login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel

Biertje of pintje

Heineken daarentegen, dat geen kwartaalcijfers produceert en pas in augustus met halfjaarcijfers voor de dag komt, zag de koers gisteren aanvankelijk stijgen met hetzelfde percentage waarmee het aandeel Inbev naar beneden ging.

Aan het slot van de beursdag moest Heineken, weliswaar onder invloed van de donkere wolken die zich boven Wall Street samenpakten, de winst weer grotendeels afgestaan.

De tegengestelde beweging was toch opvallend genoeg om te veronderstellen dat de cijfers van Inbev een switch vanuit het Belgische naar het Nederlandse bierfonds hadden uitgelokt.

Wat in het vat zit…
Wat kan de motivering daarvoor zijn? Om de zaak in perspectief te zetten: Inbev steeg de laatste weken sterk onder invloed van hernieuwde speculatie op een overname door Anheuser-Busch. Ze noteerde daardoor medio deze week 21% boven het koersniveau van ultimo 2006 en het leek erop dat er nog meer in het vat zat.

Heineken presteert tot nog toe dit jaar op de beurs niet onbevredigend. Met een koersstijging van op de kop af 10% laat het aandeel de AEX (+7%) duidelijk achter zich. Dit volgt op een voor het bedrijf gunstig verlopen 2006, waarin de koers met 35% steeg. Dit is nagenoeg dezelfde beursprestaties die Inbev vorig jaar leverde.

Hierbij moet worden aangetekend dat het Nederlandse aandeel zich herstelt van uiterst belabberde beursprestaties in de eerste vijf jaren van het nieuwe millennium, terwijl Inbev met een succesvol uitgevoerde acquisitiestrategie juist haar winst in de afgelopen jaren onafgebroken sterk heeft kunnen opvoeren.

Tijdsperiode grafiek:  Jaar Maand Week Vandaag

Mogelijk hebben ze gisteren dan toch in de cijfers van het eerste kwartaal aanleiding gezien om eens winst te nemen en naar een alternatief om te zien. Het aandeel Heineken kan daar van hebben geprofiteerd. Geven de cijfers die de Belgen en Brazilianen gisteren rapporteerden aanleiding tot een dergelijke switch? Niet echt.

De Belgische brouwerijgroep, die na enkele omvangrijke buitenlandse acquisities nog maar 5% van de omzet in België zelf behaalt, rapporteerde een stijging van de winst met niet minder dan 69% tot 280 miljoen euro. Daarmee werden de verwachtingen analisten ruim overtroffen: 255 miljoen euro, een groei van 54%.

Tijdsperiode grafiek:  Jaar Maand Week Vandaag

Een minpunt is op korte termijn de situatie rond Inbev's importbieren in de VS. Met ingang van dit jaar treedt Anheuser-Busch op als importeur van Stella Artois, Leffe en Hoegaarden. Inbev doet er luchtigjes over, maar de omschakeling van distributeur levert problemen op, waardoor het afzetvolume in het eerste kwartaal met 2,3% daalde.

Inbev suggereert in haar kwartaalbericht dat Europese importmerken in het algemeen in het eerste kwartaal slecht presteerden in de VS. Als dat zo is, dan heeft ook Heineken een probleem. Het is ook mogelijk dat Inbev in de VS veel concurrentie ondervindt van Heineken Premium Light dat spectaculair oprukt.

Twee keer zo groot
Inbev geeft geen specifieke prognose voor het lopende jaar af, maar geeft wel aan dat het concern blijft mikken op een volumegroei die het gemiddelde in de biersector overtreft. De groei van de geldomzet moet boven de volumegroei uitgaan. Misschien is dat niet concreet, maar het is ook allerminst een winstwaarschuwing.

In de tabel heb ik de belangrijkste cijfers voor Inbev en Heineken nog eens op een rij gezet. Opvallend is dat ze in 2004 redelijk gelijk opgingen. De winst per aandeel lag in 2004 en 2005 bij beide brouwers op vrijwel hetzelfde niveau. De overname van Ambev in 2004 heeft echter sterk positief uitgewerkt op de winstgevendheid van Inbev.

