login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel

Veilige Wavin gezocht

Wavin maakt morgenochtend de cijfers bekend. In december gaf de producent van kunststof pijp- en leidingsystemen al een schot voor de boeg met de voorspelling dat het bedrijfsresultaat (ebitda) op 160 miljoen euro uitkomt.

De winst- en omzetcijfers kunnen beleggers gestolen worden. Het gaat maar om twee dingen: de nettoschuldpositie en de precieze omvang van het bedrijfsresultaat. Een te hoge schuldenlast luidt een nieuwe koersdaling in.

De Scandinavische branchegenoot Uponor zag in 2008 de inkomsten met 9% dalen en de omzet met 29%.

Alarmbellen
Voor Wavin rekenen analisten op een omzetdaling van 2% en een nettowinst die 60% lager ligt dan in 2007. De koersreactie wordt echter in de eerste plaats bepaald door de vraag of de onderneming het bankconvenant schendt. Als de nettoschuld groter is dan 3,5 maal het bedrijfsresultaat, gaan alle alarmbellen af.

Wavin heeft een kredietfaciliteit van 750 miljoen euro met als belangrijkste voorwaarde dat bovengenoemde verhouding slechts tweemaal groter mag zijn dan 3,5. Door een seizoensmatige stijging van het werkkapitaal is dat halverwege 2009 het geval. Als de verhouding nu al te hoog is, blijft er geen ruimte meer voor nieuwe tegenvallers.

Die gaan er waarschijnlijk wel komen, aangezien de bouwactiviteiten voorlopig gestaag afnemen. Veel lopende projecten worden afgerond en daar komt niet veel nieuws in de plaats als gevolg van de lastige kredietmarkt. Dat betekent dat de inkomsten van Wavin in dit jaar veel sneller gaan dalen dan in 2008.

Tijdsperiode grafiek:  Jaar Maand Week Vandaag

Gamma achterna
Het enige wat de onderneming kan doen is in de kosten snijden en zoveel mogelijk schulden aflossen. Het schrappen van 650 arbeidsplaatsen drukt de kosten dit jaar met 16 miljoen en andere maatregelen kunnen een besparing van 10 à 15 miljoen euro opleveren.

Afgezien van een miraculeuze opleving van de bouwmarkt is dat niet voldoende om de inkomsten op peil te houden. Als morgen blijkt dat de verhouding tussen bedrijfsresultaat en nettoschuld nu te hoog is, kunnen de banken hun kredietfaciliteit aan het eind van dit jaar opvragen. Wavin moet dan snel actie ondernemen.

In de praktijk komt dat neer op het heronderhandelen van de voorwaarden of (waarschijnlijker) een claimemissie. Met de opbrengsten daarvan wordt de schuld verlaagd, maar het vooruitzicht op een flinke verwatering zet de beurskoers dan onder druk. Deze dreiging heeft de koers van Gamma Holding al onderuit gehaald.

Opluchtingsrally
Als Wavin binnen de voorwaarden blijft is er ruimte voor een opluchtingsrally. Analisten zijn in dit opzicht optimistisch met schattingen van het bedrijfsresultaat die variëren van 158 tot 168 miljoen euro. De waardering van Wavin lijkt aantrekkelijk. Op basis van bijvoorbeeld winst en bedrijfsresultaat is branchegenoot Uponor 50% duurder.

Voorlopig wordt de beurskoers puur gedreven door de schuldpositie. Zelfs als Wavin binnen de grenzen van het bankconvenant blijft, hangt de kredietfaciliteit als een zwaard van Damocles boven Wavin. De 750 miljoen euro moet in oktober 2011 worden terugbetaald.

Voor die tijd moet de financiële positie in orde zijn, anders wordt het heel lastig om de lening te verlengen. Pas als de schuldpositie onder de 400 miljoen komt, verschuift de aandacht naar de operationele gang van zaken en is er ruimte voor een serieus (koers)herstel.

Stem of voeg toe aan :

Reacties van lezers

busefrank - 6 mrt 09, 14:07 wavin op 1.87 een koopje op het moment? Ik denk dat het wel goed gaat komen uiteindelijk en als het dan weer ten positieve draait kan het niet anders dat een bedrijf met meer dan 1 miljard omzet per jaar weer forse winsten gaat boeken toch? gr Frank

Kargicak - 27 feb 09, 10:14 raulgol schreef: Cijfers beter dan verwacht, maar analist van Petercam moet zonodig zeggen dat ie een claimemissie verwacht. Hecht geen enkele waarde aan de man, want deze ziener gaf in september 2007 nog een koersdoel van 19,80 af voor Wavin. Dat zeggen de analisten over elk bedrijf Tom Tom, Heijmans enz, je moet maar zo denken ze weten niets beter te melden !

raulgol - 27 feb 09, 10:08 Cijfers beter dan verwacht, maar analist van Petercam moet zonodig zeggen dat ie een claimemissie verwacht. Hecht geen enkele waarde aan de man, want deze ziener gaf in september 2007 nog een koersdoel van 19,80 af voor Wavin.

Zwolle3 - 26 feb 09, 21:36 Laatst gesproken met een medewerker van Wawin die zei dat ze wekenlang hadden overgewerkt met z'n allen omdat de voorraad, die in de zomer drastisch was ingekrompen om schulden af te lossen, rap aangevuld moest worden. Maw, de verkopen zijn niet geheel ingestort. Als het geen nieuwbouw is dan zijn er wel materialen voor renovatie nodig. Grondstofprijzen lekker laag. Strong buy eigenlijk...

De Pareltjeszoeker - 26 feb 09, 20:19 Hans Heijkers schreef: raulgol schreef: Een maandje geleden zei Wavin EUR 465 mio. nettoschuld te hebben: http://www.wavin.com/com/20_01_2009.html De nettowinst waarmee de analisten rekenen zou de nettoschuld per ultimo 2010 dan op EUR 400 mio. brengen, kostenbesparingen buiten beschouwing gelaten. En dan gloren de Olympische Spelen in Londen... voor die 2 euro durf ik de gok wel aan. Precies, het is een heel verschil om te vergelijken met de faciliteit en wat de werkelijke schuld is. Wavin heeft inderdaad aangegeven dat de nettoschuld aan het einde van 2008 rond de 465 mio euro zal zijn. Euro is in deze heel belangrijk want Wavin heeft een groot deel van de schuld in buitenlandse valuta en deze zijn sterk gedaald tov de euro. Medio 2008 was de schuld nog op een piek van 650mio euro. Ik hoop dan ook dat ondanks het natuurlijk geen valuta handelaren zijn dat ze deze valuta's op deze niveaus gaan afdekken. Veel verder dan de 1 op 1 pond/euro kun je niet verwachten nu de rente spread inmiddels ook is omgedraaid in Euro voordeel. Als IEX zelf ook had opgelet dan hadden ze ook gemerkt dat met 3.5 keer pakweg 160 mio bedrijfsresultaat ze nooit aan die 750mio faciliteit komen en dus al zwaar in default zouden zijn maar dat is dus helemaal NIET het geval. Morgen dus 465mio euro netto schuld verwachting en een bedrijfsresultaat van 160mio. Dividend moeten ze niet in cash doen in ieder geval en als het kan dan maar helemaal in aandelen en anders schrappen want ze moeten er alles aan doen om binnen de afspraken te blijven. Kosten en inkomsten zullen verder dalen in 2009 en ook dit hele resultaat moet gebruikt worden om zo snel mogelijk die schuld af te lossen om maar binnen de afspraken te blijven. Schrappen die hap. Goed bedrijf, moet nu op de kleintjes letten. Geen enkele aandeelhouder heeft NU belang bij een dividend.

Hans Heijkers - 26 feb 09, 19:41 raulgol schreef: Een maandje geleden zei Wavin EUR 465 mio. nettoschuld te hebben: http://www.wavin.com/com/20_01_2009.html De nettowinst waarmee de analisten rekenen zou de nettoschuld per ultimo 2010 dan op EUR 400 mio. brengen, kostenbesparingen buiten beschouwing gelaten. En dan gloren de Olympische Spelen in Londen... voor die 2 euro durf ik de gok wel aan. Precies, het is een heel verschil om te vergelijken met de faciliteit en wat de werkelijke schuld is. Wavin heeft inderdaad aangegeven dat de nettoschuld aan het einde van 2008 rond de 465 mio euro zal zijn. Euro is in deze heel belangrijk want Wavin heeft een groot deel van de schuld in buitenlandse valuta en deze zijn sterk gedaald tov de euro. Medio 2008 was de schuld nog op een piek van 650mio euro. Ik hoop dan ook dat ondanks het natuurlijk geen valuta handelaren zijn dat ze deze valuta's op deze niveaus gaan afdekken. Veel verder dan de 1 op 1 pond/euro kun je niet verwachten nu de rente spread inmiddels ook is omgedraaid in Euro voordeel. Als IEX zelf ook had opgelet dan hadden ze ook gemerkt dat met 3.5 keer pakweg 160 mio bedrijfsresultaat ze nooit aan die 750mio faciliteit komen en dus al zwaar in default zouden zijn maar dat is dus helemaal NIET het geval. Morgen dus 465mio euro netto schuld verwachting en een bedrijfsresultaat van 160mio. Dividend moeten ze niet in cash doen in ieder geval en als het kan dan maar helemaal in aandelen en anders schrappen want ze moeten er alles aan doen om binnen de afspraken te blijven. Kosten en inkomsten zullen verder dalen in 2009 en ook dit hele resultaat moet gebruikt worden om zo snel mogelijk die schuld af te lossen om maar binnen de afspraken te blijven.

young-god - 26 feb 09, 18:08 Wavin will survive

raulgol - 26 feb 09, 17:25 Een maandje geleden zei Wavin EUR 465 mio. nettoschuld te hebben: http://www.wavin.com/com/20_01_2009.html De nettowinst waarmee de analisten rekenen zou de nettoschuld per ultimo 2010 dan op EUR 400 mio. brengen, kostenbesparingen buiten beschouwing gelaten. En dan gloren de Olympische Spelen in Londen... voor die 2 euro durf ik de gok wel aan.

Redactie IEX.nl - 26 feb 09, 16:32 Veilige Wavin gezocht Michiel Pekelharing - 26 feb 2009; 16:30 uur "Winst en omzet spelen morgen geen rol bij Wavin. Alles draait om bedrijfsresultaat en schuldpositie..." http://www.iex.nl/columns/columns_artikel.asp?colid=41318

login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel