U weet waarschijnlijk al dat ik al jaren vast ben op goud. Het is erg volatiel en omgeven door technische factoren:
- papier versus fysiek goud
- marginverplichtingen die onder druk worden bijgesteld (manipulatie?)
Maar elke minicrash bleek keer op keer weer een koopmoment. Met goud nog steeds stevig in een opwaartse (seculiere) trend is het misschien tijd om naar goudmijners te gaan kijken. Wat is er veranderd?
Normaal zouden goudmijnbedrijven een stijgende koers moeten laten zien bij een stijging van de goudprijs. Maar dat is al een tijdje niet het geval. Sterker nog, in 2011 is de sector op de beurzen bruutweg ingestort. Veel van deze bedrijven zijn te koop voor tussen de 7 en 10 keer de winst.
Grote risico's
Natuurlijk is een belegging in deze bedrijven niet hetzelfde als een belegging in goud, want de risico’s bij het delven naar goud zijn niet gering:
- ineenstorting
- onder water lopen
- diefstal
- milieuverontreiniging
- politieke inmenging
- en zo verder
Goudmijners zijn dus niet bepaald standaard bedrijven. Echter, deze risico’s zijn niet nieuw en zouden allang ingeprijsd moeten zijn. Wat wel is veranderd is dat het goud per ton gemijnde rots gestaag omlaag is gegaan. Makkelijk te delven goud is dus niet meer voorhanden.
Daarmee zijn historische waarderingen van 25 keer de winst niet één-op-één toepasbaar op de huidige situatie. Maar ja, de stijging in de goudprijs heeft er juist weer voor gezorgd dat deze daling in efficiëntie ruimschoots is goedgemaakt.
Volatiele markt
Maar aandelenmarkten werken anders, met name op gebied van edelmetalen. Door de hoge volatiliteit persen de waarderingsmodellen (DCF en dergelijke) lage waarderingen uit voor onder andere goudmijners.
Volatiliteit wordt gelijkgesteld aan risico, maar dit is niet altijd juist. De volatiliteit in de operationele winsten (voortschrijdend gemiddelde) van deze bedrijven zou een betere maatstaf zijn voor de risico's van deze sector. Helaas kijkt de markt er op dit moment zo niet naar.
De grote aandelenportefeuilles van de pensioenfondsen, verzekeraars en andere beleggingsreuzen zijn als de dood dat er tijdens bonustijd een aandeel -20% doet (iets wat in goudaandelen zeker vaak gebeurt, en dit geldt natuurlijk ook voor de +20%-uitslagen).
Veel beleggingsinstituten hebben daarom deze aandelen links laten liggen. Maar de situatie is aan het veranderen. Grote beleggers zoals Pimco waarschuwen voor de ontwaarding van valuta (USD, EUR, GBP, JPY) en zien door de overheidsmanipulatie weinig heil meer in (staats)obligaties.
Real assets, harde bezittingen is wat nu de klok slaat. Helaas mogen veel van de professionele beleggers niet direct in goud beleggen maar in goudmijners kan weer wel want dat zijn gewoon aandelen.
Kentering nabij
Mijns inziens is een kentering dus nabij. Dit betekent niet dat het nu kopen van goudmijners geen risico inhoudt. Het blijft een volatiele markt zolang de goudprijs een hoge volatiliteit laat zien. Door (gedirigeerde?) marginverplichtingen zie ik niet dat dit op korte termijn gaat veranderen.
Deze verhoging van de marginverplichting betekent dat beleggers die met geleend geld in goud beleggen of speculeren meer reserve moeten storten waardoor ze hun goudposities in feite verplicht moeten afbouwen of vers cash geld moeten storten.
Vaak wordt voor de eerste optie gekozen waardoor de goudprijs in elkaar klapt. Goudmijnaandelen worden dan ook blijvend afgestraft terwijl veelal na een korte tijd de goudprijs haar opwaartse trend weer vervolgd.
Maar zoals eerder gezegd, het feit dat grote beleggers (staats)obligaties en valuta steeds minder goede beleggingen vinden zal een kleine kentering al voor een prijsexplosie bij goudmijnaandelen zorgen.
En dan heb ik het nog niet eens gehad over Chinezen die links en rechts op deze aarde goudmijnen opkopen. Hoog risico maar met wat staying power denk ik dat de goudmijnsector wel degelijk een goede belegging kan zijn.