Corio is favoriet

U ontkomt er niet aan: de lijstjes met de beste aandelen voor het komende jaar. Cees Smit is mij al voorgegaan. Het hoogtepunt is altijd de Nieuwsuur Top-5. Vorig jaar kreeg ik nog een slang om mijn nek, omdat ik de beste keuzes had gemaakt. Dit jaar kwam ik niet verder dan plaats drie.

Opvallend, want als ik naar mijn top 5 voor 2011 kijk, dan ziet dat er belabberd uit. Mocht u het lijstje vergeten zijn, dit was mijn top-5:

• SBM Offshore
• Philips
• KPN
• BAM
• Aegon

SBM Offshore is het enige aandeel dat het (ondanks een winstwaarschuwing) beter dan de AEX heeft gedaan. Opmerkelijk is dat KPN in een dergelijk turbulent jaar ook tegenvalt (total return -12%). Bij Aegon kwamen de meeste dingen uit, behalve de koersbeweging.

In 2011 had u de tier 1-aandelen moeten hebben: top balans, top management, ongevoelig voor recessie, prachtige marktpositie, internationaal en mooie dividendbetalers waar u zich over de hoogte van het dividend geen zorgen hoeft te maken.

De potentiële aandelen voor de Terrific Twenty-lijst:

• Royal Dutch Shell (total return +16%)
• Unilever (+14%)
• ASML (+10%)
• Ahold (+ 4%)
• Reed Elsevier (+0%)
• Vopak (+17%)

Voor 2012 kunt u het volgens mij het beste zoeken in het niveau daaronder, de tier 2-aandelen. Ook goed, maar van een iets mindere kwaliteit.

1. Corio
Mijn meest favoriete aandeel is Corio. Ik vind dit aandeel sterk ondergewaardeerd. De waarde van al hun winkelpanden is 46 euro per aandeel. De koers staat nu net boven de 30 euro. Het aandeel heeft sinds oktober een opvallende neerwaartse beweging laten zien. Vreemd want op zich zou je verwachten dat onroerendgoedaandelen juist veilig zijn.

Natuurlijk ligt 27% van de portefeuille in Italië en Spanje. En daar zullen de huren niet fors stijgen. Sterker nog de huren in Spanje zijn zelfs wat aan het dalen. Het schijnt dat vooral veel Amerikanen hun aandelen hebben verkocht, want winkels in die knoflooklanden vinden ze maar eng.

Maar een afstraffing van eenderde van de totale waarde lijkt mij veel te groot. En zolang de koers niet stijgt krijgt u 8,3% dividend. In de grafiek hieronder ziet de relatieve koers (rode lijn) en de relatieve winst (groene lijn).

2. Wolters Kluwer
Een tweede lieveling is Wolters Kluwer. Ik weet het, het aandeel en de onderliggende winst hebben al jaren niets gedaan. En het management is overbetaald. Maar juist omdat het in de afgelopen jaren zo is afgestraft denk ik dat er kansen liggen. De koerswinstverhouding is 8,5 en het dividendrendement is 5,3%.

Zo goedkoop heb ik Wolters Kluwer nog nooit gezien. En mevrouw McKinstry heeft nu zelf aandelen gekocht.

3. Aegon
Het derde aandeel is Aegon. Aegon stond vorig jaar ook al op mijn lijstje en bracht niet wat het moest brengen. De grootste domper was wel de daling van de Amerikaanse rente. Die had ik niet verwacht. Het is slechtst een schrale troost dat ik me in het gezelschap van Bill Gross bevindt, die dacht namelijk ook niet dat de rente zo ver zou dalen.

Verder is alles qua winstontwikkeling gegaan zoals het zou moeten gaan. Geen rare belangen in Zuid-Europese obligaties. Wat kleine belangen hier en daar verkocht. De belofte van dividend in het nieuwe jaar. De gepubliceerde winsten waren wat magertjes, maar gezien de lage rente was dat ook wel logisch.

4. Fugro
Fugro is nummer 4. Het aandeel heeft flink te lijden gehad van de overcapaciteit in hun markt. Gedeeltelijk was dit door hen zelf veroorzaakt. Maar het kwam ook doordat er in de Golf van Mexico nauwelijks activiteiten waren. Dus ging al deze capaciteit de rest van de wereldmarkt op.

5. USG of PostNL
En nummer 5 is niet echt een tier 2-aandeel. Zoals Cees al zei moechten we voor de Nieuwsuur Top-5 alleen AEX-namen kiezen. Ik had USG ingevuld, maar dat mocht dus niet. Dus in dezelfde sfeer van een max risk bet, heb ik voor de Nieuwsuur PostNL ingevuld.

Beide bedrijven hebben het moeilijk. Maar beide bedrijven zijn ook al zo hard in koers gedaald. En in beide gevallen zijn de winsttaxaties al flink aan de harde werkelijkheid aangepast.

Shorts
De shortlijst is moeilijker. Veel long-short en 130/30-funds hebben al gemerkt dat een shortlijst opbouwen moeilijker is dan een lijst. Maar vooruit ook hier vijf namen:

1. Unibail Rodamco is te duur, te gevoelig voor projectontwikkeling in Frankrijk. Even ter vergelijking. Unibail heeft dit jaar een negatiefrendement van slechts 6% laten zien. Corio -28%.
2. Unilever idem dito. Ik weet dat het over het algemeen niet verstandig is om tegen de winnaars van het afgelopen jaar in te gaan. Maar de koers is zo ver op de onderliggende winsten vooruit gelopen, dat waarschijnlijk de waardering zal inklinken. Beleggers lijken te doen alsof Unilever geen last heeft van de marktsituatie in Zuid-Europa en een land als India zal hebben. Ik wil best geloven dat er onder het huidige management veel ten goede is veranderd. Maar in de koers zit te veel ingeprijsd.

   

3. En dan past ook Vopak wel in dit lijstje. Een love baby van menig belegger. En daardoor te duur. Bovendien hoor ik steeds meer geluiden over overcapaciteit.

   

4. Een vierde naam is DSM. Daar zie je de winstverwachtingen snel naar beneden komen. Natuurlijk hebben ze een prachtige nutricion business. Dit stuk is vrijwel net zo ongevoelig voor een recessie als een echte voedingsmiddelenfabrikant. Maar er blijft nog een andere helft over, die wel cyclisch is en last gaat krijgen van de recessie.
5. Het laatste aandeel is ASML. Ook mooi en top kwaliteit, qua markpositie, management en balans. Maar dat weet iedereen al en daarom heeft de koers het zo goed gedaan. Maar ook hier is beleggen vooruitzien. Het bedrijf gaat echt wel last krijgen van de recessie. En de meeste beleggers doen alsof dat niet het geval is.

Long:

• Corio
• Wolters Kluwer
• Aegon
• Fugro
• USG (of PostNL in het geval van de Nieuwsuur top 5)

Short:

• Unibail-Rodamco
• Unilever
• Vopak
• DSM
• ASML

We gaan het zien en het zal ongetwijfeld een beter rendement opleveren dan het lijstje van afgelopen jaar. Maar dat is dan ook gelijk de makkelijkste voorspelling. Veel slechter kon het niet.