login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel

Schuldslachtoffers

De spanning voor de cijferpublicatie van Tom Tom die voor 22 juli gepland staat, is de laatste dagen nog iets hoger opgelopen. De grote vraag is of de voorwaarden voor een lening van 1,6 miljard euro niet worden overschreden.

De angst werd enkele dagen geleden aangewakkerd door analist Tim Boddy van Goldman Sachs, die in erop speculeerde dat Tom Tom zo zwaar geraakt wordt door terughoudende consumenten dat de inkomsten flink achterblijven bij de huidige verwachtingen.

Hierdoor zou de onderneming niet aan de bankconvenanten kunnen voldoen die vastgelegd zijn bij de overname van Tele Atlas. In dit scenario wordt de uitgifte van nieuwe aandelen noodzakelijk.

Het bericht kwam Tom Tom op een koersdaling van bijna 15% te staan. Een poging van het bedrijf om de onduidelijkheid weg te nemen is vandaag maar half geslaagd.

Grensgeval
Als de nettoschuld (leningen gecorrigeerd voor kaspositie) aan het eind van het jaar groter is dan 3,5 maal het operationeel resultaat (ebitda), heeft het bedrijf een groot probleem. In dat geval is de uitgifte van aandelen een optie of de voorwaarden van de lening moeten herzien worden.

Dat laatste komt er waarschijnlijk op neer dat de huidige rente van 6,5% omhoog gaat en de kans bestaat dat de looptijd van vijf jaar eveneens wordt aangepast. Voorlopig is het afwachten of het echt zover komt, aangezien analisten rekening houden met een ebitda die ruim 50 tot 100 miljoen euro boven de minimumgrens ligt.

Tijdsperiode grafiek:  Jaar Maand Week Vandaag

Recessie-scenario
Tom Tom is niet het enige bedrijf dat in problemen kan komen met leningsvoorwaarden als de Europese economie sneller wegzakt dan verwacht. Rabo Securities heeft in een recent rapport alvast enkele potentiële schuldslachtoffers op een rij gezet:

Wavin - De verhouding nettoschuld/ebitda mag twee keer opgerekt worden naar 4,0 in plaats van 3,5. Als het operationeel resultaat in 2009 met 15% daalt, gaat dat volgend jaar al gebeuren.

De beurskoersen van dit vijftal zijn soms al meer dan gehalveerd. Het is natuurlijk nog maar afwachten of er echt een recessie komt en hoe zwaar die eventueel wordt. Maar als de afgelopen dagen iets geleerd hebben, is het wel dat koersen altijd nog verder omlaag kunnen.

---

Michiel Pekelharing is financieel journalist en redacteur bij IEX.nl. Pekelharing kan posities innemen op de financiële markten. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op michiel@iex.nl

---

Stem of voeg toe aan :

Reacties van lezers

De Pareltjeszoeker - 13 jul 08, 11:35 Jean schreef: Michiel, interessant stuk en zeker van belang om in de gaten te houden. Even puur uit interesse, wat heb je eigenlijk gestudeerd? Vrgr, Jean Even googlen en je komt een hoop te weten (;-)

TG01 - 13 jul 08, 10:09 Heeft iemand een linke naar dat rapport van de rabobank..?

- 11 jul 08, 20:32 nuttig en to-date, aanbeveling, Mr Pekelharing, dit gaat evt. tellen en bij echte inzak zwaar tellen imo ehh, hoe is nou met uitlenen van die sns?Mag niet, zou toch leuk vinden :-) ik zie bart terug in de wavindisc ben ik blij geen koop-ab te zien

chiel - 11 jul 08, 18:47 ik zie het voor wavin ok niet zo somber in, ik vind het op deze koers wel een aantrekkelijk geval. (overigens: nog bedankt voor het hier noemen van H.L. Mencken Bart, ik heb mij wat (duitse)boeken aangeschaft van/over hem, buitengewoon de moeite waard!

Bart Meerdink - 11 jul 08, 18:05 Hmmm, eind 2007 was Net Debt / Ebitda bij Wavin 2,55 H1 2008 is de geschatte Ebitda ongeveer 15% minder, en de schuld zal in 2008 wel ongeveer het zelfde patroon volgen als in 2007 (vanwege de overname van het Turkse Pilsa). Dus in 2008 denk ik dat ze wel ruimschoots binnen de ratio van 3,5 zullen blijven. Wat 2009 betreft, er zal wat op schuld afbetaald zijn, en het bedrijf zit in een zeer grote markt die fundamenteel toch goede groeikarakteristieken heeft. Men verwacht in het algemeen voor 2009 ook geen verdere rampzaligheden dacht ik, hoogstens langdurigere stagnatie.

Jean - 11 jul 08, 17:49 Michiel, interessant stuk en zeker van belang om in de gaten te houden. Even puur uit interesse, wat heb je eigenlijk gestudeerd? Vrgr, Jean

Redactie IEX.nl - 11 jul 08, 17:40 Schuldslachtoffers Michiel Pekelharing - 11 juli 2008, 17:30 uur "Tom Tom zit in de maag met de leningsvoorwaarden. Het bedrijf is bepaald niet de enige..." http://www.iex.nl/columns/columns_artikel.asp?colid=35117

Meer

login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel

Disclaimer