login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel

Eindelijk...Dag Logica

En daar ben ik erg blij om, want van je fouten leer je. Hoog tijd om deze fout met open ogen en zonder emotie te bekijken. Deze fout beschadigt mijn ego wel in grote mate (je moet tegen jezelf bekennen dat het ontzettend stom is geweest om deze aankoop te doen).

De belangrijkste reden om het aandeel destijds in de portefeuille op te nemen was dat er na de bubbel van 2000 flink geïnvesteerd moest worden in IT. En dat zou voor een explosie van de winsten bij deze bedrijven zorgen.

Dat stuk had ik goed gezien. Vervolgens was er Nederland de keuze uit grote jongens Getronics en Logica. Tja, dat stuk van de beslissing was niet zo goed.

Te klein
Overigens heb ik ooit in een column geschreven dat u waarschijnlijk beter Unit 4 Agresso kon nemen, maar dat bedrijf was te klein om in de portefeuille van het SNS Nederland Aandelen Fonds op te nemen. Het SNS fonds (inclusief aanverwante portefeuilles) is namelijk bijna een miljard groot. Pas toen Unit 4 besloot om een grote overname te doen, bleef de koers flink achter.

Wat nu? Ik ben bang voor de gevolgen voor Logica van een economische teruggang. In een recessie gaan de winsten van IT altijd wat harder naar beneden dan de rest van het bedrijfsleven. Immers de kosten staan vast (vooral personeelskosten) en de omzet loopt terug. Veel IT'ers op de bank dus. Verder is het dalende pond voor Logica een negatieve factor.

Nu de economie in West-Europa een tandje minder gaat draaien, zal ook Logica daar last van krijgen. De eerstekwartaalwinst was overigens erg netjes. Dat is sowieso erg bijzonder voor Logica. Meestal is het een teleurstelling. Het management: was niks, nog een keer niks, maar is nu sterk verbeterd.

Eindelijk outperformance
Ik heb toevallig afgelopen week het voorbeeld van voormalig topman Cor Stutterheim gebruikt. Hij gaf eens een presentatie aan een zaal beleggers toen zijn mobiele telefoon afging. Zonder een greintje schaamte nam hij de telefoon op en ging ook nog eens uitgebreid de beller te woord staan. Het gaf een aardige indruk van het empatisch vermogen van meneer Stutterheim.

Deze anekdote schoot me binnen, toen ik zelf een presentatie gaf en inderdaad zelf mijn telefoon was vergeten uit te zetten. Bij mij stond wel het schaamrood op de kaken. De opvolger van Stutterheim scheen aardig te zijn, maar duidelijk niet daadkrachtig. De huidige CEO Andy Green, die is weggekocht bij BT, lijkt veel betere kaarten te hebben.

Ik heb helaas zijn introductietoer door Nederland gemist, maar op afstand heb ik er wel vertrouwen in. Deze roadshow heeft een aantal beleggers positief gemaakt, wat de voornaamste verklaring is voor de recente goede performance. Nu Logica dit jaar eindelijk eens een outperformance laat zien, is het tijd om naar de waardering te kijken.

Niet huilen
Als je het aandeel op koers/winstverhouding vergelijkt, is het een stuk duurder geworden. De winsten zijn in de afgelopen 3 maanden met 32% neerwaarts bijgesteld (vooral door het pond) en de koers ging met 28% omhoog. De AEX steeg in deze periode met 8%. Ondanks deze enorme tegengestelde beweging zit er qua k/w nog wel enige ruimte in de koers.

Maar als je het aandeel vergelijkt op basis van EV/EBITA, (bedrijfswaarde/ bedrijfsresultaat) behoren ze tot de duurdere aandelen in de sector. Het aandeel staat nu op 9,5 maal het bedrijfsresultaat. Het gemiddelde van de Nederlandse beurs is 8,6 en dat wordt nog enorm omhoog getrokken door de onroerendgoedfondsen die zo rond de 20 maal het bedrijfsresultaat staan.

Al met al heb ik deze bescheiden opwaartse tik gebruikt om het verlies te incasseren. Ik heb de aandelen Logica verkocht. Dat was een flinke min, maar gelukkig zaten er voldoende positieve aandelen in de portefeuille om het een en ander te compenseren. Dit soort beslissingen doet emotioneel pijn, maar een belegger mag niet huilen.

Vooral de dalende winstverwachtingen en de stijgende koersen hebben de doorslag gegeven. Ongetwijfeld zal ik nog vaak aan deze blunder worden herinnerd. Dat heeft een louterende werking, Om dit effect te maximeren, zou de koers zelfs door moeten stijgen.

Maar vraag het alstublieft niet meer als ik achter de vuilniswagen loop. Het is namelijk werk waar je toch nog even bij op moet letten. En het typt zo moeilijk zonder vingers.

Stem of voeg toe aan :

Reacties van lezers

Martijn_AC_N - 5 jun 08, 12:16 Tja en in vergelijking stond logica in november nog op 2,40 me een k/w van 14 eeuh het lijkt me nu toch redelijk koopwaardig met 7% aan dividentrendement. er kan nog wel een spurtje bij maar hoger dan 2 EUR zie ook ik niet gebeuren --Ik zelf bezit een kleine hoeveelheid log in mij portefuille--

corne66 - 5 jun 08, 11:16 dan zal de koers nu wel weer omhoog gaan

gerrit 69 - 5 jun 08, 00:52 Sinds mijn behoorlijk grote verlies in mijn aandelen Getronics, heb ik alle ICT-fondsen afgezworen. Een uitzondering zou misschien Ordina kunnen zijn, maar de rest is qua performance bedroevend zwak, als je alle resultaten bij elkaar optelt. Aangezien ik geen zin heb om dagelijks achter de vuilniswagen aan te lopen, heb ik maar voor andere aandelen gekozen. Dat wil niet zeggen, dat ik de vuilnisman een minderwaardig beroep vind. Wel een leuke foto van Corné van Zeijl. "Eindelijk eens echt aan het werk"

fasto1 - 4 jun 08, 23:01 (altijd goed als ik nog een andere carrière overweeg), Zou ik maar doen als ik jouw was.

Deus Impius - 4 jun 08, 22:51 Ik ben er ook ingetuind. Mijn advies is beleg ook zelf en ga niet altijd af op bank- of goeroe adviezen.Vergelijk na een jaar bijvoorbeeld het remdement.Ik ben erg geschrokken over het resultaat. Het rendemeny van mijn eigen beleggingswijze is vele malen hoger.

ischav2 - 4 jun 08, 22:19 Corne, Ik kan mij voorstellen dat je Logica de deur uitgegooid hebt. Het geduld wordt immers nogal op de proef gesteld. Toch ben ik nog steeds substantieel belegd in Logica. Ik heb vertrouwen in het nieuwe management. Verwacht in 2009 verbeterende marges. Het zorgenkindje VK stabiliseert. Overige onderdelen presteren goed. Met de kans dat het bedrijf wordt overgenomen lijkt mij uitstappen op dit niveau niet verstandig.

.thfred - 4 jun 08, 19:20 sns?

dokter struikelbert - 4 jun 08, 19:17 Het wordt tijd om Logica te kopen, als dhr. Van Zeijl adviseert om te verkopen. Contrair handelen als het om Logica en Van Zeijl gaat, dat legt je geen windeieren! dokter S.

Alexi Delarui - 4 jun 08, 17:30 He Corne, Dat oranje pak zonder stropdas staat je veel beter tevens een mooie en orginele bijdrage voor het EK. Mijn dank! ~.^

montecristo 1 - 4 jun 08, 16:53 Heeft Mr. van Zeijl zoveel verlies genomen op Logica dat hij deze bijbaantje heeft moeten nemen, treurig toch!!! Hoop nu niet voor hem dat Logica wordt overgenomen of dat er al een gerucht op de markt komt dat een buitenlandse investeerder interesse heeft in logica, dan staat de koers zo boven de 2 eurootjes!! Pech voor hem!

login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel