login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel

Brief aan Grontmij

De laatste koers leek een mooi instapmoment, omdat de prijs fors was gedaald vanaf ruim 40 euro einde zomer 2007. We betaalden op dat moment 12 keer kasstroom voor een aandeel met een dividendrendement van dik 4%.

Een bedrijf actief in een groeimarkt (infrastructuur), bijna schuldenvrij en met uitzicht op verdere margeverbetering. Enige turbulente beursmaanden verder noteert het aandeel nog slechts 20 euro. Ai!

In diezelfde periode hebben de kredietcrisis en recessieangst de koersen van meer bedrijven laten dalen, met name de kleintjes in de Amsterdamse Smallcap Index.

Onduidelijke berichten
Nederlandse smallcaps lijken zelfs harder geraakt dan Europese. Grontmij lijkt in goed gezelschap. Echter, eergisteren, tijdens de persbijeenkomst na aanleiding van het verschijnen van het eerste jaarverslag van Midlin, spraken we onze bezorgdheid uit over een van onze participaties: Grontmij. Wat is er aan de hand?

De koersval van Grontmij in de tweede helft van 2007 viel samen met twee onduidelijke persberichten van het bedrijf na aanleiding van de halfjaar- en het derdekwartaalcijfers: geen uitsplitsing van omzet- en margeontwikkeling per land en onvoldoende toelichting op de relatief grote winst uit joint ventures.

En, tot op de dag van vandaag, onduidelijke prognoses voor de winst over 2007 in een periode dat enkele bouwgerelateerde bedrijven in Europa met winstwaarschuwingen zijn gekomen. Beleggers vroegen zich af: gaat het wel goed met Grontmij? De halvering van de koers in het laatste half jaar leidde tot forse onderwaardering.

Tijdsperiode grafiek:  Jaar Maand Week Vandaag

Regie kwijt
Op de huidige koers is de koerswinstverhouding (k/w) minder dan 9 keer voor 2008. Dat is laag vergeleken met branchegenoten zoals Arcadis (13), het Finse Poyry (15) en het Britse WS Atkins (15). Deze lage waardering maakt het bedrijf zelfs kwetsbaar voor een vijandige overname door een branchegenoot.

Of voor een Stork-achtige situatie zorgen, waarin agressieve investeerders de lange termijnstrategie van het bedrijf terzijde schuiven en hun eigen korte termijnplannen doordrukken. De huidige lange termijnaandeelhouders moeten dan maar afwachten wat zij op zo'n moment geboden krijgen voor hun belang.

Het bedrijf raakt de regie kwijt en het lot van de 7000 knappe koppen van het concern wordt onzeker. Wat moet een beursgenoteerd bedrijf zoals Grontmij doen in het geval de koers halveert, terwijl de zaken (naar eigen zeggen) voorspoedig verlopen? In onze ogen vechten voor het belang van álle stakeholders, ook aandeelhouders!

Aan de slag om het vertrouwen van beleggers te herwinnen! Hoe?

Groot opwaarts potentieel
Wij zijn ervan overtuigd dat Grontmij ondergewaardeerd is gezien de goede gang van zaken. Minimaal 40 euro (het niveau van zomer 2007) heft het relatieve waarderingsverschil met de branche op. Daarop komt minimaal 20 euro voor het potentieel van verdere margeverbetering en de groeivooruitzichten in de infrastructuurmarkt.

Midlin heeft in januari de Grontmij-positie daarom fors uitgebreid. Totdat het aandeel weer vastere gront heeft gevonden, hebben lange termijnaandeelhouders zoals Midlin en de directie van Grontmij een gezamenlijk belang: herwin het vertrouwen van de markt!

---

Arnoud Wolff, oprichter en jarenlang beheerder van Robeco European Midcap Fund is nu beheerder van Midlin NV. Dit fonds investeert in een select aantal ambitieuze Europese ondernemers. Daarnaast belegt Wolff sinds 2006 voor eigen rekening onder de naam Phida Capital in Nederlandse en Duitse microcaps. Op moment van publicatie is Wolff, Phida, Midlin zijn long Grontmij. Wolffs bijdragen zijn niet bedoeld als beleggingsadvies. Wolff schrijft zijn columns op persoonlijke titel. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op wolff@iex.nl.

---

Stem of voeg toe aan :

Reacties van lezers

Martijn1973 - 15 feb 08, 21:55 wat een vlut opmerking. "Wat moet een beursgenoteerd bedrijf zoals Grontmij doen in het geval de koers halveert, terwijl de zaken (naar eigen zeggen) voorspoedig verlopen? " Beste Arnoud, heb je de grafiek wel eens goed bekeken? Tov 2003 staat het aandeel 600% hoger. Halvering klopt maar wel vanuit een ATH, en een beurs overdrijft altijd, weet je zelf ook wel als pro belegger. Tevens is het uiterst dubieus om eerst het belang fors uit te breiden en daarna met een onzin motivatie de publiciteit zoeken. Dit artikel is ook preken voor eigen parochie. Slecht. Prima aandeel trouwens Grondmij (geen positie), ze zijn beter af zonder Midlin.

- 15 feb 08, 12:27 men neemt verkeerde beslissingen en stappen op een verkeerd moment in een aandeel. daarna moet het bestuur ervoor zorgen,dat het verlies niet nog groter wordt. gelijk het roer om,omdat er een aandeelhouder al 6 maanden inzit. lekker activisme. geeft hoop voor de toekomst. misschien gaat de hele kk nu wel grontmij kopen,na deze marketingactie.

MtBaker - 15 feb 08, 11:06 Dat kan je dan nog bij meer midcappers, smallcappers en blue chips doen.

Redactie IEX.nl - 15 feb 08, 09:43 Brief aan Grontmij Arnoud Wolff - 15 okt, 09:30 "Exclusief voor IEX licht ik onze Midlin-brief toe aan Grontmij, die juist lange termijnbelang dient..." http://www.iex.nl/columns/columns_artikel.asp?colid=28252

Meer

login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel

Disclaimer