login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel

Blij met Grontmij

Ondanks deze voorspoed heb ik in mijn nieuwe beleggingsfonds Midlin het ingenieursbureau een gewicht gegeven van 10%. Waarom? Aan de hand van trefwoorden ren ik op zevenmijlslaarzen door het verleden van Grontmij heen:

Bijna failliet, nieuw management team, kostenbesparing, marges omhoog, werkkapitaal genormaliseerd, niet-kernactiviteiten verkocht en, voilá: een geknipt en geschoren ingenieursbedrijf.

Ondertussen is de vrije kasstroom gebruikt voor een grote acquisitie, het Scandinavische Carl Bro. Dit bedrijf kwam in de plaats van de gedoodverfde kandidaat Oranjewoud.

Uit hun voegen barsten
Het resultaat van dit alles is dat Grontmij met ruim 6000 knappe koppen in de Svensk Teknik och Design (STD)-ranking van civiele-techniekconsultants weer tot de Europese Top 5 wordt gerekend. Overigens is het bedrijf in goed gezelschap van Fugro en Arcadis. Over naar de toekomst: de markt voor ingenieursdiensten blijft in de komende jaren heel sterk.

Wereldwijd moet op grote schaal de naoorlogse infrastructuur gemoderniseerd en vergroot worden. De explosief toegenomen wereldbevolking, de verstedelijking en de globalisering van de handel en industrie hebben ervoor gezorgd dat havens, wegen, spoorlijnen, kanalen (zelfs het Panama- en Suezkanaal gaan verbreed worden), rioleringen, energienetwerken, vliegvelden et cetera uit hun voegen barsten.

Met de toegenomen aandacht voor milieu schreeuwt de wereld om complexe ingenieurswerken. Werk aan de winkel voor onze knappe koppen. Dit jaar zijn de koersen van Grontmij en Arcadis tot de zomer beiden hard opgelopen om vervolgens fors terug te vallen. Tot zover de overeenkomsten met Grontmij, want de verschillen zijn interessanter.

Niet onbelangrijk, Grontmij werkt alleen in Europa en heeft geen last van de vallende dollar.

Tijdsperiode grafiek:  Jaar Maand Week Vandaag

Acquisities
Begin 2008 is Grontmij schuldenvrij, als de laatste niet-kernactiveit verkocht is. Genoeg ruimte voor verdere acquisities in Europa, waarschijnlijk Duitsland en Engeland. Met de Carl Bro acquisitie is Grontmij's positie in Duitsland en Oost-Europa sterk verbeterd. Carl Bro bracht in het bijzonder kennis en contacten op het gebied van Energie.

In heel Europa en vooral Duitsland lokt de liberalisering van de energiemarkt grote investeringen uit. Verdere acquisities op dat gebied lijken het meest logisch. Tot die tijd genieten we een dividendrendement van 4%, betalen we minder dan 12 keer de operationele kasstroom voor een bijna schuldenvrij bedrijf dat aan de vooravond staat van tarief- en margestijging in een groeiende markt.

---

Arnoud Wolff, oprichter en jarenlang beheerder van Robeco European Midcap Fund is nu beheerder van Midlin NV. Dit fonds investeert in een select aantal ambitieuze Europese ondernemers. Daarnaast belegt Wolff sinds 2006 voor eigen rekening onder de naam Phida Capital in Nederlandse en Duitse microcaps. Op moment van publicatie is Wolff, Phida Capital en/of Midlin long Grontmij en Fugro. Zijn bijdragen zijn niet bedoeld als beleggingsadvies. Wolff schrijft zijn columns op persoonlijke titel. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op wolff@iex.nl.

---

Stem of voeg toe aan :

Reacties van lezers

- 8 sep 08, 21:54 ? Lichellokid schreef: Nog zo blij?

Lichellokid - 13 nov 07, 13:26 Nog zo blij?

Hythloday - 30 okt 07, 09:04 kck schreef: Gaat indeed erg hard,ik loop niet mee, Ik loop vanaf half september mee.

- 29 okt 07, 20:35 marique schreef: Die krimp van het eigen vermogen wordt hoofdzakelijk veroorzaakt door aandeleninkoop. vrgr marique Tnx voor comment,M. Met de rente-perikelen ben ik extra alert op vreemd vermogen. Overigens moet ik je nog bedanken voor jouw omschrijving(opgemaakt uit je vele posts)van een "sound" portofolio.Dwz procentuele verdeling van verschillende beleggingen. Momenteel nog wel behoorlijk overwogen RD maar verder meer vlak gespreid(min 1% max 12%,gem 5% afgezien RD). Hythloday schreef: De koersstijgingen in de EM beginnen griezelige vormen aan te nemen. Gaat indeed erg hard,ik loop niet mee,behalve met India Focus(2,5% port). s6 allen,kck

Hythloday - 29 okt 07, 20:15 marique schreef: Ben het wel met je eens dat de banken laag staan. Of dat terecht of niet is, weet ik niet. Maar ik wil eerst eens zien wat Fortis en vooral ING bij de Q3-cijfers laten zien. Daarna hobbel ik wel achter de markt aan. Maw die banktracker zal ik binnekort waarschijnlijk wel opnemen. Hoger of lager dan nu. Als het hoger is, ga ik vermoedelijk ook weer terug in de SD-tracker. Fortis zit in de DJ STOXX 600 Banks index, maar ING niet. Die zit in de DJ STOXX 600 Insurance index met een gewicht van ruim 13%. De Bank index is het best gespreid en heeft de hardste klappen opgelopen, maar zoals de ING schrijft: "Ook in de financiële sector is nog geen sprake van een volledige normalisatie. De onzekerheid over de vraag welke instellingen uiteindelijk de verliezen moeten nemen die voortkomen uit de subprime-hypotheken, is nog niet geheel verdwenen. Dit blijkt uit het nog altijd ongewoon hoge renteverschil tussen kortlopende interbancaire leningen en risicoloos kortlopend staatspapier." http://www.ingbank.nl/ing/downloadables/eff_perspectief/perspectief_nov2007.pdf De correlatie SD tracker-bank tracker is niet heel erg hoog. De SD tracker bevat redelijk wat financials, maar ook vastgoed. Ik heb het percentage Euro SD verkleind, maar ik verkoop hem niet. De EM tracker was een schot in de roos. Rendement deze maand: +10,7%. De koersstijgingen in de EM beginnen griezelige vormen aan te nemen.

marique - 29 okt 07, 19:30 kck schreef: marique schreef: maar ik vind TNT op FA-grond goedkoop. Vind het EV wel erg laag. Wat vind jij daarvan,M? kck, Dat ligt eraan hoe je dat bekijkt. Absoluut gezien is een solvabiliteit van 29% niet verkeerd. Maar kijk je naar ultimo '04, toen het EV op zijn maximum stond, was de solv. 41%. Daar staat weer tegenover dat de goodwill nu de helft van het EV is en in '04 80%. Zo gezien vind ik de verhouding nu gezonder. Neemt niet weg dat het EV per aandeel in '04 nog € 7,05 was en nu nog maar € 5,34 (gebaseerd op 380 mln aandelen). Eea allemaal het gevolg van het afstoten van bedrijfsonderdelen en aandeleninkoop. Die krimp van het eigen vermogen wordt hoofdzakelijk veroorzaakt door aandeleninkoop. Heb er al eens eerder op gewezen dat je met aandeleninkoop eigenlijk je eigen spaarpot aan het legen bent. Enige voordeel is dat de toekomstige winst straks verdeeld gaat worden over minder aandelen. Dus een hogere wpa en hopelijk ook een hogere koers. vrgr marique

marique - 29 okt 07, 19:13 Hythloday schreef: marique schreef: Verder nog een groeitracker verkocht. Zitten een beetje teveel financials in naar mijn zin. Ingeruild voor een industrials tracker. Vanmiddag een Bank tracker bijgekocht. De banken hebben zeer negatief gereageerd de laatste tijd, terwijl het vrijwel stuk voor stuk gezonde bedrijven zijn die een lage k/w verhouding en een prima dividendrendement kennen. Op (iets) langere termijn zullen ze zeker stijgingspotentie hebben. Foutje, was geen groei- maar een valuetracker: iShares DJ Euro STOXX Value Hyth, Ben het wel met je eens dat de banken laag staan. Of dat terecht of niet is, weet ik niet. Maar ik wil eerst eens zien wat Fortis en vooral ING bij de Q3-cijfers laten zien. Daarna hobbel ik wel achter de markt aan. Maw die banktracker zal ik binnekort waarschijnlijk wel opnemen. Hoger of lager dan nu. Als het hoger is, ga ik vermoedelijk ook weer terug in de SD-tracker. vrgr marique

- 29 okt 07, 17:01 marique schreef: maar ik vind TNT op FA-grond goedkoop. vrgr marique Wat calls 08 binnengekregen. Potentie aanwezig,als er weer overnamegeruchten komen:hoplakee. Vind het EV wel erg laag. Wat vind jij daarvan,M? Toch maar weer in Arcadis gestapt,mooie groei,maar ook wat laag EV. groet kck ps ook voor Hyth,ik blijf gewoon vd finnen af.

Hythloday - 29 okt 07, 17:00 marique schreef: Verder nog een groeitracker verkocht. Zitten een beetje teveel financials in naar mijn zin. Ingeruild voor een industrials tracker. Vanmiddag een Bank tracker bijgekocht. De banken hebben zeer negatief gereageerd de laatste tijd, terwijl het vrijwel stuk voor stuk gezonde bedrijven zijn die een lage k/w verhouding en een prima dividendrendement kennen. Op (iets) langere termijn zullen ze zeker stijgingspotentie hebben.

marique - 29 okt 07, 16:21 marique schreef: Heb Grontmij al geruime tijd op mijn radar. Vanmiddag van radar naar pf op 32 euro rond. Ben niet helemaal overtuigd. Weliswaar gematigd optimistisch over Grontmij, maar pessimistisch over economische groei, met name in Europa. We zien wel. OT Verder nog een groeitracker verkocht. Zitten een beetje teveel financials in naar mijn zin. Ingeruild voor een industrials tracker. Zitten een beetje in de lift de laatste tijd, maar blijft riskant vanwege de afzwakkende economie. En TNT bijgekocht. Ook riskant vanwege vertragende economie, maar ik vind TNT op FA-grond goedkoop. vrgr marique

Meer

login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel

Disclaimer