In 2004 lag de EBIT-marge van Inbev van 13,1% iets onder de 13,8% die Heineken behaalde, maar de afgelopen twee verdubbelde ze haar operationele marge tot ruim 26%. Qua biervolume is Inbev met circa 250 miljoen hectoliter nu bijna twee keer zo groot als Heineken. Dat schaalvoordeel is moeilijk te repliceren.

Toch Inbev
Als de tegenvallende volumegroei in West-Europa de reden is voor de recente bekoeling van het enthousiasme van beleggers voor het aandeel Inbev, dan moet wel bedacht worden dat ze nog maar 16% van de omzet in West-Europa behaalt tegenover Heineken 45%. Waarderingstechnisch staan de twee nu nagenoeg op gelijke hoogte.

Op basis van de huidige koersen en de voor 2007 getaxeerde winsten heeft Inbev een koers/winstverhouding van 20,7 tegen 19,0 voor Heineken. De periode van sterke outperformance van Inbev ten opzichte van Heineken lijkt inmiddels wel voorbij. De begint zodoende nu ook meer op arbitrage te lijken.

Alles overziende vind ik zelf Inbev, vooral gelet op de grotere internationale omzetspreiding, toch nog net iets interessanter dan Heineken.

Stem of voeg toe aan :

Reacties van lezers

- 21 nov 07, 20:56 Analisten voorspellen ellende voor Heineken Het aandeel Heineken zal dalen als de overname van de Britse brouwer Scottish & Newscastle doorgaat. Dat zeggen enkele analisten tegen persbureau Bloomberg. Patrick Casselman van KBC Asset Management in Brussel heeft al wat aandelen Heineken verkocht, zegt hij. Heineken wil samen met het Carlsberg S&N overnemen, maar zal daarvoor wel de jackpot moeten betalen. En dat terwijl de Britse biermarkt krimpt. In 2012 zal die 6,2% kleiner zijn. De verkoopgroei van Heineken zal bij een overname van S&N dan ook 2,1% lager uitvallen in 2010, zo blijkt uit schattingen van de bank Dresdner Kleinwort. Technische indicatoren wijzen ook op een daling van de waarde van het aandeel Heineken. Een index die relatieve kracht meet, waarbij de impact van de recente winsten van het aandeel wordt afgezet tegen recente verliezen, waarschuwt voor een neergang. http://www.fd.nl/ShowRedactieNieuws.asp?Context=N%7C5&DocumentId=40666 Inbev kreeg al klapjens,Carlsberg -20% van de top. Is hein aan de beurt? Heb iig winst genomen,ook in Danone.Gister. Alles krijgt klapjens,voeding meestal als laatste. kck

- 8 nov 07, 22:25 Danontje schreef: omgeving vond dat ik teveel bezig was met de beurs. 30-40.000 euro misgelopen :-D moest wel even een ommetje maken toen. Ik zeg dan:betaal jij mijn rekeningen? Oef..oef..en nog eens oef! Cheerio,kck

Danontje - 8 nov 07, 21:45 kck schreef: Tnx Ben btw aandeelhouder van uw naam.(: Ik was de trotse bezitter van een trucklading Numico calls (30,- dacht ik) die ik een vrijdag de deur uit had gedaan; omgeving vond dat ik teveel bezig was met de beurs. Dat weekend stond het nieuws in de krant en de maandag erop stond Numico ergens rond de 50,- 30-40.000 euro misgelopen :-D moest wel even een ommetje maken toen.

- 8 nov 07, 21:26 Tnx Ben btw aandeelhouder van uw naam.(:

Danontje - 8 nov 07, 21:24 Brussel (TIJD-NIEUWSLIJN) - InBev wordt vandaag zo sterk afgestraft omdat het concern voor het eerst in vele kwartalen slechter presteert dan verwacht, zegt analist Gerard Rijk van INB WB. Marc Leemans van Bank Degroof zit op dezelfde lijn: 'Het aandeel was geprijsd voor perfectie, en het derde kwartaal bracht dat jammer genoeg niet'. Het aandeel van het Belgisch-Braziliaanse bierconcern verliest omstreeks 12.35 uur op Euronext Brussel 14,2 procent tot 56,93 euro bij een heel zwaar volume. Dat is een bijzonder hevige reactie, ook als er rekening wordt mee gehouden dat het beurssegment negatief is en de meeste nationale indexen in Europa ongeveer 1 procent inleveren. Analist Rijk van ING wijt de 'overdreven' koersreactie in de eerste plaats aan het feit dat InBev voor het eerst sinds lang ontgoochelde. De derdekwartaalresultaten kwamen onder de consensusverwachting uit. Bovendien zijn er enkele issues die de beleggers afschrikken. InBev waarschuwde dat de impact van de grondstofprijzen volgend jaar de inflatie zal volgen. Het zal niet mogelijk zijn via 'initiatieven inzake risicobeheer' en efficientieprogramma's deze impact volledig op te vangen. 'Dit betekent dat InBev, om de grondstofprijzen te compenseren, zijn bierprijzen zal moeten verhogen in lijn met de inflatie', concludeert Rijk. Voor groeimarkten, waar prijsaanpassingen soms dagelijks gebeuren, zal dat niet zoveel problemen stellen. Voor de mature markten wordt dat moeilijker en worden de prijzen doorgaans pas met vertraging aangepast. Een tweede negatief element in het kwartaalrapport was West-Europa, waar de slechte zomer veel zwaarder doorwoog dan analisten hadden ingeschat. De impact van het slechte weer is voor InBev extra groot omdat de groep zo goed als niets heeft in Zuid-Europa, merkt Rijk op, in tegenstelling tot bijvoorbeeld Heineken. Het weer wordt ook de komende kwartalen een risicofactor, want de vorige 'winterkwartalen' (het vierde kwartaal van 2006 en het eerste van 2007) werden in West-Europa net gekenmerkt door zacht weer. 'Pas in het tweede kwartaal van 2008 kan het weer opnieuw positief spelen', zegt de ING-analist. De koersval van InBev dient ook geplaatst in een breder sectorkader. De hele consumentensector is de voorbije maanden omhooggetrokken. Voor de biersector komt daar nog consolidatiespeculatie bij, onder meer over een samengaan van InBev met Anheuser-Busch. Ook het voornemen van Carlsberg en Heineken om Scottish & Newcastle samen over te nemen en vervolgens onder elkaar te verdelen, heeft de bieraandelen extra winst opgeleverd. Marc Leemans van Bank Degroof zag de koersval vanmorgen aankomen. Het koerspeil hield perfectie in, terwijl InBev op een aantal punten ontgoochelde. Hij vernoemt de West-Europese activiteiten, maar maakt zich toch vooral zorgen over de druk die volgend jaar van de grondstofkosten kan uitgaan. Analist Wim Hoste van KBC Securities verlaagde vanmorgen al zijn advies voor InBev van accumulate tot reduce, wegens het beperkte opwaartse potentieel van het aandeel. Koen Lambrecht koen.lambrecht@tijd.be

- 8 nov 07, 21:18 -9.96% ?????? ffff????

ffff - 28 okt 07, 17:32 Beste Amor, Om te beginnen dit "oude" draadje. Overigens niet zo oud zoals je ziet. Ik zit zelf al veel jaren in INBEV en vriend en vijand is het erover eens dat het momenteel flink aan de prijs is. Juist eigenlijk ook door die overnamegeruchten van Anheuser Busch wordt de prijs iedere keer maar opgedreven. Overigens blijft het opvallend dat die schatrijke adelijke families maar blijven verkopen. Ik heb dit draadje niet aangevuld maar ondertussen hebben ze nog meer aandelen verkocht. Dat loopt dus in de honderden miljoen dat ze verkopen. Ik zal eens kijken of ik nog wat achtergrond informatie heb. Peter

- 16 sep 07, 17:24 ffff schreef: Van ruilen komt niet altijd huilen..... Toen ik het je adviseerde stond HEI op 23-26.

ffff - 16 sep 07, 16:29 Overigens was het advies van Jacques Potuyt wel goed. Ten tijde van de publikatie stond Heineken rond de 40 nu 45, dus 12 procent erbij. De koers van INBEV was rond de 60 en nu 62, dus 3 procent erbij. Van ruilen komt niet altijd huilen.....

The Artist - 16 sep 07, 16:23 John Cleese schreef: 1356mo schreef: Rusland Precies. Zie voorlopig geen reden afscheid te nemen. de levensverwachting in Rusland is lager dan die in India.

login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel