Beschouw mezelf al jaren als ING-volger, maar ben nieuw op dit forum
Vind de discussies over wel of geen exposure van ING aan hypothekencrisis wel interessant (hoewel ING tot nu toe substantieel effect ontkent). Ik bekijk het van de andere kant: wat gebeurt er als daar geen flinke downwrite in zit ? Ik denk namelijk dat er dan een ander (luxe)- probleem is: de winst 07 groeit te hard en het wordt dan erg moeilijk in 08 nog mooie groeipercentages te laten zien.
De oorzaak: de flinke extra winsten op verkoop tafelzilver (door overnames ABNAMRO en Numico)
Even mijn rekensommen
Netto gerapporteerde winst H1 2007: € 4,6 mrd
In Q2 zat een capital gain op de verkoop van alvast 25 mln stukjes ABNAMRO. ING had als grootste aandeelhouder van ABNAMRO ruim 5%. ING meldde bij de cijfers Q2 dat ze op het restant ABNAMRO (nog 75 mln stukjes toch ) en het belang Numico (gezien de biedprijzen einde Q2) bij de effectuering van die overnames in H2 (lees Q4) nog een capaital gain verwacht van € 1,5 mrd.
Mar wat gebeurt er: op 26 september is er een (verplichte) WMZ-melding dat ING inmiddels 10,03% van de aandelen ABNAMRO heeft. En wij ons maar afvragen wie toch al die aandelen kocht toen de beurskoers ABNAMRO flink achterbleef (door algemene subprimeonzekerheid) bij de biedingsprijs van het consortium. ING had nu ineens 200 mln stukjes ?
En hoeveel verdient ze op de uitlevering van die extra 125 mln stukjes aan het consortium ? Als je kijkt naar verloop beurskoers ABNAMRO in Q3 versus de prijs van het consortium dan schat ik dat ruwweg op gemiddeld zeker € 4 per stuk Dus nogeens € 500 mln.
Waar brengt dat ons ?
De “normale”nettowinst per kwartaal (dus excl capital gains) beloopt de laatste 1,5 jaar gemiddeld € 1,7 mrd . Zonder mooie tegenvallers dus € € 3,4 mrd.
En dan de verkoop van tafelzilver:
Belgische levensverzekeringsact (Q3): € 0,4 mrd
ABNAMRO en Numico (is nu ook zeker) (Q4) € 2,0 mrd
Totaal 2,4 mrd en dan heb ik het niet over wat ze eventueel nog krijgen als underwriter van Merrill voor deelname (10%) in de financiering van de emissie van Fortis.
Met deze extra profits dreigt bij een verder “normale” gang van zaken in H2 de netto jaarwinst uit te komen op : 4,6 + 3,4 + 2,4 = 10,4 mrd !
Met ca 2,2 mrd uitstaande stukjes wordt dat meer dan € 4,50 per aandeel !
Hoe komen Tilmant c.s. daar dan in 2008 nog redelijk overheen ? Het mooie stabiele groeipatroon van de ontwikkeling van de winst per aandeel wordt dan moeilijker waar te maken. Zeker als bijvoorbeeld volgend jaar een van de groeimotoren zou haperen.
Wat moeten ze dan met zo`n uitdaging? Toch maar fuseren of overnemen ? Of wordt het probleem nu opgelost doordat een flinke tegenvaller nu alsnog de dreigende hobbel in de winstgroei kan temperen.