login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel

Allesbepalend jaar

De oliebollen zijn op, de kerstboom is weg, iedereen is gezoend en de eindejaars-beursexpert-enquête is achter de rug. Tijd om naar het nieuwe jaar te kijken. Wat gaat 2010 brengen?

Het zal een allesbepalend jaar worden. De overheden en de centrale banken zullen een belangrijke stem hebben in de economische ontwikkeling van het komende decennium.

Staan ze te vroeg op de rem, dan gaan we richting Japan-scenario's. Doen ze het te laat, dan gaan we richting hyperinflatiescenario’s.

Ik geloof in het kunnen van de centrale bankiers (sommige noemen dat naïviteit), maar de recente Basel III-acties hebben dat geloof overigens wat aan het wankelen gebracht. Basel III wil dat banken een veiliger balans hebben.

AEX naar 350
Dat betekent dat ze minder geld kunnen uitlenen. En dat is nu juist een van de grootste problemen van de ondernemers in 2010: de terughoudendheid van bankiers. Maar de beurzen kunnen in de eerste helft verder omhoog op basis van een verder herstel in de economie en daarmee herstellende winsten.

In dit scenario kan de AEX naar 350 met een mooi eerste halfjaar en een teleurstellende tweede helft. Mijn grote vrees is echter dat tegenwoordig vrijwel iedereen dat denkt. En a common opinion never comes true. Het is misschien leuker om te kijken welke aandelen u nu moet hebben.

Mijn top 5 voor 2010
1. Ahold
2. SBM Offshore
3. Royal Dutch Shell
4. Aegon
5. Eurocommercial Properties

1. Ahold
Simpelweg een prachtige winstontwikkeling en de koers is in 2009 flink achtergebleven. Het aandeel heeft een koers-winstverhouding van slechts 11,5. Beleggers vrezen dat ze met de overmatige casflow rare dingen gaan doen, maar ik denk van niet. De recente kleine overname in de Verenigde Staten à raison van 140 miljoen dollar (nog niet eens de halve kwartaalwinst) geeft aan dat ze dat verstandig aanpakken. De hogere dollar is een duidelijke plus voor dit aandeel.

2. SBM Offshore
De koers ging naar beneden door de emissie, die een beetje onverwacht kwam. De kredietcrisis heeft hier ook zijn voordelen. Veel kleinere concurrenten kunnen niet genoeg kapitaal opbrengen om een Floating Production, Storage and Offloading (FPSO) te maken. Ook voor SBM Offshore is de dollar een plus.

3. Royal Dutch Shell
Natuurlijk is het uit portefeuilleoverwegingen niet verstandig om twee olie-gerelateerde bedrijven te nemen. Maar ik kon het niet laten. Veel angst onder beleggers dat ze te weinig cashflow hebben, terwijl dat naar mijn mening onterecht is. Bovendien heeft het bedrijf een prachtig dividendrendement. En daarbovenop een nieuwe CEO die flink schoonmaakt.

4. Aegon
De koers van Aegon is bijna net zo hard gedaald als die van ING in de afgelopen maanden. Nu heeft Aegon ook minder herstelpotentie, maar het bedrijf wordt niet geplaagd door de Basel III-plannen. Opvallend genoeg is Aegon het enige aandeel in de AEX dat in 2009 is gedaald. ING is gestegen.

5. Eurocommercial Properties
Ook dit aandeel heeft last gehad van de effecten van de aandelenemissie. Het is leuk als je het met Unibail vergelijkt. Ze zitten zo'n beetje in dezelfde markten, alleen heeft Eurocommercial Properties een discount ten opzichte van de intrinsieke waarde (IW) en doet Unibail juist een premie van 13%. Nu weet ik ook wel dat de IW van Unibail wat extra gedrukt is, maar dit verschil is te groot. Op de laatste beursdag tikte het aandeel in het laatste half uurtje nog even 3,3% bij.

Ik vraag me altijd of wie zulk soort rare koersmanipulaties neerzet. Ik dacht altijd dat koersmanipulatie verboden was. Het SNS Nederland Aandelenfonds bezit deze aandelen, dus ik was er wel blij mee. Maar het gaat wel ten koste van het rendement over 2010.

Wie haalden het niet
Ik dacht nog even aan Reed Elsevier te denken. Ik bedoel wat kan er na ettelijke winstwaarschuwingen, overbetalingen aan het topmanagement, drie CEO's in 2009 en een aandelenemissie nog meer tegen zitten? Een tekort aan fantasie als u zich daar niets bij voor kunt stellen.

Daarom heb ik ze er toch maar buiten gelaten. ING had ook gekund, maar dat laat ik achterwege omdat ik in 2008 al én ING en én Aegon in de toplijst had opgenomen. En daar heb ik flink mijn vingers aan gebrand.

Mijn flop-top
1. Binck Bank
2. DSM
3. Boskalis
4. Unibail
5. Unilever

1. Binck Bank
Iedere bezitter is blij met het aandeel. Binck is al enorm gestegen. Het bedrijf is gestopt met de inkoop van de eigen aandelen en heeft een nieuw hoofdkantoor. Altijd een slecht signaal. Hoewel hier misschien enig compassie past. Immers het nieuwe kantoor komt vooral vanwege de fusie van Binck en Alex en het oude contract liep af.

2. DSM
Ook zo'n favoriet aandeel van iedereen. Mooi bedrijf hoor, daar is niets mis mee. Maar het staat op een dikke 17 maal de verwachte winst over 2010. En in 2009 heeft het aandeel al 88% koersrendement opgeleverd.

3. Boskalis
Een vrij duur aandeel (ruim 13 maal de verwachte winst). Daarbij komt nog een overname die alleen maar financiële synergie-effecten kent. En ik ben bang voor de nodige overcapaciteit in de sector. Vanuit het Midden-Oosten worden er voorlopig geen orders meer verwacht.

4. Unibail
Waar Eurocommercial Properties nog steeds 11% onder de intrinsieke waarde staat (bron: ABN AMRO), staat Unibail er 16% boven. Nou is het algemeen bekend dat Unibail de schattingen van de waarde van het onderliggende onroerende goed wat heeft gedrukt. Er mag best een verschil ten gunste van Unibail zijn. Immers Unibail is bij verre de grootste. Maar dit verschil is wat mij betreft simpelweg te groot.

5. Unilever
Over langere tijd heeft dit aandeel het al heel goed gedaan. Het nieuwe management heeft ook veel nieuwe beleggers aangetrokken. Unilever is niet meer het sukkeltje van de voedingsindustrie. En dat is in de waardering terug te zien. Nee, ik kijk met veel plezier naar de verbetering in het bedrijf, maar dat zit allemaal al in de koers.

Rest mij u nog een plezierig 2010 te wensen.

Stem of voeg toe aan :

Reacties van lezers

BvdH - 21 jan 10, 13:17 Common practise almost never comes true? Jawel hoor, als het echte common believe is (wisdom of the crowds van duizenden mensen) en niet van enkele 'experts'. :)

france - 13 jan 10, 17:30 Het enige positieve van binck is hun website, ongeevenaard dacht ik, voor de rest is het totaal oninteressant. Ze zijn niet goedkoop, absoluut niet, het is een schande dat ze daarmee adverteren, bv direkt beleggen bij abnamro is goedkoper, maar abnamro is verder een kutbank dus ik heb niets gezegd. op je positieve saldo bij elke bank krijg je rente, bij binck krijg je klappen, nul % rente. Binck is behalve hun website, een wolf in schaapskleren.

- 7 jan 10, 19:11 hoi Corné van Zeijl eindelijk een betere mening je eerste ab van mij dus. vriendelijke groet, TW

andy - 7 jan 10, 18:20 Dit heldere bericht doet je weer in mijn achting stijgen. Die liep een deukje op, toen ik je zag skiën op TV ;)

farcha - 7 jan 10, 18:09 Overgewaardeerd t.o.v. de IW bedoel ik natuurlijk.

farcha - 7 jan 10, 18:03 Beste Corné, Een prima column weer, ik kan me er wel in vinden. Alleen wat betreft Unibail: in de Top 5 is het 13% overgewaardeerd en in de Flop 5 16%. Het doet aan je conclusie niets af, maar consistent is het niet... Groet, Albert.

sims - 7 jan 10, 17:19 k2es schreef: Binck is over zijn top heen, ze zijn niet echt goedkoop qua tarieven meer, zelfs verschrikkelijk duur wat betreft effectenkrediet. Ik verwacht dat actieve beleggers veel minder bij Binck zullen gaan doen. Mee eens

iceco - 7 jan 10, 16:34 Binck heeft zich bewezen en is daarom vertrouwd en dat blijkt heden niet onbelangrijk. Ze zijn inventief genoeg om de strijd met nieuwkomers aan te gaan, als dat nodig is.

k2es - 7 jan 10, 16:29 Binck is over zijn top heen, ze zijn niet echt goedkoop qua tarieven meer, zelfs verschrikkelijk duur wat betreft effectenkrediet. Ik verwacht dat actieve beleggers veel minder bij Binck zullen gaan doen.

iceco - 7 jan 10, 15:05 de economie trekt aan, de 5 uit de flop 5 zijn juist goedkoop en kunnen in Corne's top 10

login/registreer om te reageren    mail dit artikel    print dit artikel