mail dit artikel    print dit artikel

Koning Kabel

CEO-Sandy Lyons vertelt over mondige aandeelhouders, het marktklimaat, productieverplaatsing en hoe Draka minder cyclisch wil worden.

Lucerne Capital Management, aandeelhouder van Draka, dringt aan op verkoop van het 35%-belang in het beursgenoteerde Oman Cable Industry (OCI) om het ondergewaardeerde Draka een impuls te geven. Het belang staat voor aanmerkelijk minder in Draka’s boeken dan het belang nu op de beurs waard is, zo’n 200 miljoen euro. Hoe denkt u hierover?

“Wij behandelen al onze aandeelhouders hetzelfde. We luisteren en waarderen het als ze actief meedenken. Verkoop van het belang is echter slechts één van de opties om meer waarde te creëren.

We zouden bijvoorbeeld ook een meerderheidsbelang kunnen nemen en de cijfers van OCI kunnen consolideren. Overigens, wij wijzen analisten en aandeelhouders al minimaal een half jaar op de ontwikkeling van OCI."

Duidelijk zichtbaar
"Door simpelweg te benadrukken welke waarde dit belang heeft, kan het aandeel Draka dezelfde impuls krijgen. Maar we hebben het hier over een groot belang en dito bedrag. Het OCI-belang hebben we al elf jaar. Destijds heeft Draka dit gekocht om strategische redenen, namelijk aanwezigheid in het Midden-Oosten."

"En die strategische positie blijft interessant. Bij verkoop zijn we die kwijt. Aan de andere kant, als we het vorig jaar verkocht hadden, dan zou er geen haan naar hebben gekraaid. Nu zouden aandeelhouders ons verwijten dat we het te vroeg van de hand hadden gedaan."

"Ons belang in OCI is namelijk de laatste achttien maanden fors meer waard geworden. En we hebben nog meer joint-ventures en belangen. Daar hoor je aandeelhouders niet over, maar dat komt misschien omdat alleen OCI beursgenoteerd is en de waarde daardoor duidelijk zichtbaar is.”

In 2007 verging het Draka helemaal niet slecht en jullie zijn voorzichtig optimistisch voor 2008. Aan de beurskoers te zien, lijken beleggers anders te geloven. Zien zij iets wat er niet is of doet Draka iets fout?

“Sinds mijn aantreden (CEO vanaf 1 oktober 2007 - red.) is de koers behoorlijk op en neer gegaan, maar daar kan je als topman weinig aan veranderen. Vorig jaar daalden de koersen als gevolg van de huizen- en kredietcrisis sectorbreed. Dat zorgde voor de nodige onrust onder alle beleggers, ook Draka-beleggers, en analisten speculeerden op het niet halen van onze targets voor 2007."

"Omdat we in een zogenoemde gesloten periode zaten, mochten we niet naar buiten brengen dat we juist wel onze doelstellingen zouden halen. Toen dat begin dit jaar wel mocht, herstelde het aandeel. Want in tegenstelling tot wat veel beleggers denken, hebben wij maar een beperkte exposure naar de huizenmarkt. Slechts 15% van onze omzet komt uit huizenbouw en wij zijn vooral actief in Europa en met name in de Benelux."

"Dat betekent dat we in Spanje, waar er sprake is van oververhitting op de vastgoedmarkt, wel wat tegenwind voelen, maar niet meer dan dat. Op andere markten, zoals Duurzame Energie, waar Draka specialistische kabels voor levert, en bij de vliegtuigindustrie gaat het prima."

"Wij kijken liever naar de lange termijn. Hoe ziet de markt er dan uit? En wat doen onze peers zoals kabelaars Nexans en General Cable? Hun prestaties vergelijken we met onze eigen resultaten en dan blijkt dat we minimaal vergelijkbaar presteren.”

In hoeverre hebben jullie last van een neergaande economie?

“Zelfs bij een afkoelende economie blijven er genoeg klanten kabels bestellen. Ik noemde de sector Duurzame Energie, die stevig doorgroeit, en de vliegtuigindustrie al. Een van onze grootste klanten is Airbus. Wij ontwikkelen en fabriceren hele lichte kabels voor hen."

"Als je weet dat er in de nieuwe Airbus A380 750 kilometer kabel zit, dan wordt het gewicht van kabels heel belangrijk. Deze nieuwe ontwikkelingen kunnen we bijvoorbeeld ook gaan gebruiken voor de auto-industrie. Onder andere vanwege de stijgende brandstofkosten, wordt gewicht op de weg ook steeds belangrijker.”

Hoe gaat Draka om met de stijgende grondstofprijzen?

