Terwijl beleggers in Europa gisteren de goede stemming van woensdag er inhielden, zonk de moed van beleggers in de VS in de schoenen, na de bekendmaking van macrocijfers die duiden op een vertraging van het economische herstel. De jongste macrocijfers waren op zich niet dramatisch.
Zo bleef de 'leading indicators index' in de maand juni onveranderd. Dit was overeenkomstig de verwachting, maar de markt heeft in deze fase positieve stimulansen nodig en daar zorgde dit cijfer niet voor. De opwaartse bijstelling van het cijfer, waarmee de index over de maand mei was toegenomen - van 0,4% tot 0,6% - veranderde daar ook niets aan.
Van de tien componenten waaruit deze index is samengesteld, indiceerden er ook in juni vijf dat de economie groeit. Van de vier die op krimp wezen, had uiteraard de deelindex van de aandelenkoersen de grootste invloed. Daarmee wordt meteen de betrekkelijke waarde van deze leading indicators voor beleggers gedemonstreerd. Via hun gedrag op de beurs zorgen zij immers zelf voor de grootste deel van de beweging in de index.
Greenspan houdt voet bij stuk
In de causale keten beïnvloedt, althans op de korte termijn, de beurs de economie meer dan omgekeerd. Het is niet anders. De Amerikaanse consument heeft zich lang verzet tegen het pessimisme van de belegger, maar als de stemming bij de laatste niet verbetert, wordt de kans groter dat de consument ook de handdoek in de ring gooit.
Weinig bemoedigend macronieuws kwam beschikbaar voor de economisch belangrijke regio rond Philadelphia. De index die door de Federal Reserve Bank van die stad wordt bijgehouden, indiceerde over de maand juli de geringste expansie in de afgelopen zeven maanden. De laatste macrocijfers staan op gespannen voet met het optimisme dat Greenspan eerder deze week het Amerikaanse Congres voorhield.
Gisteren trad hij opnieuw op, dit keer voor het Huis van Afgevaardigden en herhaalde zijn visie op de economie, die dit jaar volgens de Fed moet groeien met 3,5% tot 3,75%. Wel voegde hij er aan toe meer bijstellingen van eerder gepubliceerde winstcijfers te verwachten, als gevolg van het aangescherpte beleid en de toegenomen mogelijkheid om bestuurders die de fout in zijn gegaan, strafrechtelijk te vervolgen.
Tegenvallers Sun en Microsoft
Hij voegde eraan toe dat hij niet bijzonder bezorgd was over de effecten hiervan op de economie, met als belangrijkste reden dat de economie zich opmerkelijk efficiënt en productief ontwikkelt. Deze laatste opmerking werd gesteund door de gisteren bekendgemaakte gunstiger dan verwachte ontwikkeling van de arbeidsmarkt.
Het aantal aanvragen voor een eerste werkloosheidsuitkering kwam in de laatste week uit op 379.000, het laagste aantal sinds februari 2001 toen in een week 355.000 aanvragen werden geteld. In juni kwamen 36.000 nieuwe banen beschikbaar tegen 24,000 in mei. Deze laatste gegevens en de per saldo opgewekte tekst van Greenspan konden de beleggers toch niet vrolijker stemmen.
Winstcijfers hielden hen meer bezig en van de resultaten die gisteren werden gerapporteerd ging nog geen stimulans uit. Van de winstcijfers die gisteren werden bekendgemaakt, ging evenmin een stimulans uit. De belangrijkste cijfers, die van Sun Micro Systems en Microsoft, kwamen pas nabeurs naar buiten.
Prognoses Microsoft neerwaarts bijgesteld
Een negatieve toon werd gedurende dag gezet door Siebel Systems, dat een koersval van 18% voor haar kiezen kreeg, doordat de onderneming niet aan de marktprognose in het derde kwartaal kan voldoen.
Sun Microsystems wist in het voor haar per 30 juni beëindigde vierde kwartaal weer een kleine nettowinst van 20 miljoen dollar te boeken na een verlies van 88 miljoen dollar een jaar eerder, maar het winstcijfer viel niet in goede aarde. Het aandeel verloor gisteren 12% in de nabeurshandel. De meeste aandacht ging evenwel uit naar wat Microsoft nabeurs over haar vierde kwartaal meldde.
's Werelds grootste softwarebedrijf bleek een winst te hebben behaald van 1,53 miljard dollar. Rekening houdende met een bijzondere last was de winst per aandeel nagenoeg overeenkomstig de verwachting. De omzetstijging met 10% tot 7,25 miljard dollar was daarentegen beter dan verwacht. De prognose voor het nieuwe boekjaar 2003, dat per 1 juli is begonnen, moest marginaal neerwaarts worden herzien.
Cijferseizoen redelijk
Wederom niet dramatisch, maar wel voldoende om het aandeel dat gedurende de beursdag al met 2% gedaald was in de nabeurshandel nog een procent lager te laten sluiten. Microsoft behoort tot de ondernemingen waarvan de cijfers ruwweg overeenkomstig de verwachting zijn. Over het geheel genomen zijn de winstcijfers niet tegenvallend.
Van de winstcijfers die tot nog toe door Amerikaanse ondernemingen de laatste twee weken naar buiten zijn gebracht (zie: Cijferseizoen), overtrof 63% in meer of mindere mate de verwachtingen. De cijfers van de in Amsterdam genoteerde fondsen die als eersten deze week hun cijfers naar buiten brachten, zoals Philips en ASML, waren ook niet tegenvallend.
Enkele lokale fondsen zoals Sligro en Accell gisteren en Ten Cate, eerder in de week, zorgden zelfs voor positieve verrassingen. Sligro dat een verrassende 36% winstgroei over het eerste halfjaar bekendmaakte en waarvan wij de winsttaxatie belangrijk moesten bijstellen, zag haar koers gisteren met 3% stijgen (zie: Sli-groots).
Goede cijfers Accell te karig beloond
De goede cijfers voor Accell werden met een koersstijging van 1,8% karig beloond. Er bestaat onder beleggers scepsis over deze onderneming, die uit Atag is voortgekomen en in oktober 1998 een zelfstandige beursnotering kreeg. Na zo'n drie jaar moeten beleggers langzamerhand, net zoals wij, een beter gevoel krijgen bij deze onderneming.
De Winora-acquisitie en de daadkracht die getoond is door de reorganisatie bij de Duitse fietsenfabriek Hercules dwingen respect af en zeggen iets over de kwaliteit van het management. Het aandeel Accell heeft zich de laatste zes maanden goed ontwikkeld. Terwijl de AEX over die periode daalde met 23%, steeg de koers van Accell met 17%.
Desondanks kent het aandeel met een k/w van 6 een veel te lage waardering. Dit biedt ruimte voor een aantrekkelijke koersperformance op het moment dat de markt de kwaliteiten van het fonds gaat onderkennen. Een k/w van 10 lijkt op een termijn van 12 tot 18 maanden geen al te gewaagde prognose. Dat betekent op die termijn een potentiële koers van 24 euro.
Omkering drukkend effect van wijziging S&P50 index?
Vandaag vindt de week geleden aangekondigde wijziging van de S&P 500 plaats, waaruit onder andere Koninklijke Olie en Unilever verdwijnen. Beide fondsen konden gisteren met marginale winst ten opzichte van de voorgaande beursdag afsluiten. De koersdaling ten opzichte van 10 juli, toen de indexwijziging werd aangekondigd, is fors en bedraagt 18% voor Koninklijke Olie en 14% voor Unilever.
Als enige betekenis mag worden gehecht aan eerdere ervaring van fondsen die uit de index werden verstoten, dan moet in de komende twee weken het belangrijkste deel van het hierdoor veroorzaakte koersverlies worden goedgemaakt. Bij een volledig herstel stijgt de AEX ruim 4% in waarde en komt dus weer boven de 400 uit.
Dat is een positief aspect, dat mogelijk de komende twee weken invloed uitoefent op de beurs. Voorlopig krijgen beleggers in Europa vandaag nog te maken met een nieuwe dip door het negatieve sentiment dat uit Wall Street komt overwaaien.
Jacques Potuijt is oprichter van Provest Group en was hiervoor onder meer hoofd Beleggingsresearch bij Deutsche Morgan Grenfell in Amsterdam. Potuijt schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Hij belegt uitsluitend in beleggingsfondsen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
potuijt@iex.nl.
Jacques Potuijt is oprichter van Provest Group en was hiervoor onder meer hoofd Beleggingsresearch bij Deutsche Morgan Grenfell in Amsterdam. Potuijt schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Hij belegt uitsluitend in beleggingsfondsen. De informatie in deze column is niet bedoeld als beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
potuijt@iex.nl.
Er zijn (nog) geen reacties geplaatst.