login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel

Nieuw overnametijdperk

De markt voor fusies en overnames komt echt goed op stoom. Dagelijks worden er weer enorme transacties aangekondigd die een forse impuls bieden voor het positief gestemde beursklimaat.

De overname van Océ door Canon vormt daarop geen uitzondering. De premie die Canon betaalt, 70% boven de slotkoers van afgelopen vrijdag is wel zeer royaal, aanmerkelijk meer dan bijvoorbeeld Boskalis voor Smit betaalt.

Volgens de statistieken die ik uit mijn Bloomberg-systeem kan downloaden wordt er dit jaar gemiddeld een premie van 25% bij overnames betaald.

Het is wel duidelijk dat aan het begin van het jaar, toen de beurskoersen nog veel lager stonden, gemiddeld hogere premies werden betaald.

Meer momentum
Blijkbaar vinden veel managers de beursgenoteerde ondernemingen nog steeds aantrekkelijk gewaardeerd en wordt er nog steeds naar koopjes gespeurd. De markt voor overnames en fusies krijgt zeker weer momentum, het is weer eten of gegeten worden. De meeste fusies en overnames dit jaar hebben een vriendelijk karakter

Ook vijandige overnames zoals het bod van Kraft Foods op Cadburry Schweppes komen weer voor en dat krikt de prijzen verder op. Zo moest afgelopen weekend Cisco Systems de weerstand tegen een overname bij het doelwit Tandberg Systems breken door de bereidheid een hogere overnameprijs op tafel te leggen.

Een premie van 38,3% bleek niet voldoende en het bod moest worden verhoogd van 153,30 Noorse kronen naar 170 Noorse kronen. En een overnamegevecht of een biedingenstrijd kan het voor beleggers uiteraard nog interessanter maken.

1,5 triljoen
De grootste overname dit jaar is nog steeds die van Wyeth door Pfizer, een deal van in totaal meer dan 64 miljard dollar. De overname van spoorwegmaatschappij Burlington Northern Sante Fe door het beleggingsvehicle Berkshire Hathaway van Warren Buffett staat ook in de top-5.

Wereldwijd heeft men dit jaar al voor meer 18.380 transacties gedaan met een totale waarde van bijna 1,5 triljoen dollar. Ongeveer eenderde van de transacties, zowel qua aantal als qua volume is Europees.

Voor beleggers is het zeer aantrekkelijk dat voor circa 60% van de totale transactiewaarde contant betaald wordt, zo'n 15% is aandelen en contanten en nog eens 15% is een ruil in aandelen. Een cash-deal is op macroniveau extra aantrekkelijk.

Het aantal uitstaande aandelen op de beurs loopt dan namelijk terug en dat werkt gunstig uit op vraag- en aanbodverhoudingen. De mededingsautoriteiten, en zeker onze Neelie Kroes in Brussel, zullen op het vinkentouw zitten om te beoordelen of de overnames en fusies wel geoorloofd zijn.

Prima overnameklimaat
Ik wil niet teveel rekenen op synergievoordelen bij fusies en overnames – die moeten eerst maar eens waar gemaakt worden – maar na alle waarschijnlijkheid zal de consolidatie en rationalisatie in de verschillende sectoren gunstig uitpakken voor de winstmarges omdat het aantal spelers toch terugloopt.

Veel bedrijven die nu worden overgenomen hebben al herstructureringen en saneringen doorgevoerd en zijn vanuit dat perspectief aantrekkelijk. Veel bedrijven beschikken ondanks de kredietcrisis over een goede balans, de kas is goed gevuld en zij kunnen overnames veelal uit eigen middelen of nog onbenutte kredietfaciliteiten financieren.

Maar moet het anders, dan is ook de externe financiering geen probleem: de markt voor bedrijfsobligaties draait als een lier. Indien nodig zijn de overnames ook te financieren met uitgifte van nieuwe aandelen. Verschillende emissies en zelfs beursintroducties zijn dit jaar goed ontvangen.

Overnamegeruchten
Voor veel beleggers is het een aardig spel om te speculeren over het volgende overnamedoelwit. Op het Damrak worden USG People en TNT regelmatig als overnamekandidaten genoemd. Persoonlijk wil ik echter een belegging altijd op zijn eigen merites, op aantrekkelijkheid en rendementspotentieel beoordelen.

De eventuele synergievoordelen die uit een fusie of overname voortvloeien, zijn door verreweg de meeste beleggers zeer moeilijk vooraf te berekenen en te beoordelen. Een potentiële prooi kan er ook nog wel eens voor kiezen om zelf op het overnamepad te treden en dan is er dus juist het risico dat je kandidaat zelf teveel betaalt.

Niettemin vergroot het de aantrekkelijkheid van een potentiële belegging wel als er ook nog overnamegeruchten rondzoemen en indien er bij een overname ook nog eens royale premie wordt betaald. In ieder geval ondersteunt de opnieuw opgestarte overnamegolf het positieve beurssentiment.

De zakenbanken profiteren eveneens van de toegenomen fusie- en overname-activiteiten. Dit jaar voeren de volgende bedrijven opnieuw de ranglijsten van adviseurs aan:

• Morgan Stanley
• Goldman Sachs
• Citigroup
• JP Morgan
• Bank of America Merrill Lynch

Afgezien van de naam van de laatste lijkt er dus niets veranderd en wordt het steeds meer business as usual.

Stem of voeg toe aan :

Reacties van lezers

Sander40 - 16 nov 09, 20:10 hogere premies bij lagere beurskoersen komen op hetzelfde neer als lagere premies bij hogere beurskoersen (of heb ik het mis). In absolute zin zijn ze gelijk. Dat Canon meer betaald voor Oce dan Boskalis voor Smit komt door de Hollandse zuunigheid.

Redactie IEX.nl - 16 nov 09, 16:27 Wim Zwanenburg - Nieuw overnametijdperk "Dag Océ. Het fusie & overnamefeest is in vole gang. Daar zijn goede redenen voor aan te voeren..." http://www.iex.nl/columns/columns_artikel.asp?colid=49190

login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel