Gastauteur - 16 februari 2005, 14:00 Voor de SNS Small & Midcap Competitie besteedt IEX.nl aandacht aan één of meerdere kleinere fondsen op de Nederlandse markt - met dank aan de analisten van SNS Securities, die hun research hiervoor beschikbaar stellen.
Redactie IEX.nl
USG, de nummer twee op de Nederlandse markt voor uitzenders heeft de verwachtingen voor de resultaten over heel 2004 opwaarts bijgesteld na een verrassend goed vierde kwartaal. De operationele winst vóór goodwill en buitengewone lasten komt naar verwachting nu uit op 39 miljoen euro.
Eerder was sprake van 32 miljoen euro. Frank van Wijk, analist bij SNS Securities:
"Afgezien van de Duitse markt, waar USG een kleine speler is, zijn de omzetten
over een breed front gestegen."
Later-cyclisch
"In Duitsland is de schaal te klein, bovendien werkte de invoering van
CAO’s de resultaten tegen. Op de belangrijke Nederlandse markt zie ik een stijging
in bijna alle segmenten. Dat is goed nieuws, want USG is vanwege de focus op
het midden- en kleinbedrijf later-cyclisch dan concurrenten als Randstad
en Vedior."
"Dat effect wordt versterkt door Start, dat een sterke
positie heeft bij de overheid. Volgens USG komt de omzet in 2004 op hetzelfde
niveau uit als in 2003, rond de 1,3 miljard euro. Dat is een meevaller, want
over de eerste negen maanden bedroeg de omzetdaling nog 3%.
Dat laat zien dat ook USG profiteert van het aantrekken van de Nederlandse
uitzendmarkt."
"Ze moet, in tegenstelling tot de anderen, nog beginnen met het
opvullen van de overcapaciteit in het kantorennetwerk. Als de omzet stijgt,
kan de operationele winst met een veelvoud toenemen. Op het gebied van de operationele
marges kan USG daarom nog een sprong vooruit maken."
"Nu ligt die marge rond de
3%, maar het historisch gemiddelde ligt ruim twee keer zo hoog. Ons koersdoel?
26 euro.”
Love me tender
Op naar OPG,
dat bewaakt wordt door SNS Securities-analist Paul Andriessen. De resultaten
van het concern vielen tegen, met name die van de divisie Farma International.
Daarbinnen vielen de Nederlandse groothandelsactiviteiten ook lager uit dan
verwacht, maar de apothekersketen deed het juist iets beter.
Andriessen: “In Polen lijdt OPG onder aanhoudende druk van de concurrentie,
daarentegen presteert de divisie Gezondheidszorgproducten en -diensten juist
continue goed. De thuiszorgactiviteiten in die divisie zijn onverminderd sterk
door het winnen van enkele tenders. De groeivooruizichten voor de Nederlandse
farmaciemarkt zijn matig."
"Dat had ik alleen al ingecalculeerd op basis van eerder aangekondigde prijsmaatregelen.
Voor de jaren daarna verwacht ik hervatting van een gezonde groei. De tegenvallende
vooruitzichten voor de groothandel in 2005 zijn ook een kleine domper. Het bedrijfsresultaat
ligt dit jaar rond het break even punt."
"Positief is dat OPG plannen heeft aangekondigd voor internationale acquisities
op het gebied van thuiszorg. De waarde van de apotheekketen en de thuiszorgactiviteiten
worden absoluut onvoldoende gewaardeerd. De buy-rating blijft van kracht.”
De analisten van SNS Securities bespreken tijdens de SNS Beurscompetitie beleggingsstrategieën en -ideeën en geven zij commentaar op de belangrijkste gebeurtenissen in de lokale markt. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
mail dit artikel
print dit artikel
: 
