Medio maart piekten de Europese aandelenmarkten. Sinsdien:
- is de AEX-index met ruim 13% gedaald
- verloor de DAX-index een kleine 12%
- leverde de Franse CAC-index 16% in
De weer opgelaaide eurocrisis is debet aan deze scherpe correctie: overheden worden gedwongen tot eenzijdige bezuinigingen, het electoraat neigt een steeds linksere koers te verkiezen en de euro verliest geleidelijk verder terrein ten opzichte van de dollar.
In vergelijking met een jaar geleden noteert de euro-dollar nu 10% lager – 1,275 tegen 1,415. Mocht het doemscenario van de Grexit de komende maanden de financiële markten in haar greep blijven houden, dan is een verdere depreciatie van de euro onvermijdelijk.
Niet zo slecht
Over potentieel neerwaarts risico gesproken, eind 2000 noteerde de euro slechts 0,8225 tegen de dollar, de all-time low, waaruit vanaf het huidige niveau een nog resterend downside risk van 35% kan worden berekend. Zo negatief is een verdere euro-verzwakking overigens niet.
Veel aan Euronext Amsterdam genoteerde ondernemingen verdienen goed geld in de dollarsfeer en uit de vertaling naar euro’s zijn dan interessante winsten te behalen. Daarbij komt dat het investeringsklimaat in de Verenigde Staten momenteel veel aantrekkelijker is dan in het door verdeeldheid gedomineerde Europa.
Amsterdam is vanouds de aandelenmarkt die in continentaal Europa de hoogste correlatie met de Verenigde Staten kent. Onderstaande ondernemingen behalen substantiële winsten in dollars, die bij een verdere dollarappreciatie dus in meer euro’s vertalen:
Robuuste koersontwikkeling
Het is ergens vreemd dat deze dollargevoeligheid niet of nauwelijks wordt weerspiegeld in een robuustere koersontwikkeling van de betreffende aandelen. De oorzaak hiervoor is het feit dat eindbeleggers zich in hun assetallocatie meestal beperken tot het aanpassen van hun continentenweging.
Niet verwonderlijk dat met name Amerikaanse assetmanagers de laatste twee maanden collectief hun Europese wegingen verlaagden, bevreesd voor een verdere erosie van hun overzeese beleggingen. Dat zij in voorkomende gevallen feitelijk indirect Amerikaanse assets veel te goedkoop verkochten, namen ze op de koop toe.
Voor de komende maanden biedt deze mismatch aantrekkelijke instapkansen. Ik vermoed dat de stemming op de aandelenmarkten voorlopig onder invloed zal blijven staan van het Grexit-scenario.
Ondernemingen die goed gespreid, gefinancierd en gepositioneerd zijn, kunnen ook in een dergelijk scenario voldoende tot uitstekend presteren. In de Summer Blues van 2012 biedt dat uitzonderlijk mooie aankoopkansen om de aandelenportefeuille een krachtige impuls te geven voor betere tijden.
Willem Burgers is van 1978 tot en met 1987 werkzaam geweest als fondsbeheerder bij de Robeco Groep. In de periode 1988 tot medio 1990 was hij hoofd research bij Van Meer James Capel, een dochteronderneming van HSBC Bank. Van september 1990 tot medio december 2002 was Willem Burgers managing director van het Orange Fund, een fonds actief op het gebied van Nederlandse smallcaps. Sinds 2007 is hij lid van het beheerteam van het Add Value Fund. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Keijser Capital Asset Management B.V. is de beheerder van Add Value Fund N.V. en is als vergunninghouder opgenomen in het register dat door de Autoriteit Financiële Markten wordt gehouden. Het prospectus en de Essentiële Beleggersinformatie zijn beschikbaar op de website van het Add Value Fund. De waarde van de activa van het Add Value Fund is afhankelijk van ontwikkelingen op de financiële markten en kan als gevolg van het beleggingsbeleid sterk fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
