Aegon (investeerdersdagen), ING (afschrijving van ruim een miljard), Wavin (overnameperikelen) en Telegraaf (strategie-update) zorgen vandaag voor de headlines. Tot dusverre is er nog geen ip- of downgrade of koersdoelverandering te bekken, maar de analisten hebben wel het een en ander op te merken.
Theodoor Gilissen
De afboeking van ING hakt er behoorlijk in volgens Theodoor Gilissen, maar er is hoop:
ING (hold 9,50 euro)
De afboeking betekent per uitstaand aandeel een bruto last van Eur 0,26 in het vierde kwartaal tegenover een eerder verwacht netto resultaat van Eur 0,44 per aandeel (derde kwartaal Eur 0,45 per aandeel). Daartegenover verwachten wij nog de verantwoording van enkele boekwinsten in het vierde kwartaal, zoals op de verkoop van ING Direct USA (Eur 700 mln), REIM Europa (Eur 470mln) en Latin America Insurance (Eur 1 mrd), waarmee deze verzekeringslast gecompenseerd kan gaan worden.
De boekwaarde per aandeel (eind september ’11) bedraagt ruim Eur 11. Onze rating op ING blijft Houden in afwachting van de verwachte splitsing in de komende maanden van de bank- en verzekeringsactiviteiten.
Of er al dan niet een hoger bod op Wavin komt laat de bank zich niet uit, maar tussen de regels door leest u dat het best zou mogen:
Wavin (hold – 11 euro)
De meest recente boekwaarde per aandeel van het bedrijf is ruim Eur 11. De uit de onderhandelingen voor overname tot nu toe uitgekomen waardebepaling gaat ruim 100% uit boven de laatste prijs voor de onderhandelingen c.q. het gerucht daarvan. De hoogte van de premie boven de beurskoers geeft daarmee de bestaande onderwaardering in de markt aan zoals die ook voor diverse andere genoteerde Nederlandse bedrijven geldt.
De slechte stemming op de beurs focust daarmee op de korte termijn en gaat hiermee voorbij aan lange termijn verwachtingen voor veel genoteerde bedrijven. Onze rating op Wavin is Houden.
SNS Securities
SNS reageert een beetje zuinig op Aegon en verwacht verdere kostenbesparingen:
Aegon (buy – 4,50)
Aegon continues to implement new cost initiatives in the coming years. At the same time the company reiterated that it has re-priced most of its products in order to attain better margins. The company aligns its product design and business mix to the market and will continue to aim for profitability over volume.
As expected Aegon adjusted its profitability projections to the lower end of the range and provided us sensitivities for its 2015 targets. We believe that the company will opt for improved margins over volume. Simultaneously, we expect that the company will announce new cost reduction programs in the near future.
Leuk is anders, maar ING doet wat ze moet doen:
ING (buy – 10 euro)
The impact of the assumption adjustments includes a charge to restore the reserve adequacy level to the 50% confidence level for the closed block US Variable Annuities. The charge seems to be a contingent one and the actuarial adjustment are of recurring nature. ING’s solvency ratio is expected to decline by 12% after the charge is incurred, but ING’s IGD solvency ratio of c. 230% remains above the 175% minimum level.
The total size of the charge is more than expected and shows once again that ING is matching its closed book portfolio to the market circumstances. This signals that the company continues to keep refurbishing its Insurance business.
Reken maar niet te veel op een hoger bod op Wavin:
Wavin (hold – 8,50 euro)
In our most recent report, we indicated that we believe that Wavin should support the bid from Mexichem. Yesterday’s press release clearly indicates that progress is being made in the negotiations and this strengthens us in our case, although we believe that room for further increases of the bid by
Mexichem is limited.
Gisteren waardeerde SNS Telegraaf flink af van buy naar hold en het koersdoel ging van 17 naar 11 euro. Daar staat de bank ook na vandaag nog steeds achter.
Telegraaf Media Groep (hold – 11 euro)
The strategic direction of TMG is in line with our expectations, as we have expressed in yesterday’s report. The mid-term margin target appears to be ambitious, even taking massive cost savings into account. The magnitude of savings clearly exceeds our expectations. For the near-term, market conditions are tough, which is reflected in its FY12 EBITDA outlook statement.
TMG has a strong market position, having a relatively good position to cope with tough market conditions. Despite the plans, execution is key. Experience tells us that this is not always easy. We hope to get more insight in specific (strategic) steps during the analyst meeting. We rate TMG shares Hold.
KBC Securities
KBC is niet echt verrast door ING:
ING (accumulate – 9 euro)
Last year ING did already sizeable write-downs on DAC to allign its US accounting to that of peers to allow an IPO of the business. This assumption update charge comes as a negative surprise, but our EUR 9 target price leaves a margin to cover for such negative surprises. Conclusion: We maintain our Accumulate rating and € 9 target price.
Leuk Telegraaf, maar er zijn momenteel interessantere aandelen te koop:
Telegraaf Media Groep (hold – 10 euro)
The company organises an investor day today to present the strategy in more detail. This is an ambitious plan in our view, in particular the financial targets. On the operational side, there are no big surprises. The company continues to work on building a stronger multi-media portfolio. M&A is high on the agenda.
We keep our Hold rating. 2012 is announced to be a transition year with continuing challenging conditions so we believe there is no hurry to enter the stock in our view.
Wavin blijft nog wel even spannend:
Wavin (hold – 6 euro)
It’s not clear where things will be moving from here. Mexichem could further raise its bid, although it is not clear what level Wavin management considers acceptable. Mexichem could also launch a hostile bid, but we believe that would also have to exceed € 9, in order to appeal to the larger shareholders that took positions at much higher levels.
Finally, there is the risk that Mexichem pullbacks, should it be confronted with insufficient support from Wavin’s large shareholders. The share price has been trading below € 8.00 for a while now, compared to the former bid of € 8.50. This suggests the market (1) acknowledges there is risk the deal is cancelled, and/or (2) has pencilled in contingencies to absorb the time value of the bid.
To be continued…
Guruwatch.nl is een volbloed dochter van IEX.nl. De site houdt analistenadviezen bij en berekent het rendement daarvan. Guruwatch houdt ook alle opinies, tips en stukken bij van de internationale beursguru's. Dit en andere artikelen op de site zijn afkomstig van Arend Jan Kamp,
senior content manager van IEX. Kamp belegt iedere maand vooral voor
zijn pensioen uitsluitend in beleggingsfondsen. Klik
hier voor zijn actuele posities. De informatie in deze column is niet bedoeld
als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde
beleggingen. Uw reactie of vraag is altijd welkom.
Er zijn (nog) geen reacties geplaatst.