mail dit artikel    print dit artikel

10 van Tak: Turbotaal

Toch is het dit jaar anders. De Tour wordt vocaal begeleid door een nieuw duo van commentatoren: Herbert Dijkstra en Maarten Ducrot. Naar mijn idee doen ze het best aardig.

Het ergert mij dan ook dat het Algemeen Dagblad luidkeels verkondigt dat kijkers terugverlangen naar Jean Nelissen en andere iconen van weleer. Het AD vertegenwoordigt in deze een populair, maar verwerpelijk soort journalistiek om nieuwkomers af te branden en ze geen kans te geven zich te ontwikkelen. Bah.

Geen optie, geen future, maar Turbo
Met nieuwe financiële producten ligt dat natuurlijk anders. Die moeten kritisch onder de loep worden genomen. De voor- en nadelen kunnen niet duidelijk genoeg voor het voetlicht worden gebracht. Dat geldt zeker voor een product dat enkele weken geleden door ABN Amro werd gelanceerd: Turbo Certificaten.

Het betreffen financiële instrumenten die gezien kunnen worden als een soort van kruising tussen opties en futures. De Turbo's hebben het voordeel dat geen tijdspremie behoeft te worden betaald, zoals bij opties. Bovendien kunnen er geen onbeperkte verliezen optreden, zoals bij futures het geval kan zijn.

Zijn de ABN Amro Turbo certificaten hiermee de ideale beleggingsinstrumenten, die de opties en de futures definitief en onherroepelijk naar de financiële geschiedenisboekjes verbannen? Ik neem voor u voor 10 van Tak de karakteristieken en de eigenschappen door van deze nieuwe financiële instrumenten.

Hoe werken ze?
De Turbo is een financieel instrument met een sterke hefboomwerking. In dat opzicht is ze het beste te vergelijken met een optie. Echter, in plaats van een uitoefenprijs heeft de Turbo een financieringsniveau. Ik geef een voorbeeld met de AEX. Stel, de Amsterdamse graadmeter staat op een niveau van 330 punten.

ABN Amro kan dan een Turbo uitgeven met een financieringsniveau van 300 punten. De overige 30 punten betaalt de belegger zelf. Echter, de Turbo wordt met een ratio van 10 uitgegeven. Dat betekent dat in dit geval de prijs van de Turbo 3 euro is. De belegger moet er tien kopen (investering: 30 euro) om de ontwikkeling van de AEX volledig te volgen.

Het is vreemd dat ABN Amro een ratio van tien hanteert. In de markt zijn Turbo’s uitsluitend verhandelbaar in veelvouden van tien. Die ratio is derhalve zinloos en compliceert nodeloos. Hoe dan ook, als de AEX naar 340 stijgt, zijn de tien Turbo’s 40 euro waard. Daalt de index naar 320 punten, dan zijn de tien Turbo’s nog slechts 20 euro waard.

Stoploss
Als de index verder onderuit gaat, dreigt het gevaar dat de Turbo een negatieve waarde krijgt. Daarom kent dit nieuwe financiële instrument een stoploss die minimaal 2% boven het financieringsniveau ligt. Als de index beneden de 306 euro zakt, wordt de Turbo geliquideerd. De belegger krijgt voor zijn tien Turbo’s nog maximaal zes euro uitgekeerd.

ABN Amro geeft een aantal voordelen van de Turbo boven de ouderwetse optie. De prijstransparantie is groter, er is geen vaste looptijd en er is geen verwachtingswaarde. Zo op het oog is dit geen sterke argumentatie. Een zestien pagina’s tellende brochure is nodig om de werking van het nieuwe product uit te leggen.

Zo transparant en eenvoudig is de Turbo blijkbaar ook weer niet, als ABN Amro wil doen geloven. Het ontbreken van een vaste, van te voren bekende looptijd zie ik eerder als nadeel dan als voordeel. In de prijs van opties is geen verwachtingswaarde opgenomen, daarom is dat ook geen voordeel voor de Turbo.

Voordelen
ABN Amro doelt er hier op dat in de prijs van de Turbo geen volatiliteitpremie is opgenomen. Dat is inderdaad een voordeel ten opzichte van opties. Of nauwkeuriger aangeduid, het is een voordeel ten opzichte van at the money of out the money opties. De volatiliteitspremie in deze opties leidt er toe dat met het verstrijken van de looptijd premie verloren gaat.

Bovendien lopen deze opties niet volledig mee met de ontwikkeling van de onderliggende waarde. De Turbo participeert wél voor 100% in de ontwikkeling van de onderliggende waarde. Gedurende de looptijd gaat er geen tijdwaarde verloren. Turbo’s lijken op het eerste gezicht veel aantrekkelijker dan opties, vanwege het ontbreken van volatiliteitspremie.

Toch is dit niet bij voorbaat waar. In het bovengegeven voorbeeld moet de Turbo vergeleken worden met een diepe in the money optie, namelijk de call 300. Deze optie, met afloopdatum de derde vrijdag in augustus, heeft ook nauwelijks tijdswaarde. Deze optie heeft daarom dezelfde voordelen als ABN Amro’s Turbo.

Nadelen
Nu kan de bank natuurlijk Turbo’s uitgeven met een hoog financieringsniveau van bijvoorbeeld 320 punten, bij een AEX index van 330. Het financieringsniveau is dan minder in the money. Het nadeel is dat bij dit financieringsniveau de stoploss (circa 326 punten) snel bereikt kan worden en de Turbo moet worden beëindigd.

Een ander punt van belang is het financieringsniveau. De Turbo heeft weliswaar geen tijdspremie, gedurende de looptijd stijgt het financieringsniveau met de financieringsrente. Stel dat de financieringsrente 5,5% is. In één maand tijd stijgt het financieringsniveau dan van 300 tot ongeveer 301,50.

De stoploss neemt dan eveneens met 1,50 toe en de waarde van de tien Turbo’s neemt af met 1,50 euro. Daar staat tegenover dat het dividend van de AEX verminderd wordt op het financieringsniveau van de Turbo en daarmee toevalt aan de belegger. De verrekening van rente en dividend lijkt precies zoals dat met futures gebeurt.

Zoek de verschillen
Er is één verschil. Voor futures wordt de professionele rente gebruikt, terwijl ABN Amro voor de Turbo een commerciële rente berekent die daar beduidend boven ligt. Tegenover dit nadeel staat het voordeel dat de bank het risico neemt dat door een extreme gebeurtenis de index in één klap door de stoploss én door het financieringsniveau breekt.

In dat geval heeft de Turbo een negatieve waarde. Omdat ABN Amro garandeert dat de Turbo nooit minder dan 0 euro waard kan zijn, moet de bank in dat geval het verlies incasseren. Ik zet voor u de verschillende aspecten van futures, opties en turbo’s in de volgende tabel:

	AEX futures	AEX Opties		AEX Turbo
		In the money	At the money
Winst	Onbeperkt	Onbeperkt	Onbeperkt	Onbeperkt
Verlies	Onbeperkt	Beperkt	Zeer beperkt	Beperkt
Investering	Margins	Vast bedrag	Vast bedrag	Vast bedrag
Minimum inleg	Hoog	Hoog*	Laag	Zeer laag
Spread	Scherp	Scherp*	Scherp	Scherp
Delta	100%	Bijna 100%	Circa 50%	100%
Premie	Nee	Zeer beperkt	Ja	Nee
Rente	Professioneel	Professioneel	Professioneel	Commercieel
Looptijd	Vast	Vast	Vast	Onzeker

Aanvullend instrument
De Turbo is momenteel uitgegeven op de AEX, de DAX en de Bund future. Van elke Turbo is er zowel een long- als een short-variant. Beleggers hebben al kunnen ervaren wat de stoploss in deze producten betekent. Twee long-Turbo’s op de DAX en AEX zijn inmiddels via deze methode beëindigd.

Mijn conclusie is dat de Turbo een waardevol aanvullend instrument is naast de optie en de future. Vooral de uitgifte van Turbo op de Bundfuture, de belangrijke obligatie index, biedt interessante mogelijkheden, bijvoorbeeld voor het managen van de rente op (hypothecaire) schulden. De Turbo is een instrument dat uitsluitend geschikt is voor de ervaren belegger.

Gelukkig geeft ABN Amro dat ook in de, overigens zeer volledige, brochure aan. Over de kosten is de bank ook open. Alleen het gebruik van de commerciële rente komt in de vergelijking met futures minder duidelijk naar voren, hoewel het in de verschillende voorbeelden wel wordt benoemd. Klik hier als u belangstelling hebt voor de ABN Amro Turbo Certificaten.

