login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel

IBM verdient beter

Net zoals veel andere aandelen deze week, profiteerde het aandeel IBM niet direct van de betrekkelijk goede kwartaalcijfers. De technologiegigant liet een winststijging zien van 9%.

Voor het eerst in anderhalf jaar nam ook de omzet weer toe, zij het met een bescheiden 1%. Analisten reageerden kritisch op de omzetcijfers, want IBM profiteerde wel van valutafluctuaties, terwijl de omzet in constante valuta opnieuw daalde.

De omzet van Services, Consultancy en van Software steeg, terwijl de omzet van de Hardware wat terugviel. En IBM profiteerde van kostenbesparingen.

De omzet kwam in het afgelopen kwartaal uit op 27,23 miljard dollar. Bovendien heeft IBM het afgelopen kwartaal voor 18,8 miljard dollar aan nieuwe automatiseringscontracten binnengehaald, een toename van 9% ten opzichte van het vierde kwartaal van 2008.

Ramingen omhoog
De orderportefeuille van IBM bedraagt nu 137 miljard dollar. IBM verdiende in het vierde kwartaal van 2009 een nettowinst van 4,8 miljard dollar, 3,59 dollar per aandeel. Daarmee overtrof IBM de verwachtingen van analisten die gemiddeld op basis van een omzetprognose van een krappe 27 miljard dollar op een winst per aandeel (wpa) van 3,47 dollar hadden gerekend.

In 2008 behaalde IBM een winst van 3,27 per aandeel in het vierde kwartaal. Dankzij de focus op hogere marge van IT-activiteiten wist IBM de afgelopen vijf jaar de brutowinstmarge voortdurend op te schroeven. In het afgelopen kwartaal kwam de brutowinstmarge uit op 48,3 procent.

IBM verwacht voor geheel 2010 een winst van tenminste 11 dollar per aandeel te kunnen behalen en dat is hoger dan de vorige prognose van tussen de 10 en 11 dollar. Analisten raamden de wpa voor 2011 al op 10,88 dollar en zij hebben hun taxaties gemiddeld naar 11,08 dollar verhoogd.

Tijdsperiode grafiek:  Jaar Maand Week Vandaag

Services
Ondanks cyclische fluctuaties rapporteerde IBM over 2009 voor het zevende achtereenvolgende jaar een groei van de wpa in de dubbele cijfers. Het transformatieproces van hardwareleverancier naar een brede automatiseringsfirma werd al in de jaren negentig ingezet omdat IBM’s businessmodel met mainframe computers onder druk kwam.

IBM leefde aanvankelijk van de koppelverkoop van mainframes en dienstverlening. Na de introductie van de pc ging IBM voor services en de aanpassing van software voor pc’s en netwerken afzonderlijke tarieven rekenen. In 2002 zette IBM met de nieuwe strategie een grote stap voorwaarts door de overname van de consultancydivisie van Pricewaterhousecoopers voor 3,5 miljard.

Inmiddels dragen de automatisering- en softwareactiviteiten voor meer dan 80% bij aan de totale inzet. IBM zette de hardwarebusiness van flat panel-displays, disk drives, personal computers en printers zelfs buiten de deur. Sinds het aantreden van Samuel J. Palmisano als nieuwe CEO in 2002 heeft IBM voor meer dan 25 miljard dollar aan overnames verricht.

Het IBM-model en de shift naar dienstverlening heeft binnen de IT-sector breed navolging gekregen:

• Vorig jaar nam Dell voor 3,9 miljard dollar Perot Systems over.
• Xerox telde 6,4 miljard dollar neer voor Affiliated Computer Services.
• Hewlett-Packard nam in 2008 Electronic Data Systems over voor een slordige 13,9 miljard dollar.

Zeer innovatief
Ook bij andere hardware technologieleveranciers zoals Cisco Systems en EMS zie je interesse voor diensten en software. De recente overname door softwaregigant Oracle van hardwareleverancier Sun Microsystems tekent eveneens de convergentie van hardware, software en diensten.

IBM is nog altijd een zeer innovatief bedrijf. In 2009 investeerde het voor meer dan 6 miljard dollar in Research & Development (R&D). Het concern staat al zeventien jaar aan de top in de Verenigde Staten met de registratie van patenten; in 2009 meer dan 4900. Daarmee overtreft het zelfs het aantal nieuwe patenten van Microsoft, Hewlett-Packard, Oracle, Apple, Accenture en Google bij elkaar.

Met een kwartaalomzet van 27,2 miljard dollar is IBM niet langer het grootste IT-concern, want het is nu Hewlett-Packard dat met die eer gaat strijken. IBM zegt echter dat omzetgroei niet de voornaamste doelstelling is en dat het hogere marges en een stabiele minder cyclische groei een hogere prioriteit hebben.

Lagelonenlanden
Deze strategie heeft zijn vruchten afgeworpen. IBM wil de dienstverlening industrialiseren door processen en software zoveel mogelijk te standaardiseren en daarmee de kosten te verlagen. IBM weet op de kosten van software te besparen door het werk van R&D steeds meer naar lagelonenlanden, zoals India, te verplaatsen.

IBM heeft meer dan 400.000 mensen in dienst, maar daarvan werken er nog maar 115.000 in de Verenigde Staten, en dat aantal neemt voortdurend af. Analisten zien twee trends waar IBM met het services-and-software-model op inspeelt. Steeds meer ondernemingen gaan software as a service gebruiken, die via datacenters over het internet aan medewerkers op pc’s en smartphones worden aangeboden.

Deze trend wordt ook wel aangeduid als cloud computing. Een andere daaraan gerelateerde trend is de explosieve groei van het dataverkeer waaruit ondernemingen trachten patronen te herkennen om de besluitvorming en logistieke procedures te verbeteren.

Gevulde kas
Daarbij wordt dan niet alleen van websites gebruikgemaakt, maar ook van sensors, van radio frequency identification tags en van de databases van de ondernemingen zelf. Twee van de meest recente overnames van IBM spelen op deze trends in:

• IBM nam in 2008 business intelligence and analytics technology-softwareleverancier Cognos over voor 5 miljard dollar
• en het afgelopen jaar nam het voor 1,2 miljard dollar SPSS over.

Dankzij de vrij stabiele cashflow heeft IBM nog een tamelijk goed gevulde oorlogskas van circa 14 miljard dollar beschikbaar die ook nog voor de inkoop van eigen aandelen kan worden aangewend. IBM had per ultimo 2009 nog voor 26,1 miljard aan schulden, maar daarvan wordt 22,4 miljard aangewend voor de financiering van Global Financing-divisie, onder meer voor leasing van hardware.

De niet voor financing gebruikte schulden komen daarmee uit op 3,7 milard dollar. IBM beschikt zonder meer over een sterke balans. Het aandeel van IBM heeft nog duidelijk ruimte voor een hogere waardering. Op een koers van 129 dollar noteert IBM momenteel een koers-winstwinstverhouding van minder dan 12 keer de gemiddelde taxatie van de winst per aandeel voor 2010.

Koersdoel: 145,30
Wereldwijd zullen in 2010 de technologiebestedingen van bedrijven weer gaan toenemen. Binnen de technologiesector kan IBM gezien worden als een defensief aandeel. Voor 2010 wordt door analisten gemiddeld een groei van de wpa van 11% getaxeerd en deze taxaties van de wpa voor 2010 en 2011 werden naar aanleiding van de publicatie van de laatste kwartaalresultaten voornamelijk naar boven bijgesteld.

• 17 analisten hebben een koopaanbeveling op het aandeel
• en 9 geven een houdenopinie.

Het gemiddelde koersdoel van analisten voor IBM ligt momenteel op 145,30 dollar. In mijn waarderingsmodel kom ik met een tamelijk voorzichtige schatting van een groei van 8% voor de wpa op middellange termijn ook op dit koersdoel. Gezien de consistentie in de opwaartse trend van IBM’s bedrijfsresultaten zouden hogere koersen in het verschiet moeten liggen.

Stem of voeg toe aan :

Reacties van lezers

voda - 26 jul 10, 16:15 EC stelt onderzoek in naar IBM 26 juli 2010, 15:42 | ANP BRUSSEL (AFN) - De Europese Commissie stelt twee onderzoeken in naar het gedrag van de Amerikaanse computerfabrikant IBM. Dat bedrijf zou de Europese concurrentieregels hebben overtreden, zo maakte de commissie maandag bekend. De twee klachten richten zich op de positie van IBM op de markt voor mainframes, de enorme computers die worden gebruikt door overheden en bedrijven. Het concern zou het gebruik van het dominante IBM-besturingssysteem voor mainframes op illegale wijze koppelen aan de eigen hardwareproducten. Hierdoor zouden de mogelijkheden voor andere softwarefabrikanten worden beperkt. Daarnaast wordt IBM ervan verdacht de concurrentie op de markt voor het onderhoud van de mainframes tegen te werken. Dit zou het concern vooral doen door andere partijen onvoldoende toegang te geven tot reserveonderdelen voor de computers, waarvan IBM de enige leverancier is.

HerrKaiser - 16 apr 10, 14:52 19-04 22:30 IBM (VS) eerstekwartaalcijfers

chiel - 22 jan 10, 16:57 [Modbreak: Discussieer inhoudelijk, svp]

Redactie IEX.nl - 22 jan 10, 16:45 IBM verdient beter Wim Zwanenburg - 22 jan; 16:30 uur "Beleggers reageerden teleurgesteld op cijfers IBM, maar analisten zijn per saldo positief. Ik ook..." http://www.iex.nl/columns/columns_artikel.asp?colid=51517

login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel