen Heineken Holding (30,475 euro) en Heineken NV (35,90 euro) wordt door de meesten vooral gebruikt om de goedkopere Heineken Holding aan te schaffen in plaats van de duurdere Heineken NV.

Echter, een algemene beweging (omhoog of omlaag) is van grote invloed op het rendement van een dergelijke investering. Er zijn betere mogelijkheden beschikbaar om met een beperkter risico, ofwel met een hogere waarschijnlijkheid, een aantrekkelijk rendement te maken.

Bijvoorbeeld door een positie in te nemen in het verschil (spread) tussen beide. Op deze manier is een (onverwachte) algemene koersbeweging nauwelijks van invloed op het resultaat.

Ik ben van mening dat het nu een goed moment is om een spread-positie (Holding long en NV short) op te bouwen.

De huidige discount tussen de aandelen komt nu namelijk boven gemiddelde waarden uit (zie grafiek). Het gemiddelde van de discount is 3,56 euro, maar bedraagt nu 5,425 euro. Over een periode van vijf jaar (niet afgebeeld) beweegt de discount zich in een range tussen 0,09 en 7,60 euro met een vergelijkbaar gemiddelde van 3,80 euro.

Waarschijnlijk scenario
Een normalisatie naar gemiddelde waarden is een scenario met de hoogste waarschijnlijkheid. Op deze manier kan naar verwachting 1,625 tot 1,865 euro rendement worden gemaakt zonder dat de richting van het aandeel Heineken relevant is. Echter, het is niet voorspelbaar wanneer dat zal gebeuren.

Dit duurt meestal minimaal een paar maanden, maar het kan ook langer duren. Met behulp van opties kan de in te nemen spread verder worden verhoogd, waardoor de kans op een beter rendement fors hoger wordt. De short in aandelen Heineken NV wordt dan ingeruild voor de verkoop van in-the-money calls*) met een langere looptijd.

Bijvoorbeeld de call juni 2011 met uitoefenprijs 32 levert EUR 6 op. Feitelijk worden aandelen Heineken NV dan short verkocht op een koers van 38 euro. Dat betekent dat een extra premie wordt ontvangen van 2,10 euro boven de intrinsieke waarde. De kans op een positief rendement wordt op deze manier verder verhoogd.

Bijsturen
Het is wel van belang dat de koers van Heineken NV niet onder de 32 euro zakt, omdat dan onvoldoende dekking is tegen een onverhoopt verder dalende koers van Heineken Holding. De positie moet sowieso gedurende de looptijd continu bijgestuurd worden door de delta**) van de hele positie in evenwicht te houden. Dan wordt het risico het beste beheerst.

Tot slot: bij een langer aanhouden van deze positie, wordt maximaal tweemaal een dividendrendement van naar verwachting ongeveer 2% op de aandelen Heineken Holding gerealiseerd. Samenvattend kan worden gesteld dat naar verwachting een aantrekkelijk rendement wordt behaald met een beperkt risicoprofiel.

Stem of voeg toe aan :

Reacties van lezers

raulgol - 3 feb 10, 20:48 arhemsche en akzo en dordse en olies, gevalletje lange adem hebben en niet te groot opzetten, dan komt het waarschijnlijk wel goed. je moet zo'n spread natuurlijk niet met een 32 call short doen. loopt het aandeel heineken op, dan word je opgevraagd voor het dividend. zakt het aandeel heineken fors, dan moet je halsoverkop een lagere call gaan geven als hedge op die stukken holding. beter is een itm put heineken te kopen, bijv. de dec 2011 60. wil je minder investeren, kun je denken aan een dec 2011 45-24 putspread op 9,75.

dct - 3 feb 10, 20:03 Wellicht best interessant. Het is ook aardig om de discount als percentage van de koers uit te drukken. In procenten krijg je toch een iets ander beeld. gr.DCT

harryhol - 3 feb 10, 17:14 Gaap, zucht, snurk, daar gaan we weer. Altijd als de ideetjes opraken, is er wel weer een spreadje te vinden, zoals deze klassieker. Het is meestal een indicatie dat de smart money leukere dingen heeft gevonden, of zonder liquiditeiten zit. Ga ook eens bij onze zuiderburen kijken, daar vind je pas discounts. Er zijn nog weinig mensen rijk van geworden...

gilygil - 3 feb 10, 17:11 oh sorry had iemand al gemeld... niet gezien

gilygil - 3 feb 10, 17:11 Had je bij volkswagen ook moeten doen....volswagen NV op 1000 en volkswagen holding op 70.....zijn sommige ook een beetje nat gegaan..haha

de bos - 3 feb 10, 17:04 Ook een leuke was VW stamme en VW Vz aandelen. Ook risicoloos, grootste verschil was stemrecht. ;-) de bos

Redactie IEX.nl - 3 feb 10, 16:10 Spread Heineken John van der Schenk - 3 feb; 16:00 uur "Een positie in het verschil tussen Heineken Holding en Heineken NV: beperkt risico, meer rendement..." http://www.iex.nl/columns/columns_artikel.asp?colid=51900

login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel