Door: Mathijs Rotteveel
Gepubliceerd: woensdag 11 juli 2007 23:48
Update: woensdag 11 juli 2007 23:53
Fortis sprokkelt het geld bij elkaar om de eventuele overname van ABN Amro te betalen. Gemakkelijk is dat niet.
Fortis wil door het uitgeven van convertibele obligaties 2 miljard euro ophalen. Het is bereid over deze lening jaarlijks 8 à 9 procent te betalen. Klinkt goed, maar er zitten wel wat verrassingen aan deze lening. ‘Het is ten eerste de vraag of de overname doorgaat’, zegt analist Gerben Peelen van Iris. ‘De Fortis-aandeelhouders mogen in augustus beslissen of zij achter het bod staan. Zo ja, dan geeft Fortis de convertibele obligatie uit. Nu is er een soort voorintekening.’
Gaat de overname niet door dan blijven de enthousiaste voorintekenaars zitten met een schuldbewijs dat een jaar lang een lage variabele rente betaalt. Als het bod van Fortis wél doorgaat, zet Fortis de lening met variabele rente om in een convertibele obligatie met vaste rente van tussen de 8 en 9 procent. ‘Daar zit ook een voorwaarde aan’, zegt Peelen. ‘Alleen als Fortis dividend uitbetaalt, krijgen de obligatiehouders deze rente. Anders krijgen ze niets. Maar Fortis betaalt bijna altijd dividend uit.’
Na drie jaar krijgen obligatiehouders aandelen in ruil voor hun schuldtitels. De hoeveelheid aandelen hangt af van de gemiddelde koers in de dagen rond de komende aandeelhoudersvergadering. ‘Ze stellen dan een gemiddelde koers over dertig dagen vast. Dat is de minimale omwisselkoers. Het maximum is 120 procent van die koers.’
Het gaat om een achtergestelde lening. De houders van de convertibele obligatie staan dus bij betalingsproblemen bij Fortis achterin de rij, net voor de aandeelhouders. ‘Qua risico lijkt dit product meer op een aandeel dan op een gewone obligatie’, zegt Peelen. ‘Maar ze zullen deze ingewikkelde obligatie wel hebben uitgegeven, omdat dat beter in hun bedrijfsratio’s staat dan wanneer ze nog meer aandelen moeten bijdrukken.’
Met deze nieuwe schuldbewijzen wil Fortis 2 miljard euro ophalen voor de overname van ABN Amro, een kruimel gezien de waarde van het totale overnamebod door het consortium van banken waar Fortis onderdeel van is. Het hele bod van de drie Banken, Royal Bank of Scotland (RBS), Fortis en Santander is zo’n 72 miljard euro waard. Daarvan neemt Fortis 24 miljard voor zijn rekening. De bank kan uit reserves zelf 9 miljard betalen, maar moet 15 miljard ophalen met de uitgifte van nieuwe aandelen en obligaties. ‘De marktwaarde van Fortis is nu 45 miljard euro. Dat geeft wel aan hoe groot deze financieringsoperatie is.’
Het is een schuld hoe je het ook bekijkt
Vriendelijke groet,