login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel

Verkoop Draka onzeker

Een overname-verrassing! Althans we moeten nog maar zien of het daadwerkelijk doorgaat. De persberichten van Draka (DRAad en KAbel fabrieken), de mogelijk overgenomen partij, meldt dat het in gesprek is met Prysmian, de mogelijke overnemer, over een fusie op basis van een aandelenruil.

Het persbericht van Prysmian (een groot deel van het voormalige Pirelli kabel) heeft het over een evaluatie van een cross border-fusie op basis van een aandelenruil met Draka, waarbij Prysmian de overblijvende entiteit wordt.

De discussies zijn nog in een begin-fase en de eventuele fusie moet in het belang zijn van alle stakeholders en de aandeelhouders van beide ondernemingen en is op basis van de marktkapitalisaties van beide ondernemingen.

Er wordt niet gesproken over een bod en/of een premie; in ieder geval is er geen cash mee gemoeid.

Goedkoper of niet?
Prysmian is qua omzet zo'n twee keer groter dan Draka, maar de marktkapitalisatie op basis van slotkoersen van vrijdag (26 juni 2009) is zo’n vier keer groter dan die van Draka. En hier zit ook direct de kneep. Op basis van de zogenaamde enterprise value is Prysmian 'maar' tweeënhalf keer zo groot als Draka.

Dit is omdat Draka ook nog preferent aandelenkapitaal heeft uitstaan en een relatief hogere nettoschuld positie heeft (zie de tabel hieronder). Alleen op basis van de nettowinst van 2008 is Draka goedkoper dan Prysmian. De koers-winstverhouding op basis van de koersen van vrijdag (26 juni 2009) van Draka is 3,7x, en die van Prysmian 7,4x.

Volgens de consensusverwachting daalt de winst in 2009 van Draka sterker dan die van Prymian. Op basis van de verwachte koers-winstverhouding is Draka duurder dan Prysmian. Ook op basis van de enterprise value/ebitda is Draka hoger gewaardeerd.

Kans van slagen
Een niet onbelangrijk detail is of Draka’s grootaandeelhouder Flint Beheer hierover geconsulteerd is. Flint Beheer heeft 42,9% van de gewone aandelen en is al heel lang grootaandeelhouder in Draka, in goede en slechte tijden.

Als zij akkoord zouden gaan, dan ligt het slagen van een aandelenruil voor de hand. Als er geen premie zou worden betaald bij de aandelenruil zou de verhouding zijn: 0,82 aandeel Prysmian voor 1 aandeel Draka (8,00/9,79).
Stel dat de verhouding 1:1 zou worden dan zou Draka nu 10,45 euro waard zijn (dat is nu de koers van Prysmian).

Uiteraard zijn er synergievoordelen te behalen want beide bedrijven zijn voor een groot deel op de Europese markt actief en hier kunnen zaken samengevoegd worden. Overigens heeft Prysmian een sterke positie in hoogvoltage energiekabels, een markt waar Draka niet in actief is.

Tijdsperiode grafiek:  Jaar Maand Week Vandaag

Winstnemen
Kortom, de koers van Draka vandaag (9,69 euro, +21%) is al dicht de koers van Prysmian genaderd en doet al een premie ten opzichte van afgelopen vrijdag, met alle risico’s van dien. Want als het tot een ruil komt zullen veel Nederlandse beleggers al gauw de aandelen Draka verkopen omdat zij geen belang willen in Prysmian.

En ik denk ook dat Flint Beheer niet akkoord gaat. Ze hebben al die jaren Draka gesteund, waarom zouden ze dan nu ineens de aandelen verkopen om een gering belang te verwerven in Prysmian? Bovendien is de aandeelhoudersstructuur van Prysmian onduidelijk.

Prysmian is pas in 2007 naar de beurs gegaan. Daarvoor was het een private equity-belang van Goldman Sachs die dit belang van Pirelli had gekocht. Ook moeten de schulden geherfinancierd worden, met alle bijbehorende zorgen. Als u winst heeft op de aandelen Draka, dan zou ik het incasseren, of u moet een langere adem hebben.

Stem of voeg toe aan :

Reacties van lezers

- 29 jun 09, 22:51 raulgol schreef: Fentener van Vlissingen gaat natuurlijk niet op een tientje uit DRAKA terwijl hij 10,81% op EUR 40 kocht 23 juli 2007. Hij is een langetermijn aandeelhouder en ziet ook wel dat bedrijven ondergewaardeerd zijn getuige zijn overname van Eriks. Hij gaat ook niet uit Draka, maar ruilt het om voor een aandelen in de nieuwe combinatie als er een deal komt. Vraag is : hoeveel synergie is er te behalen en hoeveel daarvan wordt 'geschonken' aan Draka aandeelhouders.

jonas - 29 jun 09, 22:44 Raul, ik volg Draka wat en er is potentie, maar moeilijk moeilijk in te schatten. Sterk afhankelijk van de conjunctuur en binnenhalen van veilige overheidsopdrachten. Zit hier niet iets tegensrijdigs in? Raul: "De conclusie van winst nemen of anders een lange adem hebben deel ik niet: Fentener van Vlissingen gaat natuurlijk niet op een tientje uit DRAKA terwijl hij 10,81% op EUR 40 kocht 23 juli 2007. Hij is een langetermijn aandeelhouder en ziet ook wel dat bedrijven ondergewaardeerd zijn getuige zijn overname van Eriks. Daarnaast mis ik verhalen over andere partijen die wakker kunnen worden en een tegenbod doen. Als derde en laatste: Het feit dat Goldman Sachs Draka wil overnemen zegt mij dat er meer upside dan downside inzit. Vasthouden en op 2 tientjes ga ik er eens over denken." In feite ga je dan toch ook voor die LT? Dat GS-verhaal kende ik niet. Waar heb je dat vandaan? Wel interessant om te vernemen, hoor. Persoonlijk denk ik dat je als belegger voorzichtig moet zijn bij overnames, waarbij grootaandeelhouders in het spel zijn. Als burger denk ik: wel jammer want daar gaat weer een mooi Nederlands bedrijf. (is emotie en gebrek aan internationaal denken bij mij waarschijnlijk, maar in andere landen denken ze over zoiets wat anders). Groet, Jonas

raulgol - 29 jun 09, 22:10 Sorry, EUR 16.6 mio is het belang momenteel waard.

raulgol - 29 jun 09, 22:03 O ja, hoe zat het ook alweer met dat 34.9% belang van DRAKA in Oman Cable? Op dit moment volgens mij EUR 166 mio waard. Verborgen waarde! Het spijt me, maar alweer een analist die mij aanbeveelt op een ramsjprijs m'n aandeeltjes van de hand te doen. Jammer.

raulgol - 29 jun 09, 21:48 De conclusie van winst nemen of anders een lange adem hebben deel ik niet: Fentener van Vlissingen gaat natuurlijk niet op een tientje uit DRAKA terwijl hij 10,81% op EUR 40 kocht 23 juli 2007. Hij is een langetermijn aandeelhouder en ziet ook wel dat bedrijven ondergewaardeerd zijn getuige zijn overname van Eriks. Daarnaast mis ik verhalen over andere partijen die wakker kunnen worden en een tegenbod doen. Als derde en laatste: Het feit dat Goldman Sachs Draka wil overnemen zegt mij dat er meer upside dan downside inzit. Vasthouden en op 2 tientjes ga ik er eens over denken.

jjjj - 29 jun 09, 18:33 Ai.. dat heb ik weer handig aangepakt. Afgelopen week licht-o.t.m. juli puts lopen schrijven op m'n Draka pakket. :( Ach ja, heb ik toch mijn premie nog! :) Als ik kon zou ik overigens nu wel uitstappen, ik denk ook dat mocht het doorgaan dit een lang proces zal zijn.

william - 29 jun 09, 18:28 zonde van je geld, zeker met zo'n putje puur gokwerk!

jonas - 29 jun 09, 17:45 Nico, ik zat over wat Draka gisteren te bedenken. Hoewel ik tegen opties op te kleine aandelen ben, dacht ik: kom ik gooi er E 20.000 tegenaan. Uiteraard deze serie. Puts Draka Holding (DRK)Naam Huidig % Verschil Volume Bied Laat Laag Hoog Slot Tijd sep 09 3,20 € 0,15 +1.400,00%. Zo dat is dus aardig gelukt. Wie liegt hier? Ik geloof ook dat Flint niet accoord zal gaan, maar je weet natuurlijk nooit wat ze achter de schermen erbij regelen bij overname. Die grote partijen kunnen zaken over de band spelen bijvoorbeeld via een deal met een ander bedrijf. Ik denk aan zoiets van jij Draka met korting en ik dan een ander bedrijf of iets anders met korting. Duidelijk cijferoverzicht overigens, waarbij vooral die netto schulden opvielen. Groet, Jonas

Redactie IEX.nl - 29 jun 09, 17:13 Verkoop Draka onzeker Nico van Geest - 29 juni 2009; 17:00 uur "Er is nog veel onduidelijk rond de overname van Draka door Prysmian. Uitstappen of heel lang wachten..." http://www.iex.nl/columns/columns_artikel.asp?colid=43978

login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel