login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel

Selecteer op dividend

Nu de beurzen wat meer in een stabiel vaarwater terecht zijn gekomen en het economisch herstel doorzet durven beleggers weer aan beleggen in aandelen te denken.

Na de koersstijgingen, de rally van vorig jaar en het recente herstel zijn de waarderingen nog steeds relatief gunstig, onder andere als gekeken wordt naar het dividendrendement. Dividendrendement vormt ook een aantrekkelijk alternatief voor de bijzonder lage vergoedingen op deposito’s en de lage rente op obligaties.

Vorig jaar was het beleid er bij veel ondernemingen op gericht om hun financiering veilig te stellen.

Daarentegen beschikken veel bedrijven nu juist over een overvloed aan liquide middelen nadat zij fors in de kosten hebben gesneden en het aantal overnames beperkten.

Selectiecriterium
Veel concerns die de recessie goed hebben doorstaan durven daarom nu ook weer aan de beloning van de aandeelhouders te denken, bijvoorbeeld door het dividend te verhogen. Recent waren er aankondigingen van dividendverhogingen van bijvoorbeeld:

• Zurich Financial
• KPN (met een hoger interimdividend)
• Altria, het voormalige Phillip Morris, de producent van Marlboro sigaretten.

Beleggers moeten zich echter niet blindstaren op de absolute hoogte van het dividendrendement. Een percentage van meer 5 lijkt mooi, maar kan betekenen dat er verder weinig muziek meer in de onderneming zit.

Sommige beleggers menen dat je helemaal niet naar het dividendrendement als selectiecriterium moet kijken omdat een onderneming met uitstekende groeiperspectieven beter zo min mogelijk kan uitkeren en de middelen beter kan aanwenden voor investeringsplannen.

Dividendgroei
Als de payout-ratio (het dividend als percentage van de winst per aandeel) bovendien boven de 50% stijgt zou het dividend ook wel eens minder houdbaar kunnen blijken en zou de onderneming bij tegenwind wel eens moeten overgaan tot dividendverlaging.

In veel gevallen wordt het verlagen of het totaal passeren van het dividend behoorlijk afgestraft. Het is dus beter de zwakke broeders onder de hoge dividendrenderende aandelen te vermijden. Denk aan de banken die tot 2008 medio de hoogvliegers onder de hoge dividendaandelen waren!

In de financiële sector werd in 2009 voor meer dan 70% minder aan dividend uitgekeerd. Beleggers kunnen beter letten op dividendgroei dan op de absolute hoogte van het dividend. Op langere termijn zijn dividenden zelfs de meest belangrijke factor die bijdraagt aan het totaalrendement op aandelen.

Naar de achtergrond
Beleggingsstrategen van Morgan Stanley berekenden onlangs nog eens dat de reële koersstijgingen (dus gecorrigeerd voor inflatie) op Europese aandelen sinds 1926 slechts 1,3% per jaar bedroegen, tegen een reëel totaal rendement van 5,6% per aandeel.

In de bullmarkten van de jaren tachtig en negentig van de vorige eeuw werd het dividendrendement door de sterke koersstijgingen steeds meer naar de achtergrond verdrongen, omdat het management veelal de voorkeur gaf aan inkoop van de eigen aandelen boven een dividenduitkering.

Optiebeloningen voor topmanagers hebben zeker aan deze keuze bijgedragen. Ondernemingen die hun winsten repatriëren naar aandeelhouders gebruiken de overtollige middelen tenminste ook niet voor aandeelhouderwaardevernietigende mislukte acquisities en in die zin hebben dividendbetalingen ook nog een disciplinerende werking.

Solide groei
Dividendbetalingen zijn ook van groot belang voor de aandeelhouders omdat ondernemingen die met een zekere regelmaat tot dividendverhogingen overgaan ook blijk geven van een solide groei en financiering. De analisten van Morgan Stanley vonden bewijs dat de dividendgroeiaandelen in staat waren om de marktindex consistent en significant te verslaan.

Tussen 1997 en 2008 presteerden aandelen uit het beste kwart van het universum, gerangschikt naar dividendgroei, beter dan gemiddeld in ieder jaar gedurende deze twaalsjaarsperiode, met gemiddeld 17% per jaar.

Dividendbetalingen zullen de komende jaren waarschijnlijk een grotere rol gaan spelen in het selectiebeleid van veel beleggers. Op grond van de demografische ontwikkelingen zullen inkomengenererende beleggingsstrategieën een grote rol gaan spelen. Dit is in tijden van lage rentes niet eenvoudig.

Inflatierisico
Vastrentende beleggingen staan veel meer dan aandelen bloot aan het inflatierisico. Indien de aandelenmarkten de komende jaren voornamelijk zijwaarts zouden bewegen dan worden de beleggingsresultaten op aandelen voornamelijk bepaald door het dividendrendement.

De Amerikaanse professor Jeremy J. Siegel, auteur van boeken als Stocks for the Long Run en The future for investors, noemde dividenden zelfs bear market protector en return accelerator. Voor de laatste factor is wel nodig dat beleggers hun dividenden herinvesteren in dezelfde aandelen.

Zo kunnen beleggers bij een tegenvallend marktsentiment van de lagere waarderingen profiteren. Om dus van met dividendbeleggingen beter dan gemiddelde marktresultaten te behalen is wel enige discipline vereist.

Kwantitatieve criteria
Op grond van bovenstaande overwegingen kom ik tot een aantal kwantitatieve criteria voor aandelenselectie die ik als een zeef hanteer voor het screenen van het een universum van Europese en Amerikaanse largecapaandelen (de Stoxx 600 en de S&P 500).

1. Er moet op basis van schattingen van analisten sprake zijn van dividendgroei in het huidig en het volgend boekjaar, immers dividendverhogingen zijn een goede indicatie van de houdbaarheid;
2. De dividend-payout-ratio moet kleiner zijn dan 55%, gelet op de vereiste houdbaarheid van het rendement;
3. Het dividendrendement moet hoger zijn dan het gemiddelde dividendrendement in de betreffende economische regio, Europa (3,1%) of Verenigde Staten (1,8%);
4. Ik zie graag ondernemingen waarvan de aanpassing winsttaxaties door analisten (earnings estimate revisions) relatief ten opzichte van het totale universum stijgen of op zijn minst stabiel zijn;
5. Ik laat koersdoelen van analisten voor de aandelen meewegen, waarbij het potentieel rendement (koersdoel minus huidige koers, plus dividendrendement) beter of gelijk moet zijn aan dat van het gemiddelde van het universum (Eurostoxx 600 of S&P 500). Impliciet benadruk ik hiermee nog eens de waardering;
6. Ik wil uiteindelijk wel een spreiding over sectoren.

Het resultaat van deze criteria is een portefeuille of een selectielijst die niet direct op het verslaan van een beursgraadmeter of index is gericht, maar veel meer op een absoluut positief totaalrendement. Op dit moment kom ik tot de volgende Europese en Amerikaanse namen:

Stem of voeg toe aan :

Reacties van lezers

dumpy - 9 mrt 10, 16:05 RWE past dan niet in dit rijtje want dit jaar verlagen ze het dividend met 20 %. Bijna alle vastgoedfondsen verhogen nu het dividend maar daar wordt er niet één van genoemd.

Redactie IEX.nl - 9 mrt 10, 15:47 Selecteer op dividend Wim Zwanenburg - 9 maart; 15:45 uur "Dividendrendement en -groei gaan een steeds grotere rol spelen in het selectiebeleid van beleggers..." http://www.iex.nl/columns/columns_artikel.asp?colid=53220

login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel