Oranje HESje

Iedere (landen)index heeft couleur locale. Zo is in de Duitse DAX de auto-industrie zwaar vertegenwoordigd, in Franse CAC40 nutsbedrijven en de Zwitserse SMI financials. Dat gold voor een paar jaar terug ook voor de AEX… Nederland nu kenmerkt zich misschien nog het meeste door gebrek aan farma en nutsbedrijven.

Op de Lokale Markt staat een aandeel genoteerd dat met een beetje fantasie ook een nutsbedrijfje is, HES Beheer. Dat je is met alle respect. Want hoewel het voor beursbegrippen niet groot is, maakt het zeker de informele lijfspreuk van de havenstad waar: geen woorden, maar daden. U hoort en leest er vrijwel nooit iets over, maar ondertussen.

HES Beheer presteert zelfs zo goed dat deze speler uit de eerste divisie van het Damrak het tóch tot het IEX Nederland Aandelen Elftal heeft geschopt. Nooit van gehoord? Dan wordt u nú nieuwsgierig! Na Accell is dit het beste Nederlandse aandeel van deze eeuw: ruim +600% plus een paar procent dividendrendement (nu zo’n +4%) per jaar.

Stuwadoren
Wie is HES Beheer en hoe kreeg én krijgt ze dit in de toekomst voor elkaar? Dit is hoe het bedrijf zichzelf omschrijft:

“HES Beheer, opgericht in 1908, is houdstermaatschappij van bedrijven die logistieke diensten in havens verlenen. Stuwadoren is de kernactiviteit. Het gaat om het lossen en laden van droge en natte bulkproducten in en uit zeeschepen, coasters, lichters, treinen en vrachtauto's en om grootschalige open en gesloten opslag.”        

Kijk, dit is nog eens business die uw graag in uw aandelenportefeuille hebt, toch? Grote, veilig geachte banken en verzekeraars kunnen als omvallen als dominostenen, de Apple’s, Google's en Facebooks van deze wereld kunnen vandaag hip en morgen uit zijn en zo kent iedere sector en business haar eigen risico’s, uitdagingen en kansen.

Dat geldt al veel en veel minder voor nutsbedrijven, laat staan opslag en overslag in de Rotterdamse haven! Goede tijden en slechte tijden zijn er altijd, maar de haven draait al eeuwen door. Daar profiteert HES Beheer van. Kernactiviteit is de overslag van kolen, maar onder meer via allerlei deelnemingen doet het bedrijf in alle mogelijke havenactiviteiten.

Biomassa en alternatieve energievoorziening, HES Beheer is zelfs op de duurzame toer. Maar zoals altijd bij succesvolle bedrijven en aandelen is de essentie van succes altijd degelijk non-nonsense management, financiële discipline en overnames doen om waarde te creëren en niet om in het Stan Huygens Journaal te komen.          

Koopadvies en koersdoel van 51 euro
Met het afhaken van Petercam en het faillissement van het Amsterdams Effectenkantoor vorige maand is SNS Securities de enige overgebleven analist die het aandeel nog volgt.  Op 8 mei was de laatste update met advies en koersdoelverhoging van SNS’ Maarten den Drijver over HES Beheer. Persbureau AFN maakte er dit van:

“Het bedrijf profiteert sterk van de stijgende vraag naar steenkool en de opslag daarvan, zo schrijft SNS Securities. De bank verhoogt het advies voor HES Beheer naar buy van accumulate. Volgens SNS is HES Beheer ook goed in staat om de dienstverlening op het gebied van opslag voor vloeibare stoffen en andere diensten uit te breiden.”

“Dat geeft mogelijkheden voor nieuwe groeigebieden. Hoewel SNS ook risico's op de lange termijn ziet, onder meer door groei van het gebruik van duurzame energiebronnen, blijft de verwachting voor HES Beheer heel positief, aldus de bank. SNS verhoogt de richtprijs voor het aandeel naar 51 euro van 41,50 euro.”

Dit zijn overigens de belangrijkste kengetallen die Den Drijver hanteert. Wat opvalt is de voor huidige Nederlandse begrippen vrij hoge koerswinstverhouding (k/w) van 10 à 11. Met de nadruk op huidig, want voor een bedrijf met zo’n trackrecord en in deze sector is een hoger waardering echt niet zo gek. 

Grootaandeelhouders
Kortom, kopen maar dat HES Beheer en hup in de AScX met dat aandeel?! Helaas helaas, zeker voor kleine, particuliere beleggers is er één heel groot nadeel aan HES Beheer. Weliswaar heeft het bedrijf  een mooie beurswaarde van nu iets van 365 miljoen euro, maar de liquiditeit, zeg maar verhandelbaarheid, is minimaal.

Gemiddeld gaan er nog geen 700 stukje sper dag om. Dat heeft alles te maken met dat een groot deel van de aandelen in handen is van maar een paar partijen (bron: SNS Securities):  

• Westerduin: 21,3%
• Strating/Gestion: 11,93%
• PPF: 9,85%
• Plimsoll: 9,5%
• Menor Investments: 6,5%
• Parkland: 5,2%
• Onderdijk: 5,1% 

Weduwen- en wezenfonds
Let wel, dit zijn alleen nog maar 5% of meer aandeelhouders die samen al goed zijn voor zo’n 65% en het kan maar zo dat dit percentage nog veel hoger is door kleinere stakeholders. Met zo’n kleine free float, ofwel het percentage vrij verhandelbare aandelen, zit HES Beheer behoorlijk op slot ondanks de aardige beurswaarde.     

Daardoor zit het aandeel ook niet in de AScX, hoewel dat wat beurswaarde betreft best zou kunnen. Dat geldt bijvoorbeeld ook voor het op de Lokale Markt genoteerde HAL dat miljarden waard is, maar waar ook bijna geen handel in is. Eigenlijk is de overslag van aandelen de enige activiteit waar HES Beheer niet handig in is, zeg maar.

Het komt er zo op neer dat als u duizend of meer stukken hebt en u wilt in één keer alles verkopen, u een probleem hebt. Als u het aandeel perse wilt hebben, neem dan zeker geen grote positie in. Of u moet het als een weduwen- en wezenfonds zien door het te kopen, weg te leggen, nooit meer naar om te kijken en het dividend te incasseren.

Nee, een (Nederland smallcap) beleggingsfonds is ook geen optie. Strating/Gestion heeft een significante positie, maar dat is het ook. Lastig beleggen dus in dat fraaie HES Beheer. Wat dat betreft past het ook perfect als speler in Oranje. Briljant, maar wel met een gebruiksaanwijzing. 

Naschrift Arend Jan Kamp:

HES Beheer heeft gereageerd op dit artikel en komt met andere cijfers. Ten eerste kloppen volgens het bedrijf de dividendgegevens niet van SNS Securities. Zelf stuurt het dit lijstje, dat precies hetzelfde is als de data op IEX:

• 2008: 0,75 euro
• 2009: 0,95 euro
• 2010: 1,25 euro
• 2011: 1,39 euro

Ten tweede is volgens het bedrijf de gemiddeld omzet per dag veel hoger dan die 700 stuks die ik noem. HES Beheer geeft zelf deze cijfers, waarvan ik niet weet van wie die afkomstig zijn:

• Januari: 927
• Februari: 1024
• Maart: 2078
• April: 1035
• Mei: 1104

Zelfs dacht ik dat de omzetcijfers (afkomstig van beursdataleverancier VDW) die ik gaf en die u op IEX ziet het gemiddelde was over het laatste jaar. Fout, dat is de laatste week! Mijn excuses aan HES Beheer en u, de lezers. Het doet alleen niets af aan mijn conclusie dat u goed moet weten wat u doet met dit illiquide aandeel.