mail dit artikel    print dit artikel

Walhalla in de Himalaya

Toch klinkt er geen halleluja in de Himalaya. Fondsmanager Ray Jovanovich, sinds exact een jaar aan het roer, is ontevreden over de rendementen van de laatste jaren. Vanaf zijn aanstelling doet hij er alles aan om het tij te keren.

De veranderingen in India worden slechts langzaam doorgevoerd, maar uiteindelijk moet het er voor beleggers alleen maar beter op worden. IEX.nl peilde het verfrissende elan van een ontevreden beheerder in dagen van voorspoed.

Waarom toch zo somber?
‘Voor het vierde jaar op rij presteert het fonds slechter dan de index waaraan wij ons spiegelen, de Indian National Index. Dat kan en moet beter. Het probleem is dat het beleid van het fonds uitgevoerd wordt door onze lokale partner, Canara Bank. Dat ging aanvankelijk goed, maar de laatste jaren is het rendement bepaald niet optimaal.’

Een paar jaar terug ging het ook nog heel aardig. Wat is er gebeurd?
‘Klopt, in 1999 haalde het fonds een rendement van 121,5% tegenover 88,6% voor de index. Dat was op het hoogtepunt van de techbubble. Het uiteenspatten van die zeepbel kwam tegelijk met het einde van de tienjarige overeenkomst waarin de closed end-structuur van het fonds (opgericht in juni 1990) was vastgelegd. Vanaf die datum liep alles terug.’

‘De rendementen waren teleurstellend (-38,9% in 2000, -41,1% in 2001 en -2,2% in 2002 - PvK), waarbij we telkens 10% tot 15% achterbleven op de index. Daarnaast was er een enorme uitstroom van belegd vermogen. Soms met 10% per maand. Op de piek was het fondsvermogen 726 miljoen dollar, momenteel is daar nog slechts 13,8 miljoen dollar van over. 41 maanden op rij nam het belegd vermogen af, vorige maand steeg het voor het eerst weer.’

Dat was prettig werken...
‘Dat was inderdaad niet leuk. Vanwege de enorme uitstroom werden we ook constant gedwongen te verkopen, ook als we dat liever niet wilden.’

Staat het fonds nu op een keerpunt?
‘Absoluut. Zelfs op meerdere manieren. We zetten namelijk de structuur van het fonds op zijn kop. Daartoe hebben we de status van foreign institutional investor (IFF) aangevraagd en vorige week bericht gekregen dat die aanvraag gehonoreerd wordt. Daardoor kunnen we mogelijk nog dit jaar zelf in bedrijven investeren, dus zonder onze lokale partner.’

Op welke wijze zorgt dat voor een verbetering?
‘Wij beheren momenteel zelf al twee portefeuilles voor institutionele klanten en die doen het behoorlijk beter dan het fonds. Momenteel bijvoorbeeld heeft het fonds een onderweging in software, terwijl wij juist een overweging juist achten. Software en dienstverlening zijn booming in India. Call centers voor Amerikaanse bedrijven nemen hier honderden mensen tegelijk aan.’

Hoe werkt het fonds?
‘De top-10 posities nemen circa 60% van de portefeuille in. Dat is vrij veel. Wij zijn pure bottom up beleggers en hebben dus weinig correlatie met de index. Het fonds wordt actief beheerd en dat neemt, zodra wij zelf de touwtjes in handen hebben, alleen maar toe. We bezoeken de bedrijven om een goede indruk te krijgen. De afgelopen zes dagen bezocht ik 32 bedrijven in Mumbay, Bangalore en Delhi.’

Is India de opvolger van China?
‘Ja, India is nu the place to be. Als beleggers een kwart van de tijd die ze nu aan China besteden in India stoppen, ontdekken ze een schat aan mogelijkheden. India heeft een geweldig jaar achter de rug. De overheid en de oppositie slaan de handen in een. Er wordt hard gewerkt aan de infrastructuur en de elektriciteitsvoorziening.'

'Het bankwezen is veel beter dan in China. India is het walhalla voor software, softwarediensten en dienstverlening, maar ook de landbouw doet het uitstekend. En waar China zich vooral op het buitenland richt (goedkope productie), richt India zich ook op de eigen markt.'

'India is pas tien jaar bezig met economische hervormingen en heeft in dat opzicht 15 jaar achterstand op China. Maar momenteel heeft het alle winden in de rug.’

Beleggen jullie ook buiten India?
‘India omvat 81% van de portefeuille. We hebben 5% in Sri Lanka en 3% in Bangladesh. We hebben een kaspositie van 11%, omdat India momenteel, na een enorme opleving, een kleine terugslag meemaakt. Overigens groeit de Indiase economie volgend jaar volgens de analisten met 5% tot 6%. Ik hou zelfs een stijging van 8% voor mogelijk.’

Alleen die politieke onrust…
‘Op politiek gebied zijn ook lichtpuntjes. De coalitieregering en de oppositie slaan de handen ineen en in Kashmir is een staakt-het-vuren afgekondigd met aartsvijand Pakistan. Ja, dat laatste is inderdaad in het verleden wel vaker gebeurd.’

Welke bedrijven zijn symbolen van het Indiase réveil?
‘Autofabrikant Tata Iron & Steel is een mooi voorbeeld van een bedrijf dat profiteert van forse kostenbesparingen en de rugwind van de groeiende economie. De koers van het aandeel is dit jaar verdrievoudigd. Het bedrijf genereert ook eigen energie, zodat die niet meer duur hoeft te worden ingekocht. '

'Een ander voorbeeld is Maruti, dat samenwerkt met Suzuki. Maruti heeft voor de komende drie jaar een 50:30 programma: 50% meer productie tegen 30% lagere kosten.’

Hoe ziet de sectorverdeling eruit?

2% software services

Wat verwacht u van 2004?
‘In India verwachten we een gemiddelde winstgroei van 18% tot 20%. Om je een goede indruk te geven van ons optimisme: in onze internationale portefeuille hebben we voor India een overweging van 60% ten opzichte van de benchmark.’

Overigens is het niet alleen rozengeur in India. Dell maakte deze week bekend de klantenondersteuning voor twee productlijnen uit Bangalore terug te halen. In de industrie doet deze stap vragen rijzen over de kwaliteit van de serviceverlening in India. Verder is het te hopen dat Pakistan en India zich dit keer wel aan het staakt-het-vuren weten te houden. Want stoppen met schieten is in Kashmir net zo moeilijk als stoppen met roken hier.

Klik hier om te reageren en te discussiëren

---

Peter van Kleef , eerder bekend als Debutant op deze site, is nu redacteur bij IEX.nl. Op moment van publicatie had Van Kleef geen positie in de genoemde aandelen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op peter@iex.nl

---

Stem of voeg toe aan :