“Wij gebruiken vooral koper en polymeren. De gestegen kosten van deze grondstoffen proberen we te compenseren door onze businessprocessen te verbeteren en groot in te kopen. Als onze kosten teveel stijgen, ja, dan worden we wel gedwongen die door te berekenen aan onze klanten."

"Wat hierbij helpt, is dat de kosten van de kabel ten opzichte van de kostprijs van het eindproduct beperkt zijn. Klanten zijn daardoor sneller geneigd prijsstijgingen te accepteren.”

En hoe zit het met overcapaciteit? In de vorige periode van economische neergang had de kabelsector hier grote problemen mee.

“In een cyclische industrie treden er altijd perioden van overaanbod op. Dat hoort erbij. Tegelijkertijd kan er in een ander kabelsegment, bijvoorbeeld hele specialistische kabels, een tekort optreden. Overcapaciteit oplossen is echter lastig."

"Ik kan me voorstellen dat met de huizencrisis in de Verenigde Staten er sprake is van overcapaciteit van koperkabel voor de huizenbouw. Het is echter veel te kostbaar om deze kabels te verschepen en in Europa te verkopen."

"Dan kiezen kabelaars er liever voor te wachten totdat de markt herstelt. Dat de concurrentie in zo’n geval de prijzen verlaagt, daar ben ik niet zo bang voor. Want een prijzenoorlog, daar zijn we geen van allen bij gebaat.”

Tijdsperiode grafiek:  Jaar Maand Week Vandaag

Hoe kan Draka minder cyclisch worden?

“Door te differentiëren. Wij proberen toegevoegde waarde te leveren door mee te denken met de klant en meer een partner dan leverancier te zijn. Bijvoorbeeld bij Airbus, waar we nauw samenwerken op het gebied van productontwikkeling en bij telecombedrijven die glasvezelkabels voor fibre to the home-toepassingen bij ons afnemen."

"Voor deze telecombedrijven hebben wij software ontwikkeld waarbij het hele gebied waar de kabel gelegd moet worden in kaart is gebracht. Daarnaast proberen we steeds meer producten zo te ontwikkelen dat ze direct gebruikt kunnen worden."

"Voor de klant is het installeren het duurst, dus als wij onze klanten op dat gebied kunnen helpen besparen, is dat een plus. We moeten in ieder geval voorkomen dat klanten ons product zien als een commodity.”

Draka kondigde onlangs aan een fabriek in Spanje te sluiten en te verhuizen naar goedkopere productielocaties in Noord-Afrika en Oost-Europa. Gaan jullie dat meer doen?

“De kabelbusiness is een lokale business. Vanwege hoge transportkosten van onze producten en de nauwe samenwerking, zitten wij het liefst zo dicht mogelijk bij de klant. Als klanten verhuizen, dan verhuizen wij in sommige gevallen mee. Dat was de reden voor de sluiting van de betreffende fabriek in Vigo (Spanje). "

"Het is niet zo dat wij bezig zijn om onze fabrieken structureel naar lagelonenlanden te verplaatsen. Het hangt er vooral vanaf waar de klanten naar toe gaan en waar we nieuwe contracten kunnen sluiten. Dat kan ook in Azië zijn, daar zit de groei, maar dan zouden we eerder nieuwe activiteiten opstarten of een bedrijf dat bij ons past overnemen. We houden, zoals dat heet, alle opties open.”

Over overnames gesproken: waar zit groei voor Draka en hoeveel kunnen jullie eventueel aan overnames besteden?

“Wij voorzien vooral verdere groei op het gebied van speciaalkabels. We zijn bijvoorbeeld al marktleider voor kabels in windmolens, maar gezien de groei van de duurzame-energiesector, kunnen we naar verwachting nog meer groeien in dit segment."

"Wat overnames betreft: onze nettoschuld is 550 miljoen euro. Er is ruimte voor overnames, maar geen grote zoals vorig jaar de aankoop van het 49,9%-belang in Comteq van Alcatel-Lucent ter waarde van 209 miljoen euro. Tenminste niet uit eigen middelen.”

Opvallend?

Grootste aandeelhouders: Flint Holding (Fentener van Vlissingen) (47,90%), Fidelity Low Priced Stock Fund (4,55 %), Lucerne Capital Management (4,27%).

---

Dit interview is gepubliceerd in IEX magazine, nummer 5 2008.
Download hier het artikel als pdf (gratis).

---

Fleur van Dalsem is financieel journalist en redacteur bij IEX.nl. Van Dalsem kan posities innemen op de financiële markten. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op fleur@iex.nl

---

Stem of voeg toe aan :