Geplaatst op 18 april 2012 door Jasper Vekeman
‘Franse beurs interessant ondanks dramatische economie'
19613702_H406478'De Franse economie kampt met fundamentele problemen, maar op de beurs in Parijs vallen wel koopjes te doen', zo rapporteert de Zwitserse zakenbank Credit Suisse.
De tweede ronde van de Franse presidentsverkiezingen vindt plaats op 6 mei. Drie weken voor die beslissende ronde geven peilingen de overwinning aan PS-kandidaat François Hollande (foto Bloomberg) in een strijd met huidig president Nicolas Sarkozy (UMP).
In zijn rapport waarschuwt Credit Suisse voor de gevolgen van een socialistische overwinning. 'Een overwinning van Hollande betekent meer regulering voor de bedrijven.’
'De socialisten zullen een minder bedrijfsvriendelijk klimaat creëren door verschillende belastingen te verhogen', zo vreest Credit Suisse. 'Een goed resultaat voor communist Jean-Luc Mélenhon in de eerste ronde van de verkiezingen kan Hollande bovendien nog meer naar links doen opschuiven.'
'Frankrijk heeft van alle grote Europese economieën de hoogste loonkosten en de economie toont maar weinig flexibiliteit. Sinds 2000 stegen de loonkosten in Frankrijk in vergelijking met Duitsland 20 procent sneller. 'Het is problematisch dat de kredietcrisis nauwelijks een aanleiding was voor structurele hervormingen', aldus de analisten.
Credit Suisse vreest ook dat het renteverschil met Duitsland – de zogenaamde spread - nog verder zal toenemen. 'Midden maart bedroeg de spread 90 basispunten, maar dat is nu al opgelopen tot 125 basispunten en kan uitlopen tot meer dan 150 basispunten.'
De zakenbank ziet twee oorzaken voor die hoge spread. 'Ten eerste heeft Frankrijk een begrotingstekort van 3,4 procent. Ten tweede is er de hoge staatsschuld, die grotendeels in buitenlandse handen is. Als Hollande zich aan zijn verkiezingsbeloftes houdt, zullen die problemen niet verholpen worden.’
'Een ander probleem is dat Frankrijk na Griekenland de meest gesloten economie heeft', stipt Credit Suisse aan. Als de economische activiteit wereldwijd terug aantrekt, profiteert Frankrijk daar weinig van. Met een groot tekort op de lopende rekening en een hoge schuldgraad lijkt Frankrijk meer op een perifeer dan op een kernland in Europa. Tot slot wijst Credit Suisse nog op de zwakke economische groei in de voorbije tien jaar. 'Gemiddeld een belabberde 0,5 procent. Van de grote geïndustrialiseerde landen deed enkel Italië nog slechter.'
Ondanks al die intrinsieke zwakheden ziet de Zwitserse bank toch een aantal goede redenen om te investeren in de Franse beurs. 'Vooreerst komt 66 procent van de opbrengst van de CAC40, de belangrijkste Franse aandelenindex, uit het buitenland. Enkel de Nederlandse en Duitse markt doen binnen de eurozone beter. Daarom lijden de Franse aandelenmarkten maar heel beperkt onder de structurele problemen van de Franse economie.'
Ten tweede geloven ze bij Credit Suisse wel dat de spread met Duitsland zal toenemen, maar niet dat dit boven de 200 basispunten uitstijgt. 'Ook de vorige keer dat de spread de kaap van 150 basispunten overschreed, herstelde de markt snel.'
Tot slot is voor de Zwitsers duidelijk dat de Franse beurs aantrekkelijk gewaardeerd staat. 'In vergelijking met de globale markt staat de Franse beurs op een historisch laagtepunt. In Europa zijn enkel de Italiaanse en Griekse beurs nog goedkoper.'
Aan het eind van het rapport schotelt Credit Suisse beleggers nog enkele concrete adviezen voor. 'Vermijd aandelen van bedrijven die vooral actief zijn op de Franse markt. Ondanks de problemen van de Franse economie blijven die overgewaardeerd. Focus liever op bedrijven met activiteiten buiten continentaal Europa, zoals oliereus Total of de engineering en elektriciteitsgroep Schneider Electric. Zoek vooral naar bedrijven waarvan de kredietwaardigheid hoger ligt dan die van de Franse overheid. Electricité de France en reclamebureau Publicis Groupe zijn hier voorbeelden van. Misschien zijn de banken wel de moeite waard. In hun waardering zit het meeste slecht nieuws immers al verrekend.