Beoordeling	Cijfer	Benchmark	Weging
A. Rendementsperspectief	9	6,8	50%
B. Transparantie	9	6,2	30%
C. Originaliteit	10	7,3	10%
D. Kosten	8	2,9	10%
Totaal	9,0	6,3	100%

A. Rendementsperspectief
Het te behalen rendement moet in relatie staan tot de risico’s. Beloning geschiedt in rendement, als de marktontwikkelingen aansluiten bij het scenario waarvoor het product is ontwikkeld.

B. Transparantie
De kansen, maar ook de risico’s, moeten duidelijk zijn. De informatie (website, brochure of servicenummer) moeten duidelijk maken hoe en hoeveel rendement te behalen is en welke risico's er zijn onder welke omstandigheden.

C. Originaliteit
Wat is de toegevoegde waarde? Is de financiële constructie zelf na te bootsen? Bovendien speelt een rol of er al soortgelijke, alternatieve producten op de markt zijn.

D. Kosten
Zijn de kosten helder, dan levert dit minimaal 5 punten op - ongeacht de hoogte. Te duur? Dan vermindert dat het aantal punten voor het rendementsperspectief. Bij onduidelijke of niet te berekenen kosten is de score standaard 1.

Product	A	B	C	D	Totaal
Robein Bank: Index Plus Certificaat	6	5	8	3	5,6
Robeco: Multi Market Obligatie jul 04/14	7	6	9	5	6,7
Rabobank: 2,75% Global Titans Obligatie	6	8	7	1	6,2
Postbank: Rentegarant 1 Note	9	8	7	1	7,7
Société Générale: Blue Value Protector	6	6	7	1	5,6
ABN Amro Yield Discovery Note III	6	9	7	10	7,4
Deutsche Bank: Advanced Performer	7	7	7	1	6,4
Rabobank: AEX High Yield Note	5	8	7	1	5,7
Bank Ten Cate: Bull Bear Note	8	6	8	1	6,7
Wijs & Van Oostveen: China Security Note	6	3	6	1	4,6
ABN Amro: Guru Note	8	7	10	8	7,9
Robeco: World Top 50 Garant mei 04/12	7	7	7	10	7,3
Wijs & Van Oostveen: Bonus Garantie Note II	8	8	7	1	7,2
Société Générale: Blue Value 8,5%	6	6	8	1	5,7
Rabobank: Wereld Garantiecert. 2004-2010	9	6	9	1	7,3
Deutsche Bank: Star Performer Note	9	6	9	1	7,3
ABN Amro Rente Booster Certificaat	7	6	10	7	7,0
Rabobank: Asset Backed Obligatie	7	5	10	1	6,1
ING: Liric Euroflex	6	5	5	1	5,1
ABN Amro: AEX Airbag Accelerator Ct. VI	6	8	7	1	6,2
Robeco: Leveraged Absolute Return Note	6	7	7	7	6,5
Rabobank: China Note	7	5	7	1	5,8
HBG: Holland Garantie Certificaat	6	5	6	1	5,2
SNS: VariVast Sparen	6	8	7	1	6,4
Wijs & Van Oostveen: Bonus Garantie Note	8	5	8	1	6,4
ABN Amro: Yield Discovery Note	7	7	8	1	6,5
Wilgenhaege: Power Profit	7	5	7	5	6,2
ING: Coconote 50	8	7	9	1	7,1
Robeco: MMO 2012	7	8	8	1	6,8
ABN Amro: Bond Discount Note	7	7	10	1	6,7
Doel Kompas: Plusplannen	4	4	1	1	3,4
Rabobank: Rente Extra	6	6	5	5	5,8
ABN Amro: Inflatie Protectie Note	5	8	10	6	6,5
Rabobank: Bonus Note	6	8	8	6	6,8
ABN Amro: Continue Clicker	8	5	10	4	6,9
Fortis: Global Click	7	7	8	1	6,5
ING: Liric Worldwide	8	7	8	1	7,0
Robeco: Eurostoxx-50 Garant	7	4	6	6	5,9
ABN Amro: Airbag (AEX en financials)	7	6	4	5	6,2
Rabobank: S&P 500 Garantiecertificaten	6	4	5	5	5,2
Koers Kompas: Cash Click	6	3	4	1	4,4
Gemiddelde/Benchmark	6,8	6,2	7,3	2,9	6,3

Nieuw! 10 van Tak Klik hier voor Dossier 10 van Tak met een beoordeling van alle financiële producten Klik hier om te reageren en te discussiëren

Stem of voeg toe